债转股中 AMC的机遇与挑战

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最近，国务院发布了《关于市场化银行债权转股权的指导意见》(以下简称《指导意见》)，以市场化和法治化的原则推进和实施新一轮债转股。它明确鼓励金融资产管理公司参与面向市场的债转股。

在新一轮债转股中，作为连接银行和企业的金融资产管理公司(amc)，面对这一市场机遇，将依托其在这一领域的优势和经验，加大创新力度，推动债转股资产的价值发现、推广和实现。

amc的优势是什么

amc成立之初就参与了政策性债转股，积累了丰富的实践经验。

与前一轮政策性债转股不同，本轮债转股强调市场化原则。一些专家指出，市场化运作模式体现在交易意愿、参与者、股东行使权利、定价机制和退出机制等诸多方面。

商业转型后，amc开始收购银行不良贷款，进行独立的债转股，形成了市场化条件下债转股的新经验。据粗略估计，中国四大资产管理公司已经对600多家国内企业的1万亿元坏账实施了债转股。

面向市场的债转股需要准确的估值和面向市场的定价。只有股价充分反映企业的真实资产价值，才能维护资产公司的合理权益，为双方的深入合作打下良好的基础；同时，要选择技术先进、行业发展前景好的企业，杜绝“僵尸企业”；也有必要通过资本市场实现股权价值的收回。与银行等其他市场参与者相比，amc经过多年的实践积累了丰富的经验。

有业内人士表示，资产管理公司作为连接银行和企业的第三方，能够更加公平、公正、客观地平衡各方利益，提高债转股效率。Amc还具有与各级政府战略合作的优势和与商业银行合作的资源优势。

Amc拥有包括银行在内的多个金融牌照，通过集团合作，以“不良资产+”的模式提供整个产业链的金融服务。

凭借专业优势，amc在这轮债转股中拥有强大的imagination/きだよよ0/how。

哪里难以推广债转股

在当前复杂的国内外经济环境下，债转股作为处置不良资产的重要手段，也面临着一些困难。

中国长城资产管理公司副总裁周近日在银监会例行记者会上表示，不良资产债转股存在五大难点:一是协调，二是估值，三是定价，四是管理，五是退出。

具体来说，在债转股的实践中，不同的当事人对价值判断和如何定价有不同的理解。银行和资产管理公司之间、企业和银行之间都存在价格差距。

一方面，对于资产管理公司来说，所购买的不良资产包括后期处置过程中的运营成本和财务成本，需要在价格中提前反映出来。然而，商业银行在外包时往往从自身的估值出发，两者之间存在一定的差距；另一方面，企业对自身价值的判断与银行对企业的判断存在差距。

《指导意见》明确鼓励金融资产管理公司、保险资产管理机构、国有资本投资运营公司等各类实施机构参与市场化债转股。

对amc而言，除了来自新兴的本土金融资产管理公司的竞争，它还面临着来自其他市场参与者的竞争。虽然市场参与者的增加不足以动摇四大资产管理公司在不良资产领域的主导地位，但市场竞争将更加激烈。

如何创新

随着不良资产供给的增加，四大资产管理公司继续扩大和加强不良主营业务，积极参与债转股。同时，面对不断变化的市场环境，amc很难与传统经验竞争，因此AMC需要不断探索创新的运营模式。

据悉，中国华融将作为发起者、管理者和投资者参与商业债转股的全过程。中国华融将通过发行优先股积极补充资本实力，增强开展商业债转股的运营能力；考虑发行特殊金融债券，筹集长期低成本资金，有效降低商业债转股的运营成本；探索资本化方式，通过设立行业并购基金公司吸引社会资本参与，有效结合市场资本和华融的专业优势，提高债转股的有效性。

中国长城资产将选择符合国家政策导向和产业发展方向、发展前景和信用状况良好、有切实可行的改革方案和解困安排的企业实施债转股，积极参与债权转让，合理确定股份互换的价格和条件。在实施方面，长城资产将加强与商业银行的合作。目前，它已与两家商业银行谈判设立执行机构。加强与大型国有企业的合作。把握经济下行压力下企业发展的阶段性财务困境和资金需求，帮助大企业解决燃眉之急，为下一步债转股奠定基础。

据报道，中国长城资产将适应投资主体多元化的要求，加强与社会投资机构的合作，通过资金形式推进债转股。吸引社会资金参与长城资产设立的“不良资产收购处置基金”和“M&A重组基金”，合作开展市场化债转股，与M&A债转股和重组业务相结合，通过资产收购和优质资产置换帮助企业度过难关。

一些业内人士认为，这种模式将成为一个热点，通过促进债转股的资金形式和吸收更多的社会资本参与其中。