倒逼转型节奏提速

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地方政府债券互换不断深化，对银行经营的影响逐渐扩大。

1月11日，财政部发布了《地方政府债务限额管理实施意见》(以下简称《意见》)，将地方政府债务限额分为一般债务限额和特殊债务限额，地方债券互换工作于2016年启动。据了解，财政部已向地方财政部门下达了2016年地方债券互换额度。

自去年以来，作为减缓地方政府债务的一项重要措施，特别债券已经率先发行。作为地方政府债券互换的重要利益相关者，随着债券互换风险的降低，银行的利润下降、资产结构调整和客户结构都受到直接影响。业内许多专家预测，债券互换的大规模持续推广可能会迫使银行加快转型步伐。

银行债券互换面临困境

根据全国人大常委会专题研究小组2015年底提供的研究报告，2014年底地方政府债务余额为15.4万亿元，主要来自市县两级地方政府，主要借款人为融资平台、政府部门和机构、事业单位和国有企业，其中银行贷款约占51%。

随着地方政府债务的大规模集中到期，债券互换对于持有大量政府债务资产的银行来说意义重大，特别是对于信用风险的缓解和资本充足率的提高。

分析师认为，债券互换加速了银行资产的周转。地方政府对银行的债务由贷款或类信贷资产转变为规范的地方政府债券后，可以直接在市场上交易，银行资产的流动性将大大提高。此外，银行可以将上述债券抵押给央行进行再融资，通过信贷再次进入市场，这也增加了货币的流动性，同时降低了信贷风险。

另外，目前银行持有的地方政府债务主要是来自地方政府融资平台的贷款，风险权重为100%，而由地方政府担保替代的政府债券风险权重仅为20%。根据市场的总体预测，每置换5万亿元银行贷款，银行资本充足率将提高0.6%至0.7%。因此，银行的资本充足率水平也将大大提高。

然而，据了解，2016年的债券互换不仅针对2016年到期的债务，也针对2017年和2018年提前偿还的债务。地方政府将在2016年提前偿还一两年后才能偿还的高利息债务，这不仅实现了当年到期债务的全覆盖，还将被置换的存量债务成本平均从10%左右降低到3.5%左右，预计每年可节省2000亿元利息。但这意味着该银行的利润每年将减少约1000亿元。

此外，债券互换后，银行对地方政府的相关贷款将大幅减少，空出的贷款规模理论上有利于提高金融资源的配置效率。然而，在经济增长放缓的情况下，贷款利率目前处于下行周期。当释放的信贷资金被转贷时，利率仍将下降，这将影响银行的盈利能力。

不仅如此，该行的客户结构可能还需要大幅调整。据了解，融资平台贷款占银行贷款的12%~13%。然而，随着市场化借贷模式的成熟，后续地方政府作为主要的信贷投放者，对银行信贷资产规模的贡献将越来越小，债券融资将越来越普遍。与此同时，就地方政府债券而言，银行可能仍是主要的买家和承销商。因此，随着债券互换的不断推进，银行的资产负债结构将面临一轮实质性调整。

预计这将迫使银行加速转型

“国务院计划在未来三年内更换15.4万亿元的存量债务，这是一个规模大、时间紧的问题。如果处理不当，将会影响债券市场的利率水平，扭曲市场行为。此外，替代债券持有人过度集中在银行系统，这与以往融资平台负债(主要是银行贷款)所带来的风险没有什么不同。”全国人民代表大会筹备委员会对当前大规模推进债券互换发表了评论。

事实上，债券互换对银行信贷的影响已经显现。交通银行黄金研究中心高级金融分析师e永健表示:“2015年12月，新增人民币贷款为5978亿元，似乎偏低。实际上，新增社会融资口径人民币贷款8323亿元，仅比2015年11月新增社会融资口径人民币贷款减少550亿元，比2014年12月同期增加1350亿元。然而，这一系列数据没有考虑地方政府债券互换对人民币贷款和新增人民币贷款余额的负面影响。如果剔除这一因素，去年12月份人民币贷款实际增幅可能接近9000亿元。”

此外，随着融资平台与银行信贷的联系逐渐切断，直接融资工具不仅增加了地方政府融资的比重，而且在企业融资中发挥着越来越重要的作用。数据显示，2015年，非金融企业债券和股票融资大幅增加，直接融资比重大幅上升。2015年，国内非金融企业债券和股权融资总额约为3.7万亿元，比2014年增加8324亿元；同期社会融资规模增长24.0%，达到历史最高水平，同比增长6.0个百分点。e永健预测，随着未来经济形势的逐步好转，公司债券的发行将进一步发展，规模将进一步扩大。

在各种压力下，银行正处于拓展利润渠道、寻求深度转型的边缘。无论是被动购买长期国债还是发展小额信贷，都将成为银行转型的新选择。

然而，地方债务置换不仅抑制了平台融资业务，也给银行带来了新的商机，政府债券发行业务大幅增加。政府债券承销和发行的捆绑也将增加银行的中间业务收入。因此，银行转变盈利模式，建立适合自身的业务模式，逐步从传统的信贷模式向金融咨询、债券承销、债券投资等综合服务模式转变，已变得越来越迫切。

此外，银行必须加快客户结构下沉的进程，转向具有较高议价能力但规模相对较小的零售和小微企业。然而，银行向大企业和地方政府长期营销所形成的固有模式和理念难以适应小微零售客户。尽管在规模上取得了突破，但风险也暴露了出来。此外，互联网金融在商业银行零售领域的快速渗透加剧了银行业的竞争，银行资产负债结构的调整节奏可能不得不加快。