央行连续两日逆回购输血逾千亿 资金面有望企稳

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在本周的两个交易日里，央行在公开市场上累计净投资1700亿元。得益于此，上周开始收紧的资金昨日回升。央行通过增加反向回购量“准确滴下”资金，取得了一定成效，但净投资额有限，货币政策保持稳定。

经过大约一个月的时间，公开市场重新出现了连续的大额反向回购。在本周的两个交易日里，央行在公开市场上累计净投资1700亿元。得益于此，上周开始收紧的资金昨日回升。央行通过增加反向回购量“准确滴下”资金，取得了一定成效，但净投资额有限，货币政策保持稳定。

7月份，资金净撤出的可能性仍然很高

央行昨天在周一进行了1500亿元人民币的反向回购后，连续7天在公开市场进行了1300亿元人民币的反向回购，中标率为2.25%，与前期持平。这是央行连续第二天将反向回购规模保持在1000亿元以上，这是自7月以来的首次。自6月底半以来，央行的单日反向回购操作没有超过1000亿元。

央行此举是为了弥补银行间市场的流动性缺口。首先，金融存款转到了洪峰。七月是传统的金融存款周转的“大月份”。国信证券(002736，BUY)的宏观收款团队预计，本月要上缴的金融存款将达到4000亿元左右，这从上周开始收紧了短期资金。

与此同时，国信证券宏观集合团队指出，大型商业银行港股的股息集中在7月下旬，预计这将影响约1000亿元的资本。此外，周一，最后一笔中期贷款(mlf)于7月到期，提款流动性超过1000亿元人民币。

此外，自7月份以来，美元指数持续走强，人民币汇率贬值压力依然存在。美联储的加息预计将升温。周一，人民币兑美元中间价下跌近200个基点，周二，人民币兑美元中间价上涨82个基点，波动性加大。民生证券研究院的固定收益团队认为，人民币贬值的预期正在升温，央行维持汇率或卖出美元提取人民币，这将降低大型商业银行的融资意愿，导致资金紧张。

从央行的应对措施来看，mlf和反向回购是目前流动性管理的常用工具，但实际净投资有限。一方面，在7月份两次更新mlf后，央行本月通过mlf的净投资只有430亿元，低于上月的净投资。

另一方面，从公开市场的角度来看，央行在7月的前两周就开始回笼资金，尤其是在7月的第一周，净回笼金额达到6000多亿元。尽管资金净投资预计将在本周继续，但整个月资金净撤出的可能性很高。

基金的紧张局势正在逐渐放缓

事实上，与RRR减持后大、小金融机构可获得的流动性不同，央行实施“反向回购+mlf”组合的目标有限，释放的流动性主要集中在大中型金融机构，流动性分布不均。因此，当市场陷入困境时，大多数中小银行和非银行机构对流动性有更明显的需求。

记者了解到，在最近的资金紧缩期间，中小金融机构对资金感到更加紧张。就整体利率水平而言，本周7天品种利率大幅上升，月末效果明显。随着央行增加资本投资和月底的临近，资金紧张程度预计将进一步缓解。

记者昨日从银行间市场人士处了解到，资金紧张的局面已在周二下午得到缓解。下午，资金供应较前一交易日大幅增加，部分机构甚至“减分”融资，主要品种资金价格涨幅较前一交易日收窄。

最近，市场预期RRR将走低。国泰君安(601211，BUY)债券团队昨日预测，下半年经济增速预计将进一步下滑，海外货币政策进一步宽松等因素为进一步放松货币政策提供了理由。7月份的金融数据可能会成为一个催化剂，未来三周，RRR降息的可能性将大幅上升。

然而，市场上仍然存在一些差异。中信证券(600030，BUY)(港股06030)的研究团队认为，经济复苏不能依靠“宽货币”，持续“放水”只会制造更多的资产泡沫，加剧金融市场的资金“积累”，货币政策不具备宽松条件。