加码宽松不手软 欧洲央行就差“直升机撒钱”

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为了防止客户因存入现金而被收取惩罚性利息，德国巴伐利亚储蓄银行协会的71家成员银行建议他们应该把钱存放在自己的保险柜里。这一不寻常的举动是由于欧元区的非常时期:利率已经降至零以下。

尽管负利率在全球央行中不是一个新词，但经济数据提醒它们，这些措施似乎并不奏效。鉴于人们的不满情绪越来越强烈，印钞票直接促进政府支出这种“直升机撒钱”在经济学界再次流行起来。

欧洲中央银行不想被逼到这种极端的境地，于10日采取了重大举措。该行不仅下调了三大利率，还宣布扩大当前的量化宽松(qe)，并推出了新的长期定向再融资操作(tltro ii)。欧洲央行行长德拉吉当天在新闻发布会上表示，“直升机撒钱”的想法非常有趣，但欧洲央行尚未开始研究这一概念。然而，根据目前的评估，认为没有必要进一步降息。随着德拉吉的连续声明，欧元对美元的汇率显示出一个“V型”逆转，从政策宣布之初的急剧下降到上升，欧洲股市的涨幅也有所收窄。

全球宽松是一个统一战线

根据欧洲央行10日宣布的政策决定，该行宣布将主要再融资利率下调5个基点至0%，隔夜存款利率下调10个基点至负0.4%，隔夜贷款利率下调5个基点至0.25%。此次降息超出了市场此前的预期。

此外，该行还宣布，将从4月起将量化宽松规模扩大至每月800亿欧元，并将扩大资产购买范围。更重要的是，将启动一项为期四年的长期定向再融资行动。德意志银行指出，进一步的宽松政策将有助于降低风险前景，从而有助于稳定欧洲货币联盟的经济。

金融市场对这一举措反应迅速。政策宣布后，欧元汇率大幅下跌，而股市上涨。北京时间10月10日21: 18，欧元兑美元汇率下跌1.13%，至1.0870，而美元指数飙升近1%。然而，正如德拉吉在政策会议后的新闻发布会上所说，他认为没有必要进一步降息，欧元汇率出现反弹。北京时间22: 18，欧元兑美元汇率报1.1038美元，上涨0.4%。

与此同时，欧洲央行猛烈地发行弹药，宽松几乎成了世界上许多重要央行倾向于采取的态度。也是在10日，新西兰央行首先投下“炸弹”，出人意料地将利率下调25个基点至2.25%。消息公布后，新西兰元的汇率立即暴跌，从此前的67.77美分跌至66.63美分。

新西兰央行行长惠勒在一份声明中表示，货币政策将继续宽松，可能有必要进一步放松政策，以确保未来平均通胀值稳定在目标区间的中间附近。惠勒表示，尽管长期通胀预期设定为2%，但一些通胀预期指标实际上有所下降。全球增长前景恶化，国内乳制品行业面临严峻挑战。此外，新西兰元的贸易加权汇率比去年12月的预测高出4%。

目前，在世界主要央行中，除了仍在缓慢走向货币政策正常化的美联储(Federal Reserve)之外，包括日本和瑞士等重要经济体在内的许多央行都采取了负利率或宽松政策。

“直升机撒钱”理论表明了政策困境

富通外汇对此表示担忧。该机构指出，由于负利率的影响，日本超长期政府债券的收益率最近已跌至创纪录低点，而日元受到严格保护，持有114，日经指数保持在17000点以下。这也许是日本银行所希望看到的，但这也表明负利率政策给日本金融市场和经济造成了混乱，使日本银行陷入了两难的境地。

国际清算银行(Bank for International Settlements)的经济学家上周末也警告称，欧洲和日本央行的负利率政策承担风险的时间越长、程度越深，这种非常规货币政策就越有可能适得其反。

彭博经济学家陈士元告诉《上海证券报》，负利率对心理层面的影响大于对实体经济的影响，因为它不如量化宽松有效。负利率是为了迫使货币投资，但可能存在“流动性陷阱”。一般来说，负利率会促进货币贬值，从出口渠道的角度来看，这有利于国内经济。它会对债券价格产生一定的支撑作用，但对股票市场会产生普遍的影响。

“目前，我们看到许多国家正在考虑或已经实施负利率，这反映出每个人都对未来经济有一定的担忧。”陈士元说道。

摩根士丹利(Morgan Stanley)亚洲区前董事长斯蒂芬·罗奇上个月甚至写道，央行的政策已经迷失方向，陷入危机。

在所有这些担忧中，许多经济学家现在已经将注意力从负利率转向更激进的政策。英国《金融时报》首席经济评论员马丁·沃尔夫(Martin wolf)最近写道，世界经济正在放缓——既有结构性的，也有周期性的。我们需要依靠各种随意拼凑的措施。

“负利率已经从幻想变成了现实，下一步可能是财政扩张。这可能还没有完成。在引入扩张性财政政策的同时，可能会引入直接财政支持，包括所有政策中最激进的政策——已故经济学家米尔顿·弗里德曼(milton friedman)提出的“直升机撒钱”政策。”

土耳其前财政部长凯末尔·德尔维斯本月也表示，“从直升机上扔钱”的策略已经得到左翼和中产阶级经济学家的一致认可。从某种意义上说，即使是一些支持扩大公共基础设施支出但希望减税并反对扩大借贷的保守派，实际上也支持从直升机上扔钱。

在他看来，经济正统和个人行为显然已经失败。决策者应该认识到，创新的国际政策合作不是奢侈品，有时必须付诸实施。

正如20国集团在上月底上海财长会议后发表的公报所述，“我们将认真制定并明确传达我们在宏观经济和结构改革中的政策和行为，以减少政策不确定性和负面溢出效应。并增加透明度。”