央行新年组合拳打退空头 银行内部人士称局已布好

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索罗斯承认“做空”来解密中央银行如何打人民币防御战

85岁的金融大亨索罗斯在接受媒体采访时直言不讳地表示，世界正面临通缩压力，这让他不得不关注空美国股市。他还说，他正在制造空亚洲货币，这让人们想起了18年前的“东南亚金融危机”。然而，就在这之前，面对overseas/きだよ零投机者，中国人民银行赢得了一场人民币防御战。

如果用一个词来形容上周人民币对美元的汇率，那就是稳定的。在岸人民币汇率本周下跌了0.1%，这一趋势在本周保持稳定，波动幅度只有几十个点。由于离岸人民币流动性吃紧，波动也大大减少，两地的差距一直保持在300点左右。很难想象人民币汇率在12天前经历了一场惊心动魄的剧烈震荡。

担心

中国已经成为金融大鳄的目标？

12天前，人民币汇率暴跌，国内外汇差价高达1600点。海外投机者渴望在套利交易中获得巨额利润。当市场恐慌蔓延的时候，正在下跌的人民币汇率正面临令人震惊的逆转。事后，大家都意识到这是一场有央行参与的人民币防御战。从离岸市场开始，我们通过减少两岸汇率差异和提高成本来打击on/きだよきだよ0/head。

事实上，新年以来，空的寒流袭击了香港市场，离岸人民币汇率暴跌，港元和港股甚至遭遇“股灾”。1月21日，在港元暴跌的第二天，在达沃斯论坛上，85岁的金融大亨索罗斯直言不讳地表示，世界正面临通缩压力，这让他看了看空的美国股市，他还表示，他正在让空成为亚洲货币。索罗斯说，他制作了空标准普尔500指数。今年，S&P 500指数下跌了8.5%。索罗斯表示，现在购买股票还为时过早。索罗斯说，除了让空成为美国股票，他还在去年年底购买了美国国债，让空股票市场成为原材料生产国，并押注亚洲货币对美元将下跌。索罗斯的言论让人们想起了18年前的东南亚金融危机。人们担心历史会重演，中国将成为金融大鳄的目标。

1月23日凌晨，新华社发表了严厉的评论。在这篇题为“中国的经济转型考验全球投资者的智慧和勇气”的英文评论中，有人指出，不计后果的投机和恶意行为将面临更高的交易成本，甚至可能承担严重的法律后果。中国政府绝对有能力这样做。在此之前，面对海外空头号投机者，中国人民银行赢得了捍卫人民币的战斗。

回顾

在新的一年里，人民币对美元的汇率急剧下降

去年，人民币贬值了近6%。2016年，人民币兑美元汇率继续走低。1月4日，新年第一个交易日，人民币离岸汇率下跌600个基点，将在岸汇率从6.49拉低至6.52。在新年的第一个交易周，人民币连续四天下跌，尤其是1月6日，当时人民币中间价下跌145点，至2011年4月以来的最低点6.5314点。离岸人民币汇率和在岸人民币汇率分别自2009年和2011年3月离岸市场建立以来创下新低。

1月6日，人民币兑美元汇率中间价继续下跌，在岸和离岸即期汇率也出现快速贬值。在岸即期汇率跌至6.56以下，而离岸汇率一度跌至6.73以下，两者都下跌了数百个基点。两地的汇率差异扩大至约1600个基点，创下历史新高。一时间，市场对人民币贬值的预期大大增强，许多市民争相将人民币兑换成美元。直到1月8日，人民币对美元的中间价才自新年以来首次上升。尽管增幅只有10个基点，但它最终结束了连续8天的下降趋势。在新年可怕的第一个交易周结束时，离岸和在岸汇率分别下跌了1.47%和1.74%。此外，国内股市一个接一个暴跌，担忧蔓延整个市场。许多人对人民币汇率甚至中国的经济形势更加悲观。

第二周，当所有人都还在担心人民币继续贬值的时候，情况发生了逆转。1月11日周一，人民币中间价大幅上涨至6.5626，与上周五收盘价相比，直接上涨逾250点。受此消息影响，在岸人民币开盘走高。根据中国外汇交易中心的数据，北京时间1月11日晚23: 30，在岸人民币兑美元报6.5695元，较前一天晚上收盘时的报价高0.37%，为四个交易日来的首次上涨；当日16: 30，官方在岸人民币对美元的即期收盘价为6.5822，也比前一天的官方收盘价高出0.10%。当日，离岸人民币在早盘一度跌至1美元兑6.7078元人民币，随后逐渐回升，并实现了三次连续上涨。离岸人民币兑美元汇率一度在一天内上涨近900点，盘中波动超过1000点，创下自9月10日以来的最大单日涨幅。与此同时，在岸与离岸的汇率差距缩小至200点。

1月12日，离岸人民币继续强劲反弹，并连续第二天上演“V”型反击。当日早盘一度升至6.5660，较1月7日创下的纪录低点反弹近2000点，与在岸即期汇率的息差也从此前的1600点迅速收窄，一度上下颠倒。值得注意的是，当天离岸人民币市场的贷款利率突然大幅上升。1月12日，香港隔夜人民币银行同业拆放利率再次飙升，自2013年报价以来，隔夜、一周和两周均创下新高，分别达到惊人的66.815%、33.79%和28.34%。其他期限利率也处于历史最高水平。

消除误会

海外投机者利用空人民币套利赚钱

事实上，自2015年以来，人民币贬值的预期越来越强，离岸市场与在岸市场的人民币汇率差异已从年初的约100个基点扩大至1600个基点。这种汇率差异也为空提供了市场套利机会。海外投机者如何在make/きだよきだよ/RMB赚钱？

海通证券宏观分析师姜超(报价600837，买入)指出，目前市场上的人民币“空头”交易大致可以分为两类，一类是市场简单地进行空交易，而另一类是基于在岸和离岸人民币的大额交易。

空离岸套汇的实质是在离岸市场借入人民币购汇，然后在未来通过长期和其他方式结汇来偿还最初的人民币借款；对贬值的预期越强，空.就越有动力投资者可以在离岸市场通过即期、远期、掉期和外汇期权进行交易。与在岸统一银行间外汇交易市场不同，离岸市场的参与者主要通过电子交易平台(如ebs)、银行和香港证券交易所进行交易。

然后，在对贬值的强烈预期下，“借入-购汇-远期结售汇”交易将继续进行，这将推高对离岸人民币的需求。只要汇率交易的收入大于离岸人民币借款的成本，就将继续在预期贬值的情况下进行生产/销售。在香港离岸市场上，空人民币的一种交易方式是通过短线掉期交易将空交易并入人民币，从而推高了掉期点的利率，导致隐含的人民币资本价格上涨，使得资金紧张。

除了在海外进行空交易，另一种预期贬值的外汇交易是人民币离岸和在岸跨境套利。由于在岸人民币汇率(cny)继续高于离岸人民币汇率(cnh)，市场将通过跨境人民币结算和购买以及跨境资金流动获得无风险收益。当海外人民币比国内人民币便宜时，套利资金导致人民币回流到国内人民币。在贬值预期下，企业和投资者都倾向于在离岸市场买入人民币，在岸市场卖出人民币，这将减少离岸人民币存量。

采取行动

央行的组合拳击退了空的头

央行是如何打击离岸市场的？中央银行的组合是在外汇市场买入人民币，卖出美元，提高汇率，缩小汇率差距，减轻贬值压力；与此同时，人民币在离岸市场的流动性收紧，离岸人民币贷款利率上升，这增加了空海德的成本，迫使空海德撤退。

市场参与者报告称，当时中国人民银行在离岸市场买入了大量人民币，卖出了美元。由于购买量的大幅增加，人民币汇率自然上升。一些交易员透露，1月11日，当形势危急时，至少有两家中资银行卖出了约6.5850美元/人民币，并导致其他自营银行卖出了美元。在此之前，至少有两家中资银行继续出售美元，并以6.5850美元/人民币的价格进行了辩护。

第二，央行通过中资银行收回离岸人民币，此后一直没有投放到贷款市场，甚至要求一些国内银行管理资本项下的净流出，减少短期内人民币的集中跨境流出，彻底收紧离岸流动性。蒋超指出，这使得离岸人民币贷款市场供不应求，导致港台地区贷款利率大幅上升。

中央银行取得了显著的成就。面对不断上升的资本成本，空头还是选择继续滚动放贷，但空的收入却大幅下降；或者被迫进行外汇结算和平仓，这反过来将有助于人民币升值。如果成交金额巨大，人民币汇率可能会大幅上升。

蒋超表示，1月12日，人民币汇率迅速升值1.5%，1月13日，人民币和人民币汇率均稳定在6.57，汇率差异明显缩小。人民币汇率在短时间内成功稳定。中央银行“干预人民币以限制套利和加息以限制空”的结合产生了显著的效果。

分析

外汇交易员:海外机构要有统一部署

孙是一家大型国有银行的高级外汇交易员，曾在新加坡工作过一年，当时他的主要工作是交易人民币。孙告诉记者，由于外汇管制，国内金融机构不能参与离岸人民币交易。离岸市场可以自由兑换，人民币交易可以在香港、新加坡和其他地方进行。

他介绍说，每个交易者都有自己的仓位范围，在这个范围内，交易者每天根据市场变化和自己的判断进行买卖。一年后，交易者在交易过程中积累的收益将成为绩效考核的基础。在正常情况下，上级不会发布统一的命令，要求交易者以任何价格买入或卖出任何货币。但是，在1月份的离岸人民币防御战中，海外机构应统一部署和配合，在短时间内在海外市场形成强劲的人民币买盘。

孙表示，离岸人民币资金规模较小，交易量普遍有限。然而，根据他个人的交易经验，与国内外汇市场相比，离岸人民币汇率更市场化，对各种数据和事件更敏感，能够更好地反映市场供求状况。相比之下，在岸人民币汇率受央行中间价指导，波动幅度有限，更像官方价格。值得注意的是，在去年“811汇率改革”之前，人民币和人民币的走势大致趋同，市场价格受官方价格引导。然而，811汇率改革后，海外投资者对人民币汇率的悲观情绪导致人民币贬值超过人民币，两岸汇率差异加大。人民币汇率的下跌推动人民币继续下跌。

解码

银行内部人士表示:“这个局已经布置好了。”

银行业内部人士向《北青报》记者透露，事实上，1月份人民币离岸流动性收紧并不是什么新的突发事件，而是从去年底开始酝酿，一直持续到现在。可以说，这个局已经布置好了。

例如，10月底，监管部门窗口指示禁止自贸区向境外借入人民币；11月，离岸人民币清算银行被暂停参与国内债券回购交易；去年12月，它停止申请rqdii。去年底，人民币流动性从境内向境外输送的主要渠道被阻断。同时，结汇价格优于中国，企业也选择结汇后将人民币汇回中国，从而带走离岸人民币的流动性。随着流入量的减少和流出量的增加，整个离岸人民币池正在逐渐缩小，流动性肯定会越来越紧张。

1月18日，人民币成功防御后，央行发布通知，从2016年1月25日起，对境外金融机构在境内金融机构存款实行正常存款准备金率政策。

央行相关负责人指出，经过一年多的准备工作，相关技术条件已经具备，对境外金融机构境内存款实行正常存款准备金率是对我国存款准备金制度的进一步完善。该措施不会影响国内人民币流动性，但有助于抑制跨境人民币资本流动的顺周期行为，引导境外金融机构加强人民币流动性管理，促进境外金融机构稳定运行，防范宏观金融风险，维护金融稳定。

许多机构认为，央行对离岸人民币征收存款准备金旨在进一步锁定离岸人民币的流动性，提高离岸人民币的利率，从而达到打击空人民币的目的。

观察

人民币对美元的双向波动也将增加

目前，市场特别关注人民币对美元的汇率，但实际上，未来央行应该更加关注人民币对一篮子货币的汇率。央行网站最近刊登了央行研究局首席经济学家马军的一篇文章。马军表示，人民币汇率形成机制不是盯住美元，而是不完全自由浮动。在可预见的未来，人民币汇率形成机制的基调是增加对一篮子货币的参考，即保持一篮子汇率基本稳定。人民币对美元的双向波动将会加剧。

马军指出，一篮子货币参考机制的形成需要一系列的安排，包括引导市场衡量保持一篮子汇率稳定所需的人民币兑美元汇率水平，要求做市商在提供中间价报价时考虑稳定一篮子货币的需要，以及央行在调整汇率时保持一篮子货币稳定的策略。由于这一形成机制的实施，人民币对一篮子货币的汇率稳定性将会提高，而人民币对美元的双向波动将会增加。同样，在参考篮子汇率制度下，人民币对美元的汇率不会朝一个方向变动。

“我认为，当市场充分理解一篮子货币的汇率形成机制时，预期将趋于稳定，空人民币升值压力也将下降。在市场预期企稳后，包括经常项目盈余和人民币利率高于外币利率在内的积极基本面因素将对人民币汇率的形成发挥更大作用。”马军强调，建立一个透明、具有市场可信度的篮子汇率机制，将有助于稳定市场预期，让更多的市场参与者“遵守”一篮子货币的目标，从而有效降低央行干预的频率和规模。

背景

中国政府是人民币的坚定“多头”

在去年12月初的国务院常务会议上，李克强表示要保持人民币汇率在合理均衡的水平上基本稳定。中国央行副行长易纲曾多次表示，人民币持续贬值是没有依据的。

在人民币暴跌的那一周，央行多次表示有信心打击投机势力。1月7日，央行官方网站发表文章称，一些投机势力试图投机人民币并从中获利，他们的交易行为与实体经济的需求无关，也不代表真实的市场供求，这只会导致人民币汇率的异常波动，并向市场发出错误的价格信号。面对这些投机力量，中国人民银行有能力保持人民币汇率在合理均衡的水平上基本稳定。

1月11日，中央财经领导小组办公室副主任韩军也在纽约表示，人民币贬值的预期是“荒谬的”,中国政策制定者决心确保人民币汇率的稳定，因此让空的人民币贬值将会以失败告终。韩军还证实，中国央行在过去两天确实干预了离岸外汇市场，以推高人民币汇率。他认为，一些分析师关于人民币兑美元汇率将下跌约14%至7.6: 1的预测并不严谨，而且“不可能”实现如此大的跌幅。资料来源:北京青年报