12月7日中国证券报要闻汇总

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证券时报网络。12月7日，

中国保监会检查组将进驻前海人寿恒大人寿

继前海人寿5日暂停万能保险业务后，中国保监会将派出两个检查组前往前海人寿和恒大人寿。截至记者发稿时，两家保险公司尚未回复记者关于具体检查项目的采访。

业内人士指出，随着普遍保险监管的收紧和二级市场标的额的大幅下跌，部分中小保险公司可能面临现金流和偿付能力充足率的压力，不能排除抛售股票以求生存的可能性。未来，二级市场的标语牌行为将进一步受到抑制，保险并购将成为一种新趋势。

万能保险刹车资金或压力

在5日发布的监管函中，中国保监会要求前海人寿暂停新的万能保险业务。记者6日从前海人寿客户服务部了解到，虽然万能险产品还没有从官方网站的销售产品中移除，但公司已经完全停止了万能险产品的销售。

据第三方统计，前海人寿在41家以上上市公司所持股份的最新市值为343亿元。据不完全统计，约有303亿股市值的股票被万能保险账户购买，占88%。值得注意的是，万能保费收入一直是前海人寿保费收入的主力军。2013年至2015年，前海人寿的万能保费分别为121.4亿元、313亿元和598亿元，分别占总保费的96.86%、89.9%和76.78%。

除非股东注资或其他产品能够迅速增加交易量，否则在普遍保险业务暂停后，前海人寿的资本流动将面临巨大压力。华南一家大型经纪公司的非银行分析师指出。

面对资金流向问题，前海人寿今日回应称，截至第三季度末，公司流动性指标保持在合理、安全的范围内，抵御流动性风险的能力较强。根据综合现金流压力测试结果和流动性指标，未来各期现金流为净流入，资产流入具有较强的可持续性。此外，公司将根据预期的集中退保和支付情况采取流动性风险管理措施，未来三年公司整体流动性风险相对较小。

值得注意的是，今年以来，随着中国保监会加强对万能保险和短期业务的监管，万能保险的增速明显放缓。根据中国保监会发布的数据，今年1-10月，投保人投资基金(主要是万能保险)新增支付额为1.05万亿元，年累计增长率从3月份的214%大幅下降至10月份的74%。此外，大多数全民保险的结算率已降至5.0%。

数据显示，自2016年下半年以来，富德人寿、华夏人寿、国华人寿、中融人寿等中小保险公司的月万能保费持续负增长，而安邦人寿和前海人寿凭借雄厚的资本实力保持了高速增长。1-10月份的全民保险规模分别为721亿元和2069亿元，分别占80%和67%。

今年5月至8月，中国保监会组织7家保监局对9家普遍保险业务量较大的公司，特别是中短期产品相对较多的公司，开展了普遍保险专项检查。除了前海人寿，其他八家保险公司都没有被要求停止出售任何相关业务。

相关监管机构指出，此次监管将对前海人寿和恒大人寿的业务发展产生负面影响，如现金流短缺、保单持有人退保、现有二级市场投资波动等，但风险在可控范围内，其目的是进一步引导保险公司完善公司治理结构，坚持保险姓保险的原则。

海通证券研究报告指出，中小保险公司保费的主要来源是普遍保险等中短期业务，保监会不断加强对普遍保险的监管，大幅降低了高负债成本的中小保险公司的新增保费。对于挂着疯狂标语牌的保险机构来说，这无疑将切断他们的弹药供应，一些中小保险公司可能面临现金流压力和偿付能力充足率压力。

不要排除出售股票来挽救紧急情况的可能性

在资金的压力下，如果标价股的股价进一步下跌，或者触及保险资金的清算线，就不可能排除一些保险资金将股票抛售视为紧急情况的可能性。一位私人股本消息人士表示。

事实上，保险标语牌已经形成了一种独特的赚钱方式。当大多数公司的股票价格被贴上标语牌时，它们通常会大幅上涨。股价飙升的直接好处是，保险基金在通过股权抵押融资时可以获得更多资金用于安抚。通过挂牌-股价飙升-质押融资-挂牌-股价飙升的周期，以及不断增加的保险费弹药，保险资本逐渐成为纵向和横向资本市场中的巨人。

然而，这种模式有一个致命的弱点，即一旦股价大幅下跌，保险基金将面临清算风险。如果资金出现重大损失，向保险公司提供弹药的人最终会受到伤害。

保险业的一位资深人士指出，这也是监管机构控制万能保险的原因。

然而，上述私人投资者指出，用保险基金出售股票可能会遇到两难境地。持股超过5%后，有6个月的锁定期，成为最大股东后，锁定期长达一年。一方面，我们不能随意抛售股票，另一方面，我们也不能随意减持。如何处理这种情况还没有定论。

中国南方一家大型经纪公司的分析师认为，只要不存在长期暂停万能保险业务的极端情况，保险公司就不太可能在紧急情况下抛售股票。一方面，万能保险产品合法合规。目前，人们资金充裕，全民保险的结算利率很高。全民保险在短期内将受到追捧，但仍将为企业带来大规模保费收入。这位分析师指出，投资连结保险和人寿保险等其他保险产品可以继续为保险公司带来保费，而保险公司不太可能出现资金严重短缺的情况。

标语牌或进一步抑制

一位知情人士指出，随着中国证监会和中国保监会相继发布严格监管信号，为稳定国内金融环境，确保保险资金成为稳定资本市场的价值投资者，防范资产负债错配和流动性风险，将继续加强对保险资金平仓和杠杆收购的监管。此外，一些中小保险公司可能面临现金流和偿付能力充足率的压力，二级市场的挂牌行为可能进一步受到抑制。

一位中小保险公司的负责人指出，出现保险资金标语牌有几个主要原因。一是通过业务协作，拓宽上下游渠道，完善保险公司产业链布局；二是低利率环境下，资产短缺现象突出，优质固定收益资产稀缺，权益资产重要性增强；第三，按照权益法核算长期股权投资有利于规避股价波动风险；第四，在第二代下，增加长期股权投资规模将有助于提高公司的偿付能力。

该负责人表示，保险资金标语牌应该分两种方式处理，保险行业主流投资行为不存在问题。保险资金作为重要的机构投资者，也是资本市场长期资本的重要来源，可以弥补市场的不足，对资本市场的健康发展起到重要作用。目前，主要问题是一些保险公司的做法挑战了底线，投资行为不符合监管要求。因此，应支持符合监管规则和保险资金长期投资的行为，规范偏离保险资金投资大方向的行为。

安信证券的非银行分析师指出，从国外经验来看，作为一种保险投资模式，巴菲特股权投资的主要模式是并购。相比之下，国内的M&A保险基金近两年才逐步起步。在M&A投资模型下，如果选择合适的目标，保险公司可以在债务方面与被收购方形成战略协同，同时保险公司和被收购方在资本利用和资本补充方面可以形成互利；通过收购估值合理的稳定增长企业，保险公司可以进一步防范资产错配风险，形成良性循环。受标语牌的限制，保险基金可能更倾向于以M&A基金的形式进行长期股权投资，而保险基金的M&A基金可能成为一种趋势。

(证券时报新闻中心)