银行同业理财2015年剧增6倍调查： “理财买理财”暗藏流动性风险

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2015年，银行间金融管理增加了6倍。调查:“财务管理买财务管理”隐藏着流动性风险

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“金融资金可以通过一个渠道，比如资产管理计划，来购买银行间的金融管理。事实上，这有点像金融外包。”一位中国南方的银行资产经理向《21世纪经济报道》记者指出，“这里有一个问题。如果银行间金融管理的基础资产中存在非标准资产，银行将购买并将其纳入自己的理财资产池。渗透后，非标准的比例可能会超过标准。”

我们的记者杨晓燕从上海报道

自去年以来，银行间金融管理的规模急剧扩大。

据中国债券统计，截至2015年底，银行间理财产品余额达到3万亿元，占理财总余额的12.77%，比2014年底增长9.52个百分点。与2015年1月底相比，其余额仅为5600亿元，占3.57%。

值得一提的是，一般银行融资根据销售对象可分为三类:个人、公司和同业，同业包括银行和其他金融机构，如证券、基金、信托和金融公司。在中国债务的统计口径中，银行被列为单一类别；非银行金融机构和公司被归类为独家机构。本条所称同业财务管理是指前者。

银行间金融管理规模飙升的内在逻辑是什么？有风险点吗？什么趋势值得关注？

飙升的逻辑:规模冲动+成本考虑

《21世纪经济报道》记者就银行间金融管理规模飙升采访了一些银行资产管理公司。总的来说，有两个驱动因素。

首先，由于银行有扩大财务管理规模的冲动，银行间财务管理属于批发销售，规模达数亿，可以迅速实现规模扩张的目标。

据中国债券统计，2015年银行融资规模达到23.5万亿元，同比增长56.46%。截至2014年底，除结构性存款外，仅工商银行、交通银行、中国农业银行和中国建设银行的理财规模为9080.78亿元，大多数银行年报披露的规模包括结构性存款。截至2015年底，根据《21世纪经济报道》获得的银行间交易数据，10家银行的财务管理规模超过1万亿元人民币，工行超过2万亿元人民币。总的来说，股份制银行的增长率高于国有大银行，甚至有些股份制银行去年也增长了100%以上。

从中国债券的统计数据可以看出，从去年1月底到去年年底，银行间金融管理和个人平均余额分别增加了2.44亿元和2.57亿元，基本持平，但两者在1月底的基数分别为0.56万亿元和9.07万亿元。

“特别是，一些小银行受到该地区的限制更大，而针对个人客户的市场不能一下子搞定。扩大银行间金融管理也是必然选择。”华东农村商业银行的一些人说。

其次，从银行间理财发行人的角度来看，与个人理财和公司理财相比，银行间理财的发行成本较低。几家银行资产管理公司表示，银行间理财产品收益率比个人理财产品低50个基点是正常的。从买方角度看，正如华夏银行资产管理部总经理李玟所指出的:“受结构调整、经济低迷等市场因素影响，符合银行风险偏好的项目数量减少，银行‘资产短缺’问题逐渐凸显。银行间金融管理具有安全系数高、收益高的突出优势。”

“与中期票据和短期融资相比，中期票据的期限一般为3年或5年，同业财务管理大多为半年。一年很长，有一个月和三个月。就短期融资而言，一年期价格与银行间财务管理也可能相差50个基点，而短期融资是企业的一种融资工具，违约风险肯定比银行大。”华东城市商业银行的一些资产管理公司对此进行了分析。

除了收入相对较高且稳定(基本上是刚刚交换的)之外，银行自营资金可以购买银行间理财产品，资本占用(风险计提)也可以降低。

银行担保理财买家的应计比率一般为20%或25%(除以三个月期限)。在无担保财务管理的情况下，买方一般计提100%的准备金，但根据标的资产的具体情况，准备金也可以减少。

华北一些股份制银行的资产管理人员表示，普通银行投资理财时，要求对方银行提供资产清单，即通过渗透来看待理财产品的投资。

“根据我们提供的清单，如果其中一半以上是国债或其他利率债券，那么对方可以不计提100%的准备金，而可以计提25%的准备金。”股票银行的资产经理说。

银行间财务管理之谜:财务管理买财务管理

虽然没有明确规定，但根据监管部门的非书面指导意见，不鼓励银行理财基金购买银行理财产品，即购买银行间理财产品应为银行自营基金，应计为银行间投资。但事实上，一些银行去年突破了这种做法。很难估计银行间金融管理的买家中有多少是银行金融管理基金。

“一些小银行的财务部门没有足够的投资和配置能力，他们还会从其他银行购买一些财务管理。”然而，这家股票银行的资产经理也承认，同行的基金是自营基金还是财富管理基金还不确定。

“金融资金可以通过一个渠道，比如资产管理计划，来购买银行间的金融管理。事实上，这有点像金融外包。”一位中国南方的银行资产经理向《21世纪经济报道》记者指出，“这里有一个问题。如果银行间金融管理的基础资产中存在非标准资产，银行将购买并将其纳入自己的理财资产池。渗透后，非标准的比例可能会超过标准。”

银监会8号文件规定，银行非标准资产融资投资上限为上一年度银行资本的4%和银行融资余额的35%中的较低者。尽管监管部门强调基础资产的深度渗透，但“资产管理计划-银行间金融管理-非标准”的渗透在实践中可能无法实现。

如果购买银行间金融管理的收入不足以支付金融客户的收入成本，该怎么办？前述城市商业银行资产管理人员在测试银行流动性管理时也指出，在“资产短缺”的背景下，将银行间金融管理纳入池内作为金融资产配置，并不意味着银行间金融管理的收入必须高于其客户的收入。“比如说，我手里有100亿，资本成本是4%，如果我卖出3.8%的同行，我也可以买30%，这比我手里剩下的钱要好。”

华东城市商业银行的资产经理表示，银行正逐步接受净值理财产品，关键是要渗透基础资产，以确保它们是低风险的投资目标。

“所谓净值型，在我看来，是指4.5%-4.8%左右的波动，而不是0%-5%的波动。”该城市商业银行的资产经理告诉《21世纪经济报道》记者，“如果你的波动性很大，其他券商现在正在发行预期回报率理财产品，信托产品也在发行。银行太不稳定，客户会跑。”

赌博对手的信用:暗中担保无担保的财务管理

银行间金融管理的所谓“高安全性”实际上并不是铁板一块。

根据2014年发布的《关于规范金融机构同业业务的通知》(第127号)，金融机构在开展买卖(回购)和同业投资业务时，不得接受和提供任何直接或间接、明示或暗示的第三方金融机构信用担保，国家另有规定的除外。

然而，仍有银行和分行向无担保金融管理机构发出背靠背信函，以出售银行间金融管理，不同地区的程度不同。总部资产管理部门的许多人告诉《21世纪经济报道》，总部实际上不允许这样做。

“如果我们发现分行被秘密投保，我们将要求资产返回到表中。”一家股份制银行总行资产管理部的一位高管表示。许多银行业人士表示，如果由于财务管理导致支付不满意，这取决于分行是否愿意贴钱。

“我们之前有过协议，当双方都同意执行协议时，他们觉得有些不对劲。分支机构的章节不包括在分支机构中。后来，人们发现下面的人私底下盖了公章。”上海的一位同行中介告诉《21世纪经济报道》记者，“事实上，他们都是在赌对手的信用。”

“银行间的财务管理是短期的、滚动的问题，资产的期限必须不匹配。一旦交易所崩溃，之后没有人会购买后续的财务管理。对于发行人来说，如果这些资金无法展期，那将是一个大问题。”前述华东城市商业银行资产经理表示。

去年银行大规模发行银行间理财产品也有一个大背景，就是资金整体供过于求，流动性充裕。

“理财零售业务具有客户粘性和忠诚度，但同行只关注价格。如果资金链紧张，银行间资本的成本将上升得非常快。”前述华北股份资产管理公司表示。

这也导致了银行间金融管理基金的同质化。

接受采访的资产管理部门人士表示，目前银行间理财的买家高度集中在银行。“我估计80%-90%的银行间金融管理都是银行客户。银行资金的同质性非常强。事实上，有必要分散银行间客户的类型。”例如，前述城市商业银行的资产管理公司应扩大吸收保险的长期资金和中央企业的金融公司资金。

平安银行资产管理部副行长郭新忠在接受《21世纪经济报道》专访时也提到，2016年，不仅要扩大银行间金融管理规模，更重要的是要调整结构，匹配更多能够承受资金来源波动的长期资金。例如，社会保障基金、企业年金、保险基金和教育基金是未来的发展方向。

(编辑:马春元，电邮:梅西@ 21京基)