资金面渐行渐紧 债券收益率走升

本篇文章2805字，读完约7分钟

数据显示，11月份，银行间市场交易额为86.2万亿元，同比增长3.0%。其中，货币市场交易额为58.7万亿元，同比下降7.6%；债券市场成交额12.5万亿元，同比增长20.5%；外汇市场(现货)交易额4.7万亿元，同比增长105.7%；利率衍生品市场交易额1.1万亿元，同比增长21.2%；外汇衍生品市场成交额为9.1万亿元，同比增长35.5%。

偶尔，市场运行会显示出急剧下降的节奏。根据中国外汇交易中心的数据，2016年11月，货币市场流动性逐步收紧，债券市场收益率大幅上升；随着全球金融市场波动加剧，人民币汇率指数最终小幅上涨。

数据显示，11月份，银行间市场交易额为86.2万亿元，同比增长3.0%。其中，货币市场交易额为58.7万亿元，同比下降7.6%；债券市场成交额12.5万亿元，同比增长20.5%；外汇市场(现货)交易额4.7万亿元，同比增长105.7%；利率衍生品市场交易额1.1万亿元，同比增长21.2%；外汇衍生品市场成交额为9.1万亿元，同比增长35.5%。

同时，中国首个绿色非公开定向债务融资工具和首个超短期熊猫债券在银行间债券市场成功发行；外汇市场直接交易货币不断丰富，交易服务不断完善。截至11月底，银行间本币市场共有15939个成员，比上月末增加667个；银行间外汇市场有594个会员，比上月末增加了10个。

短期利率大幅上升

“11月，除了月初的那一周，10月底的紧张局势有所缓解，其余时间都处于巨大压力之下。”业内人士告诉记者，随着11月份货币市场基金的收紧，短期利率明显上升。

数据显示，11月末，隔夜信贷加权平均利率收于2.39%，较上月末上升9个基点；7天期和14天期质押式回购的加权平均利率分别收于3.49%和4.60%，较上月末分别上升43个基点和147个基点。

Shibor利率全面上升。其中，shibor涨幅为3个月来最大，较上月末上涨21个基点，至3.04%；长期增长通常大于短期增长。隔夜、7天和14天shibor利率上升6至8个基点，而6个月及以上shibor利率上升12至16个基点。

“首先，接近年底时，对机构资金的需求增加了；其次，市场预计货币政策将难以放松。美联储即将加息。美元的强势将继续给人民币汇率带来压力。国内通胀预期将上升，去杠杆化的基调不会改变，这将使市场预期资金将保持稳定和紧张，或者将继续下去。”市场参与者向记者分析。

然而，值得注意的是，尽管11月份公开市场的净投资只有150亿元，但央行通过mlf、slf和psl对金融机构的净投资总计为6880亿元。

在这个过程中，货币市场的交易量逐年下降。数据显示，11月份货币市场交易额为58.7万亿元，同比下降7.6%。其中，信贷周转量为8.4万亿元，同比下降3.4%；质押式回购交易为47.7万亿元，同比下降7.8%；买断式回购交易为2.7万亿元，同比下降16.6%。

从货币市场融资结构和资本流动来看，净融资额排名前三位的机构仍然是政策性银行、大型商业银行和股份制商业银行，净融资额分别为11.7万亿元、6.6万亿元和2.1万亿元；净资本整合前三位的机构是证券公司、农村商业银行和合作银行以及城市商业银行，净资本整合额分别为5.2万亿元、5.1万亿元和3.9万亿元。

债券收益率波动并上升

资金日益紧张无疑会影响银行间债券市场，但与前几个月相比，11月份现货债券市场面临的利润空因素远远不止这些。

“从外部市场来看，美国大选的结果引发了市场动荡，美国债券收益率大幅上升，导致现货债券收益率出现一波上涨；美国经济数据的改善导致美联储加息预期升温，不确定性对债券市场产生负面影响。”市场分析师表示。

从国内因素来看，人民币汇率正在下降，宏观经济数据保持中性和乐观，这影响了债券市场的长期情绪。在上述因素的共同作用下，银行间即期债券市场的收益率明显上升。

根据中国外汇交易中心的数据，截至11月底，银行间市场3年期和10年期政府债券的收盘价分别为2.55%和2.90%，较上月末上涨20个基点；3年期和5年期aaa中期票据的期末收益率分别为3.40%和3.51%，较上月末分别上升40和36个基点。9个月期aaa短期融资券到期收益率收于3.36%，较上月末上升42个基点。

在此过程中，债券交易量大幅增加。11月份，债券市场交易总额为12.5万亿元，同比增长20.5%，其中2049亿元来自债券。从交易凭证的种类来看，政策性金融债券、同业存单和国债的交易额位居前三，分别为4.8万亿元、3.1万亿元和1.2万亿元，市场份额分别达到39.4%、25.6%和9.5%。从期限结构来看，5年以下品种的总成交量为8.8万亿元，占市场的71.6%；7-10年间，品种周转量为2.1万亿元，占17.0%。

与此同时，银行间市场成功发行了中国首只绿色非公开定向债务融资工具和首只超短期熊猫债券。11月初，云南能源投资集团有限公司的5亿元绿色非公开定向债务融资工具成功发行；11月24日，招商局港口控股有限公司成功发行2016年第一批超短期融资券，规模40亿元。业内人士告诉记者，到目前为止，银行间债券市场的熊猫债券品种已经涵盖了三种类型:中期、短期和超短期。

衍生品市场非常活跃

随着11月份本币市场资金逐渐短缺，利率汇率互换曲线整体上移。就利率衍生品价格而言，fr007利率互换的收盘曲线整体上升了30至40个基点。整体而言，外汇互换曲线也略有上升。其中，一周至三个月的短期互换点数在整个月内上升了7至30个基点，主要反映了当地货币市场短期资金的逐渐短缺；中长期互换点从6个月到1年，全月上升了40-45个基点，这主要反映了中长期人民币汇率贬值的预期变化。

然而，业内人士表示，总体而言，外汇掉期曲线中长期掉期点波动较小，人民币汇率预期相对稳定。11月，利率互换交易额达到10722.2亿元，同比增长21.2%。外汇衍生品交易额1.3万亿美元(9.1万亿元人民币)，同比增长44.7%。其中，掉期产品交易额1.2万亿美元，同比增长42.4%；远期产品交易额210.5亿美元，同比增长7.2%；货币互换产品交易额24.7亿美元，同比增长92.1%；期权产品的营业额为1427.8亿美元，同比增长71.7%。

银行间衍生品市场匿名点击业务平台上的交易也很活跃。其中，双边信用点交易平台x-掉期的总交易利率掉期为3265.7亿元，占总利率掉期量的30.5%；外汇掉期平台上交易总额为5978.7亿美元，占51.1%；远期外汇平台c-forward共卖出106.6亿美元，占50.7%。

衍生品市场的股票继续增长。截至11月底，利率互换市场名义未平仓余额为9.6万亿元(单边)，比上个月增长5.9%；远期和掉期等汇率衍生品名义未平仓余额总计2.9万亿美元，比上个月增长8.8%。

银行间国债到期收益率曲线