ABS二级市场流动不足 基础资产标准化信息披露成关键

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经过2014年至2015年两年的爆炸性增长，资产支持证券(abs)二级市场流动性不足，已逐渐成为未来市场进一步健康发展的关键之一。

中国信用评级机构3月份发布的《中国资产证券化白皮书》(2016年)(以下简称《白皮书》)显示，2015年底中国资产支持证券的存量规模约为7200亿元，但从2014年初至2015年底，中国资产支持证券的存量规模为184.39亿元，而债券在整个市场的总交易量约为72万亿元，资产支持证券所占的比重为

虽然资产证券化股票与整个债券市场相比仍然很小，但是随着资产证券化股票的增加，二级市场的流动性不足，这无疑将制约资产证券化市场的进一步发展。

联合信贷总经理张志军日前在中国资产证券化论坛上表示，目前abs二级市场交易并不活跃，这与做市商制度和回购有关，但根本原因在于产品。"如果产品本身是好的，其他的事情也可以逻辑地实现."

“在国际上，美国的资产证券化产品更多的是mbs，即房地产抵押贷款。去年银行发行的产品超过4000亿元，三分之二以上的基本资产是企业贷款，个人住房抵押贷款规模很小。交换产品的基本资产更加多样化，包括租赁债权、小额信贷、应收账款、个人消费债权等债券资产，以及道路、水电、桥梁的收费权、影剧院线路和景点门票的收益权。类别资产。”张志军在论坛上表示，基础资产种类太多，这是资产证券化标准化程度低的根本原因，进而影响二级市场的流动性。

在abs产品信息披露方面，银行和交易所都存在缺陷。例如，尽管监管机构已经发布了汽车贷款、个人住房抵押贷款和信用卡消费贷款等资产证券化的指引，但发行量超过70%的资产证券化产品尚未被逐一披露；交易所的资产支持证券产品有十几项基本资产，而且大量产品是通过私募发行的，因此信任度较低。

“根据国际要求，abs产品应披露基本资产和评级模型。通过这种方式，投资者可以按照评级机构的方法形成自己的投资模型，但我们还远远没有做到这一点。”张志军指出。

上海证券交易所(Shanghai Stock Exchange)债券业务部经理何瑞琪承认，随着参与机构的丰富，交易所的abs产品“每一类基础资产都有其不同的风险属性，参与机构的多元化是为了控制产品的风险。”它已经变得模糊不清，产品交易结构和风险属性一直很复杂。”这对我们的一线交易场所是一个非常大的挑战。"

“今后，我们将尽可能进一步提高市场透明度，努力与中国证券基金协会共同向市场推出不同类别的证券化产品，加强市场协调。”何锐笑着说道。

《白皮书》建议从三个角度提高二级市场的流动性。首先，交易所和银行之间的资产支持证券应该能够相互发行和交易，这有利于两个交易场所的流动性；二是完善现有质押机制，允许合格的资产证券化纳入质押库，并尝试在集中竞价交易系统中报价交易；最后，加快建立做市商机制，允许abs承销的大型券商在两个市场提供双边报价。在市场交易量大幅增加的情况下，资产支持型证券的估值体系将自然形成。