医药行业触底回暖 收入增速步入新常态

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随着宏观经济增长率的变化，医药行业的收入增长率虽然呈现出明显的下降趋势，但仍居工业行业首位。同时，调整和维修也在进行中。根据第三季度报告的最新数据，自2015年行业增长率降至历史低点以来，2016年空期间的药品招标呈现出见底升温的趋势。

业内人士认为，从短期来看，两票制、降低投标价格和一致性评估等政策将继续对行业发展产生负面影响；但从中长期来看，消费水平的提高、人口老龄化和二胎政策将为医药行业的长期稳定增长提供支撑。预计行业收入增长率将在10%以上的狭窄范围内波动。利润增长率高于收入增长率，这表明医药行业的盈利能力很强。

上市公司盈利能力不断提高

据中信证券统计，2016年第三季度，医药行业收入1892亿元，同比增长14.3%，环比下降1.3%。“考虑到医疗保险控制费、医疗招标的压力，以及人口老龄化和慢性病发病率上升带来的刚性医疗需求，预计行业收入增速将进入13%至15%的新常态。”中信证券研究部医药行业分析师田表示。

事实上，随着收入触底，行业整体净利率略有上升。数据显示，今年第三季度，医药行业扣除的非净利润达到142亿元，同比增长23.2%，比2016年第二季度增长5.6%，比2015年第三季度增长6.1%，明显高于收入增速，企业盈利能力持续提高。

根据其他数据，今年第三季度医药行业的净利率为7.5%，同比增长0.5%。据业内人士称，这主要是由于毛利率的提高和期间费用比率的有效控制。与2015年相比，2016年第二季度和第三季度净利润的增长使行业整体净利润增长率分别比收入侧高2.0%和8.9%。

随着行业业绩数据的整体改善，医药上市公司的经营业绩也发生了变化。根据华创证券的统计，今年前三季度上市公司的净利润为97%；归属于母亲的负净利润占3%，亏损企业同比下降3%。

在盈利企业中，归属于母亲的净利润同比增长68%，近一半的企业增幅超过30%，表明行业盈利能力相对较好，大部分企业盈利能力较强。

以a股上市公司万福生物为例，该公司发布的第三季度报告显示，2016年前三季度收入为3.83亿元，同比增长33.49%；归属于母亲的净利润为1.17亿元，同比增长37.74%；扣除后净利润为1.01亿元，同比增长42.67%。“公司的定量产品主要基于传染病和慢性病。经过两年多的国内市场培育，国内拥有的poct定量检测设备已初具规模，相关产品套件的联动量已逐步发挥其性能；同时，公司定性产品的国内外销售仍保持相对稳定的增长趋势。”据行业分析师称，总体而言，公司的营销网络日益完善，业绩持续强劲增长。

这个行业两极分化

值得注意的是，医药行业上市公司的第三季度报告不仅显示出复苏的迹象，而且还显示出两极分化。“一般来说，是‘两头越来越大’(即高增长公司的比例和低增长公司业绩下降的比例都在上升)，中间越来越小(稳定增长10%至20%的公司比例在下降)。”光大证券的医学分析师张明芳说。

根据光大证券第三季度报告中215家a股医药上市公司的业绩数据，销售收入增长率超过20%的公司有79家，占36.4%；有51家公司的收入增长率为10%至20%(稳步增长)，占23.5%；有87家公司的收入增长率低于10%，甚至收入下降，占40.1%。与2016年中期报告的数据相比，收入低于10%甚至下降的公司比例略有下降，而快速增长和稳定增长的公司数量有所增加，继续呈分化趋势。

从细分行业来看，收入增长率超过行业整体平均值的细分行业是医疗服务(同比增长35.2%)、医疗器械(同比增长22.9%)、中草药(同比增长22.3%)和医药流通(同比增长16.6%)。然而，扣除非净利润增长率超过行业整体平均水平的子行业为化工原料(同比+非净利润扣除67.4%)、医疗服务(同比+非净利润扣除67.4%)、医药流通(同比+非净利润扣除67.4%)、医疗器械(同比+非净利润扣除67.4%)和中药饮片(同比+非净利润扣除67.4%)等。

据业内人士称，生物制品行业是医药行业中壁垒最高、前景最好的细分行业。数据显示，第三季度收入增长率达到22.1%，净利润增长率达到29.7%。随着国家新药审批和绿色通道的加快，单克隆抗体药物将在2018年进入上市高峰期，这将成为生物制品行业增长的新动力。同时，中药经营收入和返母净利润均有所下降，收入方增长率下降至10%以下，低于医药行业平均增长率，医疗保险费用控制效果逐渐显现。化学工业已经在需求和价格之间找到了平衡，其性能是稳定的。

优质企业迎来更好的发展机遇

事实上，随着中国经济环境的变化，医药行业的增长率一度下降到10%左右，但在工业行业中仍居首位，在国民经济中发挥着越来越重要的作用，其发展前景仍被业内人士看好。

业内人士认为，从长远来看，医药行业作为影响国计民生的重要行业，在消费升级、体制改革和技术创新的推动下，将呈现稳步增长态势；从中短期来看，医疗体制改革、两票制、一致性评价、临床实验数据验证等政策会给行业发展带来一定影响，但有利于行业健康持续发展，相关政策也会给优质企业带来更好的发展机遇。

“在经济增长放缓和医药行业改革不断推进的背景下，我们认为生物医药行业的下行压力和上行势头并存。围绕行业发展机遇寻找一定的机会将成为投资的关键，这也将是2017年的投资。战略的关键内容。”国联证券分析师周静说。

数据显示，1-9月，医药制造业规模以上企业实现营业收入21034.14亿元，同比增长10.09%，高于去年同期增速；实现利润总额2200.97亿元，同比增长15.64%。此外，2016年1-9月医药制造业毛利率为29.16%，同比增长0.52个百分点；1-9月，主营业务利润率为10.38%，同比增长0.36个百分点，高于半年增长率。

据业内人士透露，总体而言，利润率水平较去年略有提高，各项费用得到了很好的控制，医药行业盈利能力依然强劲。「一方面，需求的增长和政策的推广预期会为创新药物、私家医院和中医药带来更多投资机会；另一方面，一致性评估、两票制等政策将加速行业洗牌，部分企业发展将面临压力。”国联证券的周静说。总体而言，2017年医药行业机遇与挑战并存。在消化了之前的政策后，预计将会消除迷雾，看到曙光，并以更高的质量和更快的速度前进。