周小川解读 “十三五” 金融改革

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【十三五规划】提出加强金融宏观审慎管理体系建设，构建货币政策与审慎管理相协调的金融管理体系。这表明中国仍然非常重视从全球金融危机中吸取的教训]

[第十三个五年计划第十六章有三节一栏。第一部分是丰富金融机构体系。第二部分是完善金融市场体系。第三部分是金融监管体制改革。]

[中国的国民储蓄率相对较高，约占一般国家gdp的20%~30%。去年，中国的总储蓄率超过46%，其中住宅部门超过35%。]

[中国发展银行、中国进出口银行和中国农业发展银行的合并资产负债表约为15万亿元人民币，其中大部分是商业上可持续的资产。]

3月20日，中国人民银行行长周小川在2016年中国发展论坛上解释了“十三五”计划中的金融体制改革。他认为，中国仍然把发展性金融和政策性金融作为“十三五”规划的重要内容，并总结了对中国企业高杠杆率的看法。在谈到金融监管体系改革时，他强调需要加强建立宏观审慎管理框架。

“十三五”规划第十六章对金融体制改革的总体构想是:“完善金融机构和市场体系，促进资本市场健康发展，完善货币政策机制，深化金融监管体制改革，完善现代金融体系，提高金融服务实体经济的效率和支持经济转型的能力，有效防范和化解金融风险。”

发展金融和政策金融

周小川认为，第16章有三节一栏:第一节是充实金融机构体系。

我国金融机构的数量和类型还比较少，不能满足为经济发展提供金融服务的需要。本部分的突出提法是完善商业金融、发展金融、政策性金融和合作金融等分工合理、优势互补的金融制度体系。

中国只有三家这样的机构，即中国发展银行、中国进出口银行和中国农业发展银行。这三家机构的资产负债表合计约为15万亿元人民币，其中大部分是商业上可持续的资产。有些企业的回报低于商业回报，但它们并不完全是公益事业。这些业务的发展可能不以利润最大化为目标，但与此同时，它们可以弥补一些“零”和“一”之间的融资。中国经济已经从中央计划经济转变为市场经济。在转型过程中，由于各种原因(包括价格制度等。)，一些企业的商业融资做不到，政府的融资能力也不够。因此，中国仍然把发展金融和政策金融作为“十三五”规划的重要内容。

如何看待企业的高杠杆率

周小川介绍说，“十三五”规划第十六章第二节是“完善金融市场体系”，其中最突出、最先提到的是如何健康发展资本市场。

“中国资本市场的发展仍然很大，还有很多工作要做。中国经济的总体杠杆率很高，即债务与gdp的比例，比如大家经常讨论的总借款，尤其是企业部门借款等债务占gdp的比例很高。”周小川表示，“十三五”计划还希望发展资本市场，使更多的资金可以投资于股权，减少企业对借贷杠杆的依赖。

周小川认为，中国企业部门或企业部门的高杠杆率应从三个方面来看:第一，中国的国民储蓄率很高。全国平均国内生产总值约为20%~30%，去年中国总储蓄率超过46%，其中居民部门超过35%。储蓄率高有多种原因。随着更多资金的节省，通过银行和债券购买渠道进行的债务融资将会更高。因此，中国企业的负债率高于其他国家也就不足为奇了。当然，不能太高，否则会有问题。

第二，中国的股票市场发展相对较晚，股票市场在90年代初开始出现。市场发展时间还很短，所以融资总额在资本市场中的比重相对较低，而私募股权融资相对较弱。

第三，中国自改革开放以来发展迅速，但民间积累和财富总量仍相对较小，民间财富成为股权的机会相对较少。

周小川认为，这些因素的结合导致贷款利率相对较高，容易产生宏观风险，这正是我们所高度重视的。解决办法也有很多，其中之一就是加快资本市场的发展，通过资本市场，国民储蓄中更大比例的资金可以用于股权融资，从而降低债务占国内生产总值的比例和债务股本的比例。

强调需要加强宏观审慎管理框架的建立

“十三五”规划的第三部分是“金融监管体制改革”。周小川介绍，首先，该方案提出要加强金融宏观审慎管理体系建设，构建货币政策与审慎管理相协调的金融管理体系。这表明中国仍然非常重视从全球金融危机中吸取的教训。

然而，周小川表示，央行过去强调对总体物价水平的调控，许多央行也实施了通胀目标制，这是不够的。即使在某些情况下通胀水平不高，经济体系中也可能存在其他金融风险甚至危机。因此，首先要加强宏观审慎管理框架的建立。

此外，周小川表示，“十三五”规划建议完善符合中国国情和国际标准的监管规定。在这方面，我们应该认真学习自己的经验和教训，包括去年金融市场波动时市场上的各种讨论，包括一些认为我国金融监管体制不理想的意见，我们应该从中吸取教训。

“从国际角度来看，虽然没有理想的模式，但全球金融危机中存在许多问题。在未来的金融监管体制改革中，这些问题应该如何处理？世界上也有许多讨论和实践探索。这也是我们对金融监管体制改革的一个重要参考。”周小川说道。