商品期货继续下挫 市场或步入宽幅振荡

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“如果你上升得更多，你就会下降；如果你下降得更多，你就会上升。这是资本市场价格运行的规律。商品市场的大规模调整应该属于情绪的集中宣泄。此外，它还包含投机基金在短期内对某些品种进行投机的因素。”恒泰期货首席经济学家蒋明德表示，空期货市场的双向交易机制决定了任何交易风险总是在某个单边市场，尤其是当市场处于兴奋状态时。

在上周五的“午夜恐慌”之后，国内大宗商品的期货价格周一再次受到冲击，并开始分化。截至11月14日收盘，主要炼焦煤上涨近7%，铁矿石上涨4.07%，焦炭上涨3.14%，上海锌、梅铮和上海铅收盘上涨2%以上，上海铝、锰、硅和玉米上涨1%以上；沥青、菜籽粕、甲醇、大豆、棕榈和塑料都是封闭的。

在前一个交易日的日夜，也就是上周五晚上，中国商品期货市场上演了一幕令人震惊的场景，许多期货品种完成了从每日限价到每日限价的转换。11月11日21: 00，大宗商品期货开始夜间交易后，大宗商品全线上涨，金属板块领涨。在21: 20左右，铁矿石价格上涨了近9%，达到了每日极限，并且连续四天达到每日极限；棉花上涨了7%；焦炭、炼焦煤和螺纹钢价格飙升。

然而，从21: 30开始，大宗商品期货突然大幅下挫，许多农产品品种跌入盘中极限。以棉花主合约为例，从21: 44到21: 51的短短7分钟内，它就从每日涨停直线上升到每日涨停。pta、橡胶、棕榈油、豆油、郑油、菜籽粕、豆粕、棉花、上海锡和上海镍等11个品种触及盘中高点。

截至当天晚上，菜籽粕的主合同被密封在每日限额5%。在其他大宗商品中，上海锡和pta下跌逾5%，橡胶、沥青和酒精等7种大宗商品的主要合约下跌逾4%。

一些分析师认为，期货市场的大幅涨跌主要与前期的快速上涨有关。目前，获利的压力很大。空基金的过度周转造成踩踏，短期风向难以辨别。投资者应该注意控制风险。

“如果你上升得更多，你就会下降；如果你下降得更多，你就会上升。这是资本市场价格运行的规律。商品市场的大规模调整应该属于情绪的集中宣泄。此外，它还包含投机基金在短期内对某些品种进行投机的因素。”恒泰期货首席经济学家蒋明德表示，空期货市场的双向交易机制决定了任何交易风险总是在某个单边市场，尤其是当市场处于兴奋状态时。当可口可乐16继续上涨时，交易的另一方也可能一直处于“血淋淋”的过程中。

统计显示，从年初到上周，焦炭、焦煤、铁矿石和动力煤的主要合同分别增长了307.09%、239.96%、131.98%和129.5%；聚氯乙烯、聚丙烯、棉花、上海锌、上海锡、棕榈油和塑料的主要合同分别增长85.24%、79.21%、76.31%、76.19%、73.54%、61.29%和52.95%。

“从今年商品市场的发展演变来看，‘资本市场’的特征更加明显。”CUHK期货有限公司副总经理京川表示，在“资产短缺”的背景下，资本对于房地产市场、债券市场和商品市场都是有利可图的。房地产市场调控政策出台后，许多资金离开了房地产市场，部分资金流入了商品市场。此外，随着人民币贬值，市场通胀预期上升，导致资本涌入中国具有定价权的大宗商品，煤炭、焦炭和钢铁等黑色产品价格迅速上涨。

针对上周五的“令人震惊的一幕”，新湖期货董事长马文升认为，整个期货行业是稳定的，期货市场的大幅波动没有大的风险。这是因为中国期货市场已经建立了从交易所到期货公司的完善的风险控制体系。虽然有些客户被迫平仓，但他们大多数都能理解期货公司的处置方法。事实上，在上周五的期货交易洗礼中，大部分企业客户和资产管理账户都得到了更好的风险控制，而大部分强制清算都来自自然人客户。

据记者了解，自今年下半年以来，商品期货已经迎来了几轮“小牛”行情，各行各业轮流发挥实力，尤其是最抢眼的黑色体系，明星品种不断涌现。随着部分商品期货品种价格波动的加剧，监管部门主动采取果断措施防范市场风险。

具体而言，中国证监会多次向各期货交易所和中国期货市场监管中心发出风险警示函，要求加强对关键环节的监管，加强对异常交易行为的监管，加大对违法违规行为的查处力度，防止投机资本操纵市场价格。期货交易所也不断出击，采取各种措施，严格遏制市场过度投机，严惩市场违规行为，确保市场秩序合理规范。

武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新认为，最近，中国商品期货市场的确出现了交易量增加和投机氛围加剧的情况。在这种情况下，监管者有必要加强监管和干预。

“期货市场有两个主要特点:第一，散户在商品期货中占相当大的比重。如果散户投资者的比重太大，炒作往往会更大；其次，期货市场还不是一个有效的市场。在现货市场尚不完善的情况下，期货市场发展历史较短，过度投机容易发生，需要监管部门的严格监管。”董登新认为，特别是在投机气氛加剧后，杠杆会无形中加大，期货中介机构也可能放松这方面的警惕。在这种情况下，监管者有必要采取一定措施加强监管，主要是通过期货交易所来进行杠杆化。

至于短期趋势，蒋明德认为，上周五的调整应该是情绪的集中宣泄，市场更有可能进入大幅震荡而非单边市场。在振荡过程中，品种趋势的分化将完成，市场将更加理性。

新湖期货研究所所长李强持有类似观点。李强认为，经过这一轮调整，市场将会稍微平静下来。然而，审视空.的力量是明智的整个商品的上升趋势可能不会因一天的大幅下跌而改变，但未来是高还是低将取决于市场心态的变化。资本投资着眼于未来，而长期投资则是资本在供给侧结构改革背景下，看到商品总体上行方向时的选择。

荆川还认为，判断商品市场前景的趋势应该从推动商品上涨的原因来看，包括一方面，流动性过剩的格局在未来是否会改变，资金是否会流入实体；另一方面，人民币贬值会在短期内结束吗？