险企投资 挑战与机遇并存

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在经济生存下行压力的背景下，保险基金正在努力调整和优化组合配置结构，资产侧也相应承受压力。分析师认为，资产方收入的下降必然会传递到负债方。在当前相对固定的融资成本下，保险公司面临的利差损风险将相应增加。同时，另类投资和股权投资也将为保险基金提供获得收入的机会。一些保险资产管理公司告诉《中国证券报》，他们已经可以感觉到相应的“为第二代支付”规则对保险公司的投资行为产生了重大影响。如果一家保险公司能够很好地匹配其资产和负债，那么保险风险将相对较低，利率风险将相对较小。

整体配置更加困难

资本证券(Capital Securities)分析师邵帅表示，2016年第一季度，银行理财产品的收益率已降至5%以下，约为4%。然而，大多数保险产品的年化保险利率仍在5%左右，甚至有些保险公司仍在7%以上。一方面，与银行融资相比，保险融资的市场吸引力提高，有利于保费规模的扩大。另一方面，融资成本水平的提高也对保险企业的投资能力提出了更高的要求，使得保险资金的整体配置更加困难。

邵帅表示，自2016年以来，高质量的投资目标在市场上一直稀缺，债券和存款收益率一路下跌，另类投资息差不断收窄。然而，受市场波动的影响，近年来股市下跌超过30%，未来的投资回报不容乐观。资产方的收入下降必然会转移到负债方。在当前相对固定的融资成本下，保险公司面临的利差损风险将相应增加。

华泰证券分析师罗毅认为，随着保险资金运用市场化改革的深化和保险资产管理的不断发展和成熟，保险企业的投资收益也将保持稳定。虽然利率下降趋势影响了新债投资和再投资的利率，但目前下降的力度和时间仍在安全范围内。与此同时，另类投资资产的创新，包括投资医疗养老金项目、用政府公私合作项目支持基础设施建设，以及设立私人股本投资来支持创新行业，也给保险业带来了稳定的回报。在股票市场投资方面，早期保险公司安抚了大量高股息、高净资产收益率的股票，在稳定股息的同时享受了业绩回报。

长江证券分析师普认为，股权投资将成为保险公司的共同选择，不同的保险公司会有不同的路径。股权资产具有收益优势。同时，保险公司的长期股权投资目前还不到2%，股权投资将是2016年保险资金的重点扩张方向。从收益率的角度来看，综合考虑市盈率和净资产收益率的情况，净资产收益率在15%-20%之间、市盈率约为1-2倍的资产对保险基金具有吸引力。这些资产集中在金融、航空、空铁路运输、电力和热力、房地产等行业，可为保险企业带来7.5%以上的回报。

“为第二代买单”影响了保险资金的使用

同时，保险业应考虑“为第二代支付”的监管约束。一些保险资产管理公司告诉《中国证券报》，他们已经可以感觉到相应的“为第二代支付”规则对保险公司的投资行为产生了重大影响。

邵帅表示，在正式推出“为第二代买单”后，市场风险最小资本计量采用了综合因素法。从各种投资目标的基本风险因素分配的差异可以看出，“为第二代人买单”有助于引导保险基金进行稳健投资。以股权投资为例，投资沪深主板，尤其是沪深300成份股，将获得比其他股票投资更低的风险基本要素分配，市场风险的最低资本要求也相对较低。同时，“支付第二代”包括股票的涨跌特征系数，这有助于鼓励保险基金及时实现浮动利润，提高对浮动损失的容忍度。对于保险股权投资，房地产投资和与金融、保险相关的行业风险因素较低，未来配置比例可能会进一步提高。由于股票投资的风险系数远低于股票投资的风险系数，保险基金有动机通过继续增持股票来转换为股票投资。

一家寿险公司的债务评估业务负责人表示，对于保险公司的长期价值导向业务，在“为第二代支付”的情况下，准备金为负值，实际出资额较高，但会对最低资本产生影响。保险风险占比较高，第一年的退保风险较高。在利率风险中，债务期限长，资产难以匹配，利率风险所需的资本也高。对于高流动价格的产品，在“第二代补偿”下，实际出资较低或实际资本被消耗，但如果保险公司能够很好地匹配资产和负债，保险风险相对较低，利率风险相对较小。如果股权资产被配置，利率风险和股权风险都会上升，从而导致最低资本消耗更高，偿付能力充足率恶化。此外，如果保险公司发行中短期产品，然后投资股票，当投资比例较低时，偿付能力充足率会恶化，但如果达到一定比例，就会被纳入长期股权投资，资本消耗会减少。如果你成为子公司、合资企业或合资企业，资本消耗会更低。

中银国际证券(BOC International Securities)分析师陶伟表示，保险机构的投资方式更加多元化，保险资金的风险管理和投资能力正在逐步增强。在“为第二代人付费”下，保险的责任方有望向长期和安全的方向发展。在放开资产侧政策的同时，将更加关注风险控制。资产与负债的协调发展已成为控制保险业风险、避免利差损等不利局面的重要因素。