2017年一个问题逐渐显现：世界或将耗尽美元

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投资界正在接受特朗普当选总统的事实，货币、股市和债券市场都是如此。

随着大型投资者和银行策略师展望2017年，一个逐渐浮现的主题是，在不久的将来，全球可能会出现美元短缺。

自特朗普赢得大选以来，美元一直在走强。这让借入美元的全球公司陷入困境。这些公司不仅更难偿还债务，而且到期时也更难延期偿还。

在长达124页的固定收益市场展望中，法国兴业银行表示:由于美国以外的借款人难以推迟巨额美元计价债务，跨货币问题将成为一个压力渠道。

法国兴业银行接着指出:

金融危机后，金融部门可能已经去杠杆化，但非金融部门(政府、公司和家庭)没有去杠杆化。毫无疑问，利率上升将使债务展期越来越困难。

对于借入美元的非美国借款人来说，挑战似乎更加严峻(美元走强将使债务偿还更加困难)。在过去十年中，世界其他地区以美元计价的未偿债务增加了一倍多，达到近10万亿美元。

下图显示了以美元计价的信贷激增:

非银行美元计价债务；蓝线:美国居民债务；黑线:世界其他地方的债务；红线:新兴市场债务

新兴市场国家和公司在美元借贷方面尤为活跃。目前，新兴市场国家和公司的美元债务总额为3.2万亿美元。这些债务的一半以上来自银行，其余来自市场。以美元计价的新兴市场债券约为1.7万亿美元。

当美元疲软，其他货币相对稳定时，这不成问题。但当美元升值，美联储似乎准备加息时，问题就出现了。美元升值和美联储加息可能带来巨大的跨货币效应，这使得这些公司越来越难以筹集资金。

法国兴业银行指出，国际清算银行最近发布了一份关于美元、银行杠杆和货币市场的报告。简而言之，当美元走强时，金融环境将会收紧。报告说:

我们发现，在美元走强时期，银行不热衷于向美国以外的借款人发放美元贷款；考虑到美国以外的借款人需要扩大大量美元计价的债务，这是一个大问题。此外，美元的强势意味着国际储备的下降，这将导致国际市场上美元供应量的减少。简而言之，美元短缺将在2017年再次成为一个主要问题，随着美联储继续加息，这个问题将变得更加严重。

世界最大的对冲基金公司侨水公司的拉里·科夫斯基和丹尼尔·霍奇曼在最近给投资者的评论中强调了类似的风险。他们表示，尽管特朗普的贸易保护主义政策将打击美国的贸易伙伴，但在短期内，美元融资形势的变化将带来更深远的影响。

该评注指出:

特朗普的贸易保护主义会带来第一层次的影响，但第二层次的影响也存在，特别是通过全球美元流动性和融资条件的变化。这些市场条件反过来会改变资本流动的动机并产生相应的后果。目前，次级影响似乎比初级影响更大、更明显。(双刀)