人民币私募基金渐成主流 中企海外并购或面临成本上升

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人民币私募股权基金已逐渐成为主流，中国企业可能面临海外并购或成本上升

特约记者朱丽娜从香港报道

近年来，内地市场资金充裕，私募股权项目的估值也有所上升。

“目前，一些大型国际私人股本基金对中国市场更加谨慎。他们认为，目前的估值过高，而ipo停牌使得这些基金对提前撤出少数股权投资产生了一定的担忧。alvarez&marsa亚洲联席主管奥利弗·斯特拉顿告诉《21世纪经济报道》记者。

据格非资产与中国投资信息网4月12日联合发布的《2015年中国pe/vc行业白皮书》数据显示，2015年该项目平均估值仍高达33倍，甚至超过了2011年所谓的“pe全包”时期。同时，受去年a股ipo的拖累，ipo退出规模从2014年的957亿美元降至去年的45亿美元，降幅达95%。

相比之下，人民币基金更激进。“今年以来，人民币基金非常活跃，增长势头远远超过国际美元基金。这些人民币基金的私募股权基金更具投机性，只要他们认为在ipo前仍存在一定的价值缺口，他们就会买入。因此，一些更好的项目的估价完全超乎想象。”安迈咨询公司总经理王宇说。

根据上述白皮书，去年，人民币基金在2014年继续保持强劲的融资势头，进入了前所未有的大发展态势。2015年，中国私募股权投资市场共募集资金1206只，其中人民币资金1171只，占比97%。

他补充说，在资金回笼方面，过去这些国际美元基金主要透过协助内地企业在香港和美国上市赚取巨额利润。目前，市场的主流已经转向将这些海外上市的中国公司私有化，然后在内地上市。

江苏和浙江有很大的坏账隐患

随着实体经济的放缓，江浙一大批民营企业首当其冲。

“2008年金融危机之后，江浙两省的一些民营企业从银行系统获得了大量资金，以扩大产能。随着实体经济增长持续放缓，零售和制造业出现了明显的产能过剩。许多企业的资金已经进入民间借贷领域，因此银行系统潜在的坏账风险不容忽视。”王宇坦率地告诉本报记者。以零售业为例，近年来，二线和三线城市建设了大量购物中心。”过去几年，由于整体市场供不应求，随着大量私人股本基金的涌入，这些零售商很容易赚钱。然而，随着网上购物成为一种趋势，这些本土品牌承受着巨大的压力。一些企业通过高利贷借钱，甚至将银行信贷用于其他目的。一旦经济衰退，这些隐藏的问题将继续暴露出来。"

江苏省和浙江省地方银监局近日公布的数据也显示，这两个省的不良贷款和不良率已经连续四年处于“双升”状态。

王宇表示，在一些私募股权基金投资目标公司之前，他们通常站在资产或债务交易的角度，“没有太多的附加值。”随着不良贷款的急剧上升，我们今后有更多的机会帮助这些公司，从而减少银行贷款的损失。”

自今年年初以来，海外并购比去年增加了两倍

dealogic向《21世纪经济报道》记者提供的数据显示，截至今年，仅在不到4个月的时间里，中国企业在M&A的海外交易量就达到224笔，累计交易额达到1030亿美元，接近去年1071亿美元的历史纪录，是去年同期的三倍多。

对于安邦退出收购喜达屋一事，王宇认为，这一事件可能会导致中国企业海外并购成本增加。他向本报记者透露:“安邦提供了一系列复杂的融资安排，其细节只有他们自己清楚，但最终可能无法实现。”这对中国企业海外并购的声誉和诚信有很大的负面影响。未来，海外资产卖家将更严格地审查中国投资者的融资条件。”同时，他表示，中国企业在海外M&A交易中通常需要支付一定数额的首付款。如果最终交易失败，这些首付将作为对卖方的补偿。”过去几年，一些国有企业在这类M&A交易中支付了数千万美元的赔偿金。”(编辑辛玲)