商品涨价悲喜录：价格回调或致12月 工业利润收窄

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根据国家统计局11月27日发布的工业企业财务数据，1-11月，规模以上工业企业利润总额达到60334.1亿元，同比增长9.4%，增速比1-10月加快0.8个百分点。

与农副产品和纺织等行业相比，今年产品价格大幅上涨的煤炭和钢铁行业利润增幅惊人。以黑色金属冶炼及压延加工业为例，前11个月利润增长2.7倍，煤炭采选业利润增长1.6倍。

“虽然各煤炭企业的采矿权成本有所不同，但仅从直接成本来看，它主要包括人工、洗煤和设备折旧，平均在400元至500元之间。”西南期货黑色部研究员夏12月27日表示，11月份的煤炭价格接近今年的高点，这也可以理解为企业盈利的最佳阶段。

反映在企业层面，是今年相关行业上市公司业绩的飙升。最典型的是露天煤炭行业(002128，buy) (002128.sz)。今年，公司业绩连续五次提高，预计利润总额也从2.9亿元增加到9亿元。

然而，《21世纪经济报道》记者指出，自12月中旬以来，国内大宗商品价格集体下跌，许多品种的煤焦和钢铁产业链已跌至11月低点附近，而有色金属和化工行业也开始出现回调。这意味着工业企业的利润可能在12月份收窄。

产业链中的所有生物

如果将10月前的钢价和煤价上涨视为预热阶段，那么10月至12月初将是大宗商品市场的整体升级。

今年国庆期间，全国各地出台了一系列调控措施，一些资金开始涌入期货市场。结果，黑色、有色金属和化学工业全线上扬，商品市场在同月被推至顶峰。

以橡胶为例，主合同1705在12月13日超过2万元/吨，而前一个11月份处于通关阶段，每月增长21.62%。

从产业链的角度来看，橡胶价格的上涨无疑会给下游轮胎制造商带来巨大的成本压力，而以轮胎为主营业务的上市公司如风神(600469，BUY) (600469.sh)和赛伦金隅(601058，BUY) (601058.sh)的业绩也会受到相应的影响。

相比之下，位于产业链上游的企业占据主动地位。

根据风能数据，截至12月27日，已有1216家上市公司发布了2016年业绩预测。其中，广信源成(002147，BUY) (002147.sz)、中泰化工(002092，BUY) (002092.sz)和德展健康(000813，BUY) (000813.sz)的净利润增长上限分别为446倍和161倍

“中泰化工业绩的飙升不仅与公司调整折旧年限有关，还与其产品PVC和粘胶纤维价格上涨形成的叠加效应有关。”四川一位化学工业官员告诉记者。

今年以来，PVC价格从成本价5000元/吨飙升至7500多元/吨，空利润明显增加。

煤炭和钢铁行业也出现了类似的情况。

“今年11月，钢铁企业的吨钢利润在300元至400元之间，12月中旬达到500元的峰值。”夏对说道。

以宝钢(600019，BUY) (600019.sh)为例，公司预测2016年净利润将增长600%至800%。

值得注意的是，就绝对增长而言，煤炭远远高于钢铁，而焦炭是钢铁生产的主要原料，那么钢铁企业的利润率为什么还在上升呢？

“尽管作为原材料的焦炭和铁矿石的价格涨幅超过了钢铁，但由于钢铁成本所占比例不同，焦炭价格飙升，钢铁企业仍能保持较高的利润率。”夏对说道。

例如，在钢铁生产过程中，使用约0.5吨焦炭，同时价格增加100元/吨，这意味着钢铁企业的利润将增加50元/吨。

“黑牛”的颜色有待测试

在商品牛市周期的背景下，有期货的商品和没有期货的原纸等原材料价格上涨。

面对原材料价格的上涨，下游制造业开始提高出厂价。例如，今年家电和橡胶行业的密集价格调整导致生产者价格指数上升和企业利润规模上升。

上述模式能否在明年继续下去，这是值得怀疑的。

《21世纪经济报道》记者注意到，12月中旬，黑色和有色金属触及今年高点后，大宗商品市场整体开始持续下跌。与此同时，美元指数创下近14年来的新高。

“美元升值的周期性特征非常明显。目前，美联储也处于加息周期。一旦利率窗口打开，它将持续很长一段时间。”CUHK期货副总经理荆川最近表示，只要经济处于复苏期并保持增长趋势，加息就将一直存在。

大多数大宗商品的运作与美元正相反。这会给大宗商品市场的持续反弹带来压力吗？

荆川预测，随着美元走强，大宗商品市场将相应承压。然而，从资金的角度来看，明年资金仍将流入股市、债市和大宗商品等金融市场。

需要指出的是，今年商品市场的上涨是政策因素和外部资金共同作用的结果，这也是今年商品经常出现连续跌停的原因之一。

另一方面，从供需角度来看，明年的前景并不乐观。

“核心影响因素是下游需求，比如近期钢材消费淡季，所以钢材价格的上涨与基本面不一致，所以12月中旬以来的下跌是正常的。”夏对说道。

据介绍，明年春节后，将会有一个季节性的消费季节，这可能会给钢材价格带来一定的支撑。然而，考虑到房地产行业的需求，很难看到下半年的大幅增长。除了房地产行业，汽车消费税减半带来的车牌需求也不容乐观。

此外，他还预测，煤炭供应将保持相对稳定。

“供应方改革政策的方向不会改变，但很难继续增加。今年下半年，一些煤炭企业的生产周期从276天放宽到330天，这是上半年为保持煤炭价格相对稳定而进行的政策调整。”夏对说道。