国际金价：牛市还是牛皮?

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在避险情绪的推动下，国际金价自2016年以来一直在持续上涨，迄今累计上涨约14%。特别是在从第一天(2月8日)到第五天(2月12日)的一周内，纽约的黄金价格上涨了7.05%，为2008年12月以来的最高周涨幅。截至17日，纽约商品交易所4月交割的黄金期货主合约收于每盎司1211.4美元。

对于国际金价而言，2015年仍是惨淡的一年。2015年全年，黄金价格自2011年见顶以来一直未能摆脱下跌，累计下跌10.5%，这是除2013年之外本轮下跌以来黄金市场最大的年度跌幅。尤其是在今年的最后一个月，国际金价一度跌破1050美元大关，创下六年来的新低。到2015年底，纽约黄金期货交易的主要黄金期货合约收于每盎司1060.2美元。

2016年，国际金价将会逆转。世界经济复苏乏力，主要经济体货币政策分化，外汇市场的货币竞争日益加剧，共同推动国际金价一路上涨。特别是，美国经济放缓以及美联储今年可能放缓加息，对金价的上行起到了重要的支撑作用。美元指数在飙升后暂时下跌，也将有助于以美元计价的国际金价保持强劲趋势。数据显示，对冲基金和etf投资者正在增持黄金资产。根据美国商品期货交易委员会的数据，对冲基金和基金经理等主要投机交易商继续增持看涨黄金。纽约市场黄金期货期权的净多头头寸在三个月内升至新高。自2016年以来，全球最大的黄金etf基金SPDR增持了近60吨黄金。

此外，对于目前的国际黄金市场，实物需求很难对黄金走势产生决定性影响，但供求因素仍值得密切关注。根据世界黄金协会(World Gold Council)发布的报告，2015年第四季度，全球黄金矿产量出现自2008年以来的首次下降，回收黄金量也达到了多年来的低点。供应量的减少也将支撑金价。报告还显示，2015年中国和印度对黄金的需求持续强劲，分别增长了2%和1%，各国央行连续第五年增持黄金，这也推高了金价。

然而，现在断定黄金将迎来新一轮牛市还为时过早。全球基金对黄金的青睐主要是由于当前的金融市场动荡。投资者的风险偏好显著降低，他们刻意寻求安全港。考虑到前几年黄金市场崩盘的痛苦经历，投资者仍对黄金保持警惕。路透社的一篇文章指出，投资者仍然记得过去的惨重损失。黄金的上涨趋势持续了10多年，但在2013年4月突然崩溃，当时以美元计价的黄金价格单日下跌125美元。那一年，黄金价格下跌了28%，这是自1981年以来最糟糕的年度表现。

由于前期涨幅较快，一些分析师认为，金价短期内将面临向下调整的风险。一份报告援引伦敦经纪商marex spectron贵金属业务主管大卫戈维特(David Govett)的话说，黄金目前并未进入持续牛市。在戈维特看来，只有少数有利的经济数据才能改变人们当前的思维，然后每个人都会跳出这条救生艇。

但纵观全年，国际金价更有可能继续上涨。汤森路透(Townsend Reuters)预测，金价预计将在2016年继续稳步上涨，尤其是在2016年下半年，这是由于基本面改善、亚洲低迷的市场需求反弹以及全球矿产生产进一步收紧。汤森路透预测，到2016年底，黄金的交易价格将达到每盎司1200美元，黄金的年平均价格为每盎司1164美元。摩根大通(JPMorgan Chase)预测，当美国实际利率较低且不断下降时，黄金的月平均收益率将为1.4%，到今年第四季度，金价将升至每盎司1250美元。