增强外汇交易风险监控 完善外汇市场清算体系

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业内专家认为，将外汇期权纳入中央交易对手清算业务，有利于提高外汇衍生品市场的透明度，加强外汇交易的风险监控，有效降低清算参与者的成本，提高保证金的使用效率，进一步完善银行间外汇市场清算体系，实现覆盖所有活跃交易品种的外汇市场系统性风险防范。

我们的见习记者杨毅

8月16日，经国家外汇管理局批准，上海清算所正式启动一年内(含一年)美元与人民币间普通欧洲期权交易的中央对手方清算业务，成为全球首家为场外市场外汇期权交易提供中央对手方清算服务的清算机构。

业内专家普遍认为，将外汇期权纳入中央交易对手清算业务，有利于提高外汇衍生品市场的透明度，加强外汇交易的风险监控，有效降低清算参与者的成本，提高保证金的使用效率，进一步完善银行间外汇市场清算体系，实现覆盖所有活跃交易品种的外汇市场系统性风险防范。在某种程度上，这标志着中国金融市场基础设施建设又向前迈进了一步。

所谓外汇期权交易，是指期权买方向卖方支付一定的期权费，并获得在未来以约定的汇率买入或卖出一定数量外汇资产的权利，这是一种典型的场外金融衍生产品。将外汇期权纳入中央交易对手清算，是指结算参与人之间符合一定条件的外汇期权交易，提交上海清算所并通过相应的合规和风险控制检查，上海清算所进行合约替代，管理期权交易期限，对期权费用和交易或期权行权产生的现金流进行抵销和担保结算。

近年来，随着人民币国际化进程的加快和汇率形成机制改革的深化，外汇市场波动加剧。为了应对未来市场的不确定性，外汇期权作为以外汇为标的的金融衍生品之一，越来越受到市场参与者的欢迎。同时，随着外汇期权交易量的增加，金融衍生品的相关风险不容忽视。2008年国际金融危机后，各国监管机构开始意识到场外衍生品监管严重不足。在2009年匹兹堡峰会上，二十国集团(G20)提出，实施中央对手方清算应成为场外金融衍生品市场监管改革的目标之一。

据了解，目前，美国、欧盟、日本和印度等20国集团多数国家已经制定了对场外金融衍生品交易引入强制清算机制的规定或计划。场外外汇衍生产品，如外汇期权、货币互换和不可交割远期(ndf)被明确纳入强制清算范围。

“上海清算所正式将外汇期权纳入中央交易对手清算业务，这是继2014年11月推出外汇询价中央交易对手清算业务后的又一重大创新里程碑，符合国际场外衍生品清算市场的发展趋势。”业内专家表示，上海清算所将外汇期权纳入中央交易对手清算业务具有重要意义。

首先，全球首个场外外汇期权中央交易对手清算业务标志着中国金融市场基础设施建设进入国际领先行列。其次，提高衍生品透明度，确保银行间外汇市场健康发展。第三，它将有效地降低清算参与者的成本。外汇期权交易与外汇即期、远期和掉期交易相结合，计算风险敞口，实现风险对冲，风险资本要求可根据相关监管要求，按照合格的中央交易对手作为交易对手计提，可有效提高保证金使用效率，降低结算参与成本。

此外，银行间外汇市场清算体系进一步完善。据报道，目前银行间外汇市场中央交易对手清算的产品包括12种外币对人民币或外币对的外汇竞价交易、6种外币对人民币的即期询价交易、1年内美元对人民币的远期和掉期询价交易。“将外汇期权纳入中央交易对手清算业务，有利于进一步完善银行间外汇市场清算体系，实现覆盖所有活跃交易品种的外汇市场系统性风险防范。”专家说。

此外，在行业专家和市场参与者眼中，上海清算所提供的外汇期权清算业务具有鲜明的“中国特色”。

首先，产品元素需要满足一定的条件。例如，中央交易对手清算将包括一年内美元对人民币的外汇期权交易，覆盖银行间市场人民币外汇期权交易量的95%左右。

第二，商业参与者要求。结算参与人之间达成的外汇期权交易应提交上海清算所集中清算。非清算参与者之间的外汇期权交易仍然是双边清算。

第三，结合其他外汇清算产品计算风险敞口和保证金。据介绍，纳入外汇中央交易对手清算业务的外汇期权交易可以与外汇即期、远期和掉期交易相结合，计算组合风险敞口和相应的保证金要求。因此，投资组合中的各类交易都具有对冲风险敞口的功能，从而降低保证金要求，有效降低结算参与人的整体成本。

"更重要的是，此举能有效缓解外汇结算风险."部分机构人士告诉记者，上海清算所的外汇中央交易对手清算业务包括基于外汇结算银行的同步结算机制，满足了清算参与方管理外汇结算风险的需要。所有参与外汇集中交易对手清算的市场机构应在外汇指定结算银行开立资金结算账户。“外汇结算银行体系的稳定运行和不断完善，为外汇期权交易纳入中央交易对手清算奠定了良好基础。在2015年“8·11”汇率改革的特殊市场环境下，市场波动剧烈，结算量大幅增加(单个机构的峰值达到85亿美元)，资金结算仍保持顺利完成，确保了银行间外汇市场的稳定运行。”

此外，有助于再次提升风险计量和管理，有效覆盖中央交易对手清算业务的潜在风险。最初的净结算业务只是通过将限额乘以保证金率来衡量风险，并计算保证金要求，这是一种一维的风险衡量方法。外汇中央交易对手清算业务启动后，采用风险暴露模型，即基于清算参与人头寸组合的二维风险计量，而不是计算单个风险之和；外汇期权引入中央交易对手清算业务后，作为一种复杂的衍生产品，需要计算外汇波动的曲线和曲面，这是一种三维风险度量。