定向RRR减持:股市的虚假高潮和房地产市场的真实鸡血

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6月24日，中国人民银行宣布从7月5日起将RRR利率下调0.5个百分点。

这是央行今年以来第三次下调RRR利率。目前，当美联储加息时，企业融资更加困难，股市灾难不断搅动市场神经，任何理由都可以成为货币宽松支持者的有力论据。

不足为奇的是，在RRR降息后的第一个交易日，上证综指、深证综指和创业板在6月25日开盘后，在股市中的开盘价越来越高，但随后短期盈利市场开始被抛出，股指开始下跌，上证综指、深证综指和创业板全部收盘下跌，因此没有继续追求更高基金的强烈意愿。

从过去的经验来看，RRR降息带来的资金释放并没有给股市带来好处。自2014年以来，上证综指和创业板指数在RRR定向降息和RRR全面降息后的5个交易日、30个交易日和90个交易日的表现:总体而言，RRR定向降息后市场没有表现出明显的波动。法律；在RRR全面降息后，市场在短期内(5个交易日和30个交易日)上涨的可能性很高，但在长期内没有明显的规律。

钱会去哪里？市场最关心的是。

央行表示，RRR降息是为了定向，类似于今年4月的情况。两个月前，央行RRR降息向市场释放了约1.3万亿元的流动性。偿还了约9000亿元的多边基金，释放了约4000亿元的增量资金，其中大部分给了城市商业银行和非县级农村商业银行。

这一次，资金出口的重点是“融资小微企业”，但资金是营利的。如果一个行业的资本回报率很高，资本自然会流向这个地方，从任何地方释放出来的资本最终都会像黑洞一样流向那个行业。

叶檀昨日写道，RRR降息的影响将是，股市将很有可能企稳，房地产市场将继续部分疯狂。只要水被释放，一些资金就会转向并返回房地产市场。

这很现实，但却是真实的。仅仅通过横向比较2017年a股上市公司的净资产收益率来预测基金的偏好并不难。2017年，3500多家a股上市公司的平均净资产收益率为1.77%，制造业的处境更为艰难，为-0.88%。什么是房地产业？9.39%，接近平均水平的6倍。

更糟糕的是，房地产行业的总体净资产收益率仍在上升。2015年，上市房地产企业的平均净资产收益率为5.5%；到2016年，它将增长到8.54%；加上今年的9.39%，复合增长率约为23.6%。完全可以预见的高回报，没有理由资本不应该进入。

从2014年至2016年的上一轮RRR大规模降息的经验来看，央行共进行了8次RRR降息，3次定向(2014年4月、2014年6月和2015年6月)，5次是全面的。RRR减排(2015年2月、2015年4月、2015年9月、2015年10月和2015年，

有趣的是，从2015年到2017年，mainland China房地产市场进入了全面复苏的通道。考虑到去库存化对房地产市场整体市场的影响，RRR的降息确实从资本层面为一些房地产企业提供了充足的“弹药”。

凤凰地产统计了2014年至2017年139家a股上市房地产企业的平均资产负债率。从2014年的最高点64.32%开始，经过两年的市场低迷，上市房地产企业自2014年以来几乎开始了减债过程。到2017年，数据下降到62.64%。在此期间，包括恒大、绿地、世茂等房地产企业，国内资金的使用是充足的

借用经济学家马光远的预测:虽然央行强调是为中小企业释放流动性，但事实上，每次释放流动性，股市总是尖叫，并给出虚假的高潮，真正受益的是房地产市场。当然，每次打出这面旗帜，都是为了解决中小企业的融资困难，但最终，中小企业基本上没有机会翻出“点亮四家医院”的牌子。

然而，住房企业没有必要庆祝和鼓励这一有针对性的RRR削减的好处。除了流动性，企业还应该考虑另一个问题——资本成本是否足够低。

不幸的是，在监管机构去杠杆化的金融背景下，国内房地产市场的监管和融资的收紧已经成为资本市场的共识，住房企业通过发行债券融资的成本也在上升。

更糟糕的是，在美联储加息的压力下，更多的市场声音和趋势揭示了一个信号，即通过降低RRR利率释放流动性和通过提高利率实现去杠杆化的双重手段正在出现。如果是这样，国内住房企业的融资成本是不可阻挡的。面对7000亿元的流动资金，住房企业仍不得不反复考虑是否要动用这笔“昂贵”的资金。

来源/凤凰网房地产

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