A股定增市场有了智能投资工具

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2016年被称为资产管理行业“智能投资”的第一年。作为“创新”和“智能”的先驱，田弘基金最近率先为固定收益市场开发了一个人工智能模型——固定收益“智能树”模型。

如何对待a股固定市场？“智慧树”模型的原理和功能是什么？在精明投资成为大势所趋的情况下，我们应该以什么样的心态看待精明投资？带着这些问题，记者采访了田弘基金固定收益业务总经理田宏成。

记者:请介绍一下田弘基金对固定收益的理解以及固定收益“智慧树”研发的背景。

田宏成:扩大市场已经成为中国直接融资的重要组成部分。以2015年为例，股权直接融资总规模为1.99万亿元，其中固定增长达到1.36万亿元。总的来说，固定收益市场将是未来实体企业股权融资的“主力军”。

记者:你认为未来空房市的发展会增加吗？

田宏成:从增加供给的角度来看，决定增加整体市场规模的变量有三个，即上市公司数量、希望增加的上市公司比例和平均筹资规模。目前，这三个变量都在上升。从这三个因素综合来看，未来固定市场的规模将越来越大。

从需求增长的角度来看，由于以往增加项目“高概率赚钱”的特点，将吸引各种资金不断进入增长的市场。

记者:“智慧树”模式的原理、功能和效果是什么？

田宏成:通过对2006年至2016年1000多个固定收益案例的研究，可以发现固定收益本身就是一项赚钱概率很高的业务，整个业务都有正回报。

影响固定收益收益的核心因素有三个，即市场指数的涨跌、折价和个人股票收益，它们与固定投资中的“时机”、“折价”和“选股”相对应。

传统的投资和研究分析有其优势和局限性。我们考虑的是通过大数据挖掘发现一些隐藏在感知之外的规律。

通过分析发现，过去11年相对收入增长平均每年都有正收入，其中65%的概率相对收入为正，总体平均相对收入为23%。排除指数的影响，我们发现对相对收益影响最大的因素是折现。更进一步，去掉折扣因素。此时，研究实际上是基于固定事件(Aiji、净值、信息)驱动的二级市场投资，而仅仅是从发行日收盘价到解禁日收盘价的纯超额回报。

研究发现，只有39%的案例有纯股票超额收益，总体平均超额收益为-2.37%。这个结果与我们的感受不同。因此，我们考虑使用人工智能和大数据。在排除指数涨跌和折扣的影响后，我们可以找出哪些股票特征会有超额收益，或者哪些股票特征有更高的概率实现超额收益。

“智能树”模型就是为了解决这个问题而开发的。首先发现了200多个因素，通过反复迭代，现有模型的预测能力有了很大提高。我们使用2015年1月1日之前的模型，并使用2015年的数据进行回溯检验，发现筛选出超额收益的概率约为60%，比之前的随机选择概率高出20个百分点以上。

“智与利”战略是对上述“时机”、“折扣”和“选股”三个层次采取“传统人脑+人工智能”的决策模式。

在“时机”方面，我们选择了三个维度:长期、中期和短期。长周期主要指企业利润增长率，中周期主要指流动性和估值，短周期有两个指标:散户投资者的情绪指数和专业投资者入市的意愿。

“折扣”主要是指积极选择动态报价策略。例如，当市场指数相对较高时，我们可以要求报价控制在20%或15%；当市场指数相对较低时，我们可以要求报价放宽到10%或15%。此外，对于特别好的股票，折扣策略将动态调整。

在“选股”方面，主要采用“智能树”模型。

记者:聪明的投资在基金经理的投资决策中会起到多大的作用？未来对基金行业会有什么深远的影响？

田宏成:明智投资是大势所趋。目前，中国的精明投资才刚刚起步，需要业内各方的推动。我们希望更多的人能加入进来，这样才能更好地服务于投资和实体经济的发展。