美欧股市动荡对中国的“传染”和“挤出”效应

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25日，中国股市遭受重创，上证综指下跌逾6%。一些分析师指出，在当今显著的国际资本市场联动中，除内部因素外，欧美股市的隔夜波动对中国股市有“传染”效应。同时需要注意的是，由于全球货币宽松的格局没有改变，仍有大量资金愿意配置股票等风险资产，海外市场的调整也会带来“挤出”效应，导致资金流向包括中国在内的亚洲股市。

24日，市场研究机构Markit经济咨询有限公司发布的数据显示，2月份美国服务采购经理人指数(pmi)的初始值降至49.8，远低于预期值，也低于1月份的53.2。自2013年10月以来，该值首次跌破50点大关，表明美国服务业正在萎缩。

服务业是美国经济最重要的组成部分，占美国国内生产总值的90%以上。Markit公司首席经济学家克里斯威廉森(Chris Williamson)表示，服务业pmi增速连续第三个月放缓，表明美国商业活动出现停滞迹象，美国经济今年第一季度面临大幅萎缩的风险。

市场也认为，美国制造业的增长目前几乎停滞，而服务业的商业信心已降至2010年8月以来的最低点，经济存在很大的不确定性。

市场对美国经济复苏的可持续性表示怀疑。在失望和恐慌的推动下，美国股市大幅上涨。空股市24日开盘走低，主要股指盘中跌幅超过1%。纽约油价暴跌，金价上涨，衡量市场信心的芝加哥期权交易所恐慌指数vix也上涨。之后，一向鹰派的达拉斯联邦储备银行(Dallas Federal Reserve Bank)行长罗伯特·卡普兰(Robert Kaplan)罕见地声明，负利率没有被排除在外，市场稳定下来。

同一天，欧洲主要股指也全线下跌，英国、法国和德国的主要股指均下跌约2%。除了来自美国的不利消息外，投资者还受到许多问题的困扰，如欧洲银行业风险、欧洲经济复苏缓慢、英国退出欧盟的可能性越来越大、恐怖袭击的隐患和难民危机等。市场有强烈的风险厌恶情绪。

一些分析师指出，欧美市场的避险情绪影响了亚洲市场，而一些内部获利的空和技术因素使得亚洲股市，尤其是中国，在25日下跌。然而，最近发达经济体股市的剧烈动荡也将带来“挤出”效应。一些不愿重返现金或债券市场的基金可能已重返亚洲市场，尤其是布局已发生重大调整的中国内地股市。

根据国际知名投资银行瑞银集团(UBS Group)的报告，交易头寸指标和基本面数据都显示，空新兴市场的交易量可能过高。瑞银(UBS)定量战略团队、美国股市策略师朱利安伊曼纽尔(Julian Emanuel)表示，美联储最近频频发表温和言论，美国股市在过去几周遭到抛售，这可能为新兴市场超越发达国家提供了催化剂。

一些国内分析师还谈到了发达经济体股市最近的大幅波动，这表明，一再创出新高的海外市场可能已经失去了活力，其估值吸引力也在下降。在过去六个月左右的时间里，中国内地股市大幅下跌，这让它对投资更有价值。

此外，尽管中国经济增长放缓，但增长质量正在提高，结构性改革的势头越来越强，这使得中国大陆股市在全球环境中显示出更多的“比较优势”。特别是近年来，虚拟现实技术、智能设备应用和新环保产业等新兴产业的数量和价格都有所上升，表明中国新经济已经吸引了国内外投资者的关注和追求。从25日的a股市场来看，污水处理、网络营销、海绵城市、新能源等概念股表现出强劲的反弹力。