A股步入投资安全区域了吗

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自2015年6月以来，中国股市经历了近三年的熊市。从空的调整来看，创业板的累计最大跌幅超过60%，主板市场的累计最大跌幅接近50%。显然，从调整空或调整时间来看，中国股市的熊市表现非常疲弱。虽然与2008年相比，调整幅度略有不足，但基本上超出了市场的心理承受能力。

在这三年的熊市中，股票市场在3000点上下波动了很长时间。在上市公司整体盈利能力提高的背景下，a股市场3000点政策的底部地位进一步加强。然而，在探索市场底部方面存在一些差异。一方面，2016年初的非理性杀戮趋势可以定义为股市底部的探索过程；另一方面，可以理解，股市可能通过改变空时间间隔来完成对市场底部的调整需求，而目前的市场表现似乎偏向于后者。

从目前a股市场的平均估值水平来看，虽然与2015年6月左右的估值峰值相比，已经下降了很多，但仍然难以掩盖市场指数估值分化的现象。其中，创业板的平均估值超过40倍，上证综指的平均估值约为17.6倍，深成指的平均估值约为31.5倍。对于上证50指数和沪深300指数的平均估值而言，它更具优势。根据这个平均估值水平，它可能不是一个真正的投资安全区。然而，随着上市公司盈利能力的增强，市场平均估值水平有望在市场平均价格表现稳定的基础上进一步压缩。

从过去几年的市场平均估值水平来看，以上证综指为例，15倍左右的平均市盈率可能是一个相对安全的投资区域，而熊市结束和牛市起点对应的平均估值状态似乎在15倍以下，15倍的平均市盈率可能是上海投资安全区域的标准。然而，鉴于上证50指数和沪深300指数的平均市盈率较低，在相关股票快速调整后，市场估值修复可能提前完成。

三年的熊市可以视为a股市场熊市调整的中后期，但估值的修复可能仍是一个漫长的过程。然而，从目前a股市场主要指数的平均估值水平来看，它与前一市场的平均安全估值相差不远，这也降低了股市非理性下跌的可能性。但从另一个角度来看，如果股市的平均市盈率迅速下降，接近或达到一个安全的估值水平，就会给中长期投资者一个逐步投资的机会。

3000点政策无疑是空竞争更加激烈的关键领域。但退一步说，如果a股跌破3000点，也不会太可怕，因为加速的a股市场有望完成估值修复过程，而市场平均估值和上市公司平均利润增长率仍是衡量市场参与价值的核心。