国企改革或成下半年热点主题

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最近，在部分空因素集中释放的影响下，a股市场不断调整，盘面呈现“半海水，半火焰”的格局。监管当局的“金融去杠杆化”政策加强了对“业绩、低估值、高派息”公司的资金追逐，而估值过高、概念炒作、缺乏业绩支撑的公司的股价得到了大幅调整。

机遇和风险都来自预期的变化。动能释放后，市场逐渐枯竭，在技术和情绪方面出现了对超卖反弹的强烈需求。尽管市场可能仍会重复，但下一波中期反弹的起点可能正在酝酿。如果以下两点能够实现，新一轮的市场反弹可能会出现。我们认为，目前监管部门正致力于制度建设，这有利于为a股市场创造一个公平健康的市场环境。从长远来看，标准化a股市场对国内外基金的吸引力将继续增强。至于未来的资本分配方向，除了明确的“业绩为王”的主线外，国有企业改革有望成为下半年a股市场的又一个确定的主题。

在政策层面，首先，国家高层官员定下了“坚定不移地深化国有企业改革”的基调，满怀信心地把国有企业做大做强；其次，国有企业改革的顶层设计已经基本完成，并进入实施阶段。7月26日，国务院办公厅下发了《关于推进中央企业结构调整和结构调整的指导意见》，提出要巩固和加强一批，创新和发展一批，重组和整合一批，清理和撤销一批。预计并购、资产证券化和国有投资运营平台将进一步加强；此外，地方国有企业改革也在推进。今年上半年，各地启动了147个国有企业改革试点，50个试点取得初步成效。7月以来，地方政府就国有企业改革召开了密集会议，地方国有资产改革进程值得期待。

从根本上说，首先，近年来，国有和私营部门的繁荣两极分化越来越明显。国有工业增加值继续负增长，民营工业增加值增速继续上升；第二，国有企业集中在产能过剩的传统行业。国有企业改革将与供应方改革相配套，努力解决产能过剩问题，提高有效供给。如果在去产能、去杠杆化进入深水区后，国有企业不能通过改革提高效率，那么这些产能过剩的国有企业将处于更加困难的境地；第三，中央企业改革近期也取得阶段性成果。今年上半年，中央企业效率水平明显回升，累计收入达到10.8万亿元。38家企业效率同比增长10%以上，16家企业效率同比增长30%以上。今年上半年，中央企业利润总额达到6234.7亿元，同比下降3%，同比下降幅度缩小2.4个百分点。

就市场表现而言，自去年年中以来，随着市场的不断疲软，国有企业改革的话题已经沉寂了很长时间。然而，随着宝钢、武钢6月26日宣布战略重组，7月6日召开国有企业改革座谈会，国有企业改革又回到了投资者的视野，市场预期不断升温。目前，在供应方改革和强有力的政策刺激的背景下，国有企业改革有可能成为下半年a股市场的一个可持续主题。就投资机会而言，首先是要重视国家战略中的产业改革，如航天军工、信息安全、能源资源等。；第二，从供应方行业改革的角度关注钢铁、煤炭、建材等行业，表现明显下滑，保护壳的意愿强烈；三是中央企业的兼并重组。国有资产监督管理委员会表示，正在积极推进10家中央企业中的5家企业集团的重组，几个集团的重组工作正在进行中。中央企业的数量有望在年内整合到100家，所以之前已经宣布了。推进中国建材和中材集团的战略重组；四是上海、深圳、广东、山东、京津冀等地方国有企业改革势头强劲，进步明显。

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