重塑健康市场是引导资金入市前提

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据彭博社(Bloomberg)援引一位匿名知情人士的话报道，中国证监会主席刘在上任后首次向证监会官员发表讲话时表示，当前的任务包括监管市场、严格调查操纵股市的行为以及引导资金入市。

在a股经历了轰轰烈烈的“去杠杆化”和“去泡沫化”过程后，如何引导资金入市成为一个热门话题。

今年春节假期过后，有传言称社保基金将加速入市。最近，国家社会保障基金向一些国内受托管理人转账，总额约100亿元，用于在二级市场购买股票。然而，对于规模超过一万亿元的社保基金来说，数百亿资金入市的行为并不能起到必要的市场拉动作用。

值得一提的是，按照之前的计划，今年养老基金进入市场的概率过高，进入市场的步伐加快，这也在一定程度上提高了市场对新的流动性流入的预期。如果养老基金被允许进入市场，未来进入a股市场的潜在资本规模不可低估。

然而，市场似乎对社保基金和养老基金进入市场的资本规模过于乐观。从过去保险资金投资于股权资产的比例来看，长期以来一直处于取之不尽、用之不竭的状态。至于近几年出台的新规定，虽然提高了保险资金投资股权资产的比例上限，但实际投资与规定的投资上限仍有较大差距。因此，从保险基金在股权资产中的实际投资情况来看，未来与普通人生命财产相关的养老基金实际投资比例(603883)不应盲目乐观。这种长期资金入市对市场心理层面的影响可能远远大于实际影响。

应该注意的是，股权资产投资并不仅限于股票投资。在实践中，权益资产的投资范围相对较宽，更符合此类长期基金的多元化和分散化投资，达到分散投资风险的目的。

或许，在一些市场参与者看来，引导基金进入市场并不一定仅限于社保基金、养老基金甚至外国投资。在这方面，我们也可以利用股票市场杠杆基金的重新激活或交易系统的改革来改善股票市场的活动，加快吸引资本参与的热情。

事实上，要重新激活股票市场的杠杆基金，对于更多的经纪机构来说，只能通过放松金融一体化业务或提高转换率来实现。对于刚刚经历了“去杠杆化”和“去泡沫化”的a股市场来说，在股市中重新激活杠杆基金(尤其是场外杠杆基金)的可能性非常低。对于现场融资，由于新规定的限制，如将保证金比例提高到100%，其后续融资业务的回收率不会太大。

如果我们想利用交易系统的改革来提高资金的利用率，进而达到引导资金进入市场的目的，或许一个更快捷有效的方法就是在股票市场上采用“t+0”的交易系统。然而，目前a股市场基本上正从重病中恢复。虽然“t+0”交易系统可以提高股票市场的活跃程度和资金的有效利用率，但它可能会再次引发股票市场的高投机风险。在短期内，我们必须三思而后行。

笔者认为，引导资本进入市场的前提是重塑股市良好健康的价值投资氛围，从本质上提高机构投资者的比例，从而达到长期稳定市场的目的。当然，有必要加强我国机构投资者的自律，以避免机构投资者错误引导的影响。更重要的是，要进一步加强我国资本市场的法制建设，加快《证券法》的修订和完善，为市场创造良好的法律环境。