“蒜你狠”接力流动盛宴 资金追风价值洼地

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充裕的货币资金迅速追逐大规模资产，填补了估值低迷，形成了一场“流动盛宴”。

10月31日，国家发展和改革委员会公布了10月份小型农产品的价格(000061，买入)。10月份大蒜批发价和零售价分别为7.24元/公斤和7.89元/公斤，分别比上个月增长6.16%和4.64%，比去年同期增长90%和67.9%。

几年后，“大蒜是残酷的”再次袭来，它已成为另一个领域的资金正在追逐房地产市场，海外资产和“黑色体系”。

这些市场高涨的主要原因之一是股票市场剧烈波动后m1的迅速上升。据wind统计，2015年8月股市崩盘结束时，m1的初始价值为36.28万亿元，截至今年9月，m1的初始价值已升至45.43万亿元，其间m1增幅高达25%，接近历史最高水平。

影响资本流动的另一个核心因素是风险偏好。

华泰研究院院长卢婷11月3日告诉《21世纪经济报道》记者:“在股市崩盘前，由于无风险利率下降和风险偏好增加，居民储蓄流入股市。股市崩盘后，a股大幅波动，低风险偏好使得楼市更有可能成为追逐的焦点。在一线城市房地产繁荣之后，市场资金涌入二线城市，那里的股票逐渐被消费，这极大地推高了二线城市的房价。811汇率改革和2016年初的人民币汇率经历了一场闪电，市场基金对汇率贬值的担忧加剧，这也加大了对海外资产的追逐。”

正是在这种背景下，大量货币资金在大规模资产中迅速追逐，填补了估值低迷，形成了一场“流动盛宴”。

从疯狂到监管

去年6月18日，当股市剧烈波动时，对房地产市场比较了解的朋友李硕告诉记者，他在股市被清算，那是房价上涨的前一天晚上。于是，李硕拿出所有的存款和股市清算资金，毅然在北京四环路百子湾附近购买了一套总面积不到60平方米、总价不到160万元的房子。当时，百子湾的平均价格只有3万英镑。

在接下来的一段时间里，深圳、上海等一线城市的房价突飞猛进，然后疯狂继续蔓延到南京、合肥等二三线城市。在此期间，据透露，江苏和浙江地区的房地产投机者用现金在成都购买了60套房子。

房价飙升，疯狂的财富效应吞噬了无数财富。与之前飙升的股市相比，房地产市场的疯狂并不多，在不到一年的时间里，李硕的房地产平均购买价格翻了一番。

一组数据显示了房地产市场已经消耗了多少资金。今年上半年，个人住房贷款增加2.36万亿元，同比增长1.25万亿元。因此，房地产企业存款更多，活期存款大幅增加。

接着又是“930”，以北京为代表的20多个城市在十一黄金周前后出台了房地产调控政策。

“我在9月30日碰巧和中介有关系。现在，在新政之后，我必须想办法多付5%的首付。”北京购房者朱悦在十一长假后向记者感叹，在调控新政后，一套总房价为350万元的房子需要多支付近20万元首付。

在中国一家知名投资银行工作的丁星(化名)还没有在北京买房，他在新政后也不再看房了。“尽管一线城市的房价不太可能下跌，但我仍计划拭目以待。”

新政后类似的情况比比皆是。房地产市场吸收财富的效果正在逐渐减弱。

如今，新政已被监管或接近满月。根据叶巍我爱我家市场研究所的数据，2016年10月(截至29日)，北京共有19291套二手房在网上签约，比9月份同期下降30.1%。

就新房而言，北京同期新增商品房(不含经济适用房)8800套，同比下降35.9%；平均成交价为34798元/平方米，同比下降2.8%；营业额为338.18亿元，比9月份同期下降27.3%。

显然，2016年10月，北京的新住房市场在数量和价格上都呈现出下降趋势。自今年以来，一些在上海和北京组织了一个专门的房地产团队的房地产投机者最近表示，当他们谈到资金流向时，他们表示，房地产基金没有空间购买一些理财产品，等待房地产市场看到趋势。

海外资产配置正在上升

2015年8月11日，在股市剧烈波动后，中国人民银行将人民币汇率中间价下调1000点，人民币一度贬值2%，创历史新高。市场称这一天为“811汇率改革”。

它还受到人民币剧烈波动的影响。记者的同事杨金秀(化名)将手中所有的现金都换成了美元。“虽然这一数额与海外资产配置无关，但与各种资产配置进行了比较。在中短期理财产品收益率和当前汇率可能走势的情况下，一点美元仍可对冲贬值预期。”杨金秀在用手机银行将本月的工资兑换成美元时，向记者分析了自己的理财经历。

但事实上，高净值个人和普通人(603883，买入)今年都在试图“配置海外资产”。

上周，一条关于“通过银联渠道购买有限保险”的消息席卷了朋友圈。从我们周围的人对这一消息的敏感程度来看，不难看出不少人正在计划或已经在配置海外资产。

广发银行首席执行官吴云鹏也在一个海外资产配置论坛上对记者表示:“从人民币含金量来看，作为一个国内高净值群体，部分资产应该配置到海外。这不是从人民币汇率来判断的。当你的总资产达到一定水平时，从全球的角度来看，海外配置应该是必要的。”

根据国家外汇管理局发布的最新数据，资金流向海洋的确正在成为一种趋势。根据国家外汇管理局发布的最新外汇收支数据，2016年前三季度，银行结售汇累计逆差为1.6万亿元。9月份银行结售汇逆差1897亿元，比8月份增加1263亿元。

吴云鹏还向记者介绍了今年海外资产配置的变化:“早些时候退出的基金和投资者更青睐房地产，而自去年以来，投资者更倾向于拥有流动资产，如果他们想收回这些资产，就可以收回。”

正如吴云鹏所说，目前海外资产配置已经从房地产投资转向更灵活的财富管理产品投资，所占份额更小。

据记者了解，海外最受欢迎的理财产品主要是固定收益的保险产品，其次是与海外房地产市场挂钩的理财产品。

与房地产市场和大宗商品市场不同，在美联储加息预期升温、年底人民币贬值预期加剧的情况下，全球资产配置需求强劲，海外理财产品未来将继续畅销。据某机构初步测算，2017年新的市场规模预计将达到3.1万亿元人民币。

“黑色”舞蹈

与房地产市场和海外资产相比，资金涌入黑市的时间可以追溯到2016年3月至4月。回顾当前激增的黑色体系，该行业将其描述为“突然和密集”。

“今年上半年是钢铁，下半年是煤炭，资金紧接着是黑色体系中的疯狂投机。”唐琼是成都的一名专业期货投资者，他兴奋地向记者讲述了多年未见的“黑色骚乱”，尽管近期的宏观调控是意料之中的。接下来，市场已经开始转向看空煤炭价格，但面对如此强劲的市场，我仍然不敢贸然进入市场。

至于这轮黑市交易激增的驱动力，一些市场参与者认为，进入市场的增量资本是加剧市场波动的一个重要因素。当商品市场波澜壮阔的时候，股票市场的公募基金在市场疲软的情况下纷纷介入期货市场，这一波市场的始作俑者很可能就是“股票交易”的基金。仅3月17日，期货市场资金净流入就达到194亿元，占整个市场规模的4%。

“如果我们仔细分析这两轮黑色体系的暴涨，就不难发现资本促进的作用。在3月和4月，这种波动是由股市资金推动的，这种波动与近期房地产市场的监管有很强的正相关性。”唐琼向记者分享了他的发现。

“自春节以来，美联储的加息速度已经放缓，这催生了大宗商品繁荣。一些股票市场的基金已经进入期货市场。许多证券公司正在邀请期货公司的研究人员来培训他们的客户，并持有投资策略报告。许多自然人加快了开户的速度。今年以来，我们还收到了包括公共基金在内的机构提供大宗商品的邀请。”海通证券(600837，BUY)期货研究主管尚高指出。

在资金激增的情况下，更多的基金继续追随“赚钱”的味道。据《21世纪经济报道》记者了解，融资业务是由“黑色体系”重生的。

然而，两轮通胀让市场更加不安。一些市场参与者告诉记者，在供应方改革的背景下，国内煤炭市场处于供不应求的局面，黑色商品库存低和供需周期不匹配是重要原因。但是，在商品整体熊市不变的情况下，我们应该谨慎对待焦煤、焦炭等黑色品种的价格上涨。

唐琼在最近的“黑色体系”行动中非常谨慎。至于对未来的预期，唐琼告诉记者:“供应方改革的背景是产能过剩和需求萎缩。当未来供求关系发生变化时，黑色商品的投资方向也会相应地发生变化。市场从来就不缺乏机会，尤其是我们做期货的时候，我们应该做好风险管理，只有我们生存下来，才会有发展的机会。”

填写所有的价值凹陷

方正证券(601901，BUY)首席经济学家任泽平在谈到m1自去年以来的特殊情况时表示，总体而言，在m1历史上大幅上升的时期，不同资产的表现不时有所不同，但总是有一个或几个资产价格在资金的推动下表现良好。其背后的逻辑是，资金流动性充足，过度支出的货币在大规模资产中被追逐，填补了估值低迷。自去年股市崩盘以来，m1的快速上升分别与住房市场和商品增长率的历史峰值相对应。

也就是说，在当前宏观经济形势下，大量资金仍在疯狂寻找下一个目标。今年，资本一直在大宗商品、房地产市场和海外资产之间盘旋。现在房地产市场和商品价格都在下跌，那么下一个热点在哪里？

彭磊(化名)，中国著名基金研究主管，值得学习。

她告诉记者:“当我们分析国内外资产价格的趋势时，我们最终得出的结论是，这是价格比较的优势。简单地说，如果一项资产下跌到一定程度或下跌太多，它必须有配置价值。因此，对于资产配置，您可以判断哪些资产真正到位。”

正如彭磊所说，今年m1快速增长的一个明显特征是，充裕的资金一直在寻找价值洼地，然后迅速将其填满。超卖资产在很大程度上也是低风险偏好的投资对象。

“分享我们今年的观察数据。从今年上半年全球资产的表现来看，巴西和俄罗斯的股市和汇率涨幅最大。为什么？由于巴西和俄罗斯是受油价暴跌影响最大的两个国家，去年汇率也大幅下跌。然而，在比较今年的全球资产后，我们发现这两个市场今年的增长率令人惊讶。如果你敢在今年买入巴西和俄罗斯的股票市场和汇率，那就是收入的几十倍。”彭磊与记者沟通后，拿出笔记本画出了这两个市场今年的利润曲线。

至于超卖资产，无论是a股还是新三板，股市自去年以来都没有恢复。同时，也有人提到，一些被楼市调控挤出的资金可能会进入股市。

中信证券(600030，BUY)研究部分析师秦培静认为，这一轮房地产监管可以挤出资金，让股市受益，但程度有限。他指出，“长期以来，我国房价与股价的相关性并不明显，但自2014年以来，两者的趋势明显呈负相关，这种关系的形成取决于利率水平下降和资产短缺均可杠杆化的共同属性。”在长假期间，房地产新政使销售降温后，挤出的资金对股市的流动性有积极的影响，但程度可能会比以前弱。原因是空.的无风险利率进一步走低在严格的监管环境下，向股票市场基金增加杠杆的难度变得更高。房地产交易降温后，投资基金很难在短期内撤出房地产市场。不仅是股市转移了住房市场的资金。其他资产的竞争力并不弱。”

敦和投资宏观战略总监徐小庆分析称，中期而言，股市有望成为下一个资金出口，在经历窄幅震荡后，更有可能向上突破。