PPP资产证券化获顶层支持

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监管部门大力推进基础设施ppp项目资产证券化。

12月26日，国家发展和改革委员会、中国证监会联合发布《关于在传统基础设施领域推进政府与社会资本合作项目资产证券化的通知》(以下简称《通知》)。这是两国政府首次联合发布文件，推动ppp项目的资产证券化。

根据通知，NDRC和中国证监会分别为其下属机构推进ppp资产证券化。其中，国家发展改革委要求各省发展改革委和相关行业主管部门重点推进合格的ppp项目，在上海证券交易所和深圳证券交易所开展资产证券化融资；证券监管体系为NDRC选择的ppp项目提供了绿色通道，有专人负责特殊岗位，提高了产品审核、上市和备案的工作效率。

《通知》是债券发行监管机构首次单独发布ppp项目资产证券化文件并积极推进。这是一个重大突破。”中国国际经济咨询有限公司ppp部副总经理唐宪伟在接受《21世纪经济报道》采访时表示，之前关于ppp项目资产证券化的规定分散在43号文件等不同文件中，墨不多，政策基础相对薄弱。然而，NDRC和中国证监会联合发布了一份文件，以促进这种情况，这将改变这种情况。

"这可以被视为ppp项目融资的整体转变."北京一位业内资深人士向《21世纪经济报道》表示，最初的ppp项目主要通过了“点对点对接和私人投资，没有充分利用资本市场；未来的项目融资将与资本市场充分接轨，充分吸引社会资金。”

《21世纪经济报道》记者从密切监管机构获悉，公告发布后，近期将出台包括绿色通道实施方案和机构投资者计划在内的相关规定。

资产证券化的四个条件

根据通知内容，此次NDRC和中国证监会联手，NDRC作为合格ppp项目的筛选方，中国证监会对NDRC筛选的项目开了绿灯。

具体而言，要求各省发改委重点推进合格的ppp项目，在上海证券交易所和深圳证券交易所开展资产证券化融资。有四种筛选条件:

一是项目严格履行了审批、核准、备案程序和实施方案的审批程序，签订了规范有效的ppp项目合同，政府、社会资本和项目参与方配合顺利；

二是项目建设质量符合相关标准，能够持续安全稳定运行，具有较强的项目履约能力；

三是项目已建成并正常运营2年以上，建立了合理的投资回报机制，产生了持续稳定的现金流；

第四，原权利人信用良好，内控制度健全，可持续经营能力强，最近三年无重大违约或虚假信息披露，无不良信用记录。

《21世纪经济报道》记者从接近监管的人士处了解到，只有同时满足上述四个条件，ppp项目才能满足《通知》的要求。

值得一提的是，NDRC将优先鼓励和支持符合国家发展战略的ppp项目开展资产证券化，如“一带一路”建设、京津冀协调发展、长江经济带建设、东北老工业基地新一轮振兴等。

中国证监会相关部门的支持方式包括:优化ppp项目资产证券化审查程序，重点内容是“证券交易所、中国资产管理协会等单位应建立专门的业务受理、审查和备案绿色通道，专门人员负责专门岗位，完善国家发展改革委。”ppp项目相关资产证券化产品的审计、上市和备案工作效率”；引导市场主体建立合规风险控制体系；鼓励中介机构依法开展ppp项目资产证券化业务，并“认真履行管理人员尽职调查、确保基础资产安全、现金流量归集、收益分配和信息披露等职责”。

提高社会资本积极性

通知指出，资产证券化是基础设施领域的重要融资方式之一，对于盘活ppp项目现有资产、加快社会投资者的资本回收、吸引更多社会资本参与ppp项目建设具有重要意义。

“过去，ppp项目重视投资环节，忽视退出环节和后续监管；通过与资产证券化相结合，ppp的整个业务链将得到完善，退出环节理顺后，对投资方的吸引力将更大。”上述资深人士表示，公告的推出不仅给社会投资者带来信心，也正式开启了一个更具吸引力的退出渠道。

《21世纪经济报道》记者采访的许多市场参与者表示，目前，社会投资者参与ppp项目的热情有限。其中一个重要原因是ppp项目周期长，通常持续10 -30年，投资周期太长，使得社会投资者望而却步。

“资产证券化工具对接后，只要ppp项目运作符合要求，从理论上讲，2年后，社会资本方可能会退出，这将大大提高社会资本的资本使用效率。”唐宪伟告诉记者，从现有ppp项目的经验来看，过去“民间资本进入后，需要十几年甚至更长时间才能退出；资产证券化预计将大大缩短这一时期。”

“ppp项目资产证券化融资将在一定程度上成为银行贷款的替代品，这相当于间接推动了利率市场化。”唐仙伟说道。

值得一提的是，该通知还为这两个部下属机构的近期工作做出了安排。

其中，要求各省发展和改革委员会在2017年2月17日前推荐1-3个传统基础设施领域的ppp项目通过资产证券化融资，并正式提交给国家发展和改革委员会。国家发展和改革委员会将选择合格的ppp项目，加强支持和引导，力争尽快推出ppp项目证券化产品。

但是，当地证监会机构、两大交易所、证券业协会、基金行业协会等。根据传统基础设施领域ppp项目资产证券化的实施情况，做好支持和协调工作，不断完善资产证券化备案和负面清单管理。

ppp项目的资产证券化将逐步放开

“基础设施ppp项目的现金流非常稳定，一些已经建成的成熟项目往往是资产证券化的优质基础资产。”清华大学ppp中心资深专家罗博士在接受《21世纪经济报道》采访时表示，现阶段，每年新增项目的基础设施规模超过10万亿元，现有基础设施资产达到1000亿元。“相当多的项目现已进入稳定运营阶段，现金流稳定，可作为资产证券化的良好目标。应该说，ppp和资产证券化的结合非常广泛。”

虽然存量和年增量都很大，但根据通知的内容，监管部门将采取渐进式的发展道路。

北京某ppp咨询机构的一位业务人士向《21世纪经济报道》表示，虽然资产证券化的潜力巨大，但受到《通知》所设定的四个条件的限制，尤其是“项目已完成并正常运营两年多，建立了合理的投资回报机制，产生了持续稳定的现金流”的门槛。

所以这个《通知》可以看作是国家发改委和中国证监会的试点。通过设定条件控制规模，市场将逐步发展，大量的基础设施ppp项目资产证券化将缓慢释放。”消息来源称。

罗还表示，由于整体价格机制不到位，“比如一些地方的水费和地铁票价的价格机制还不到位”，价格过低导致“供水、地铁等基础设施建设现金流不足，也将制约此类资产的资产证券化”。