券商：央行放水并非合理选项

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国家统计局昨日发布的全国消费者价格指数(cpi)和工业生产者出厂价格指数(ppi)数据显示，cpi环比上涨0.2%，同比上涨1.8%；Ppi环比上升0.2%，同比下降1.7%。对此，一些券商分析称，cpi下降不是趋势，预计9月份将升至2%。央行放水不是一个合理的选择。

预计Cpi将回到2%以上

九州证券(Kyushu Securities)首席经济学家邓海清表示，cpi较上年同期下降了6个月，主要是因为去年7月cpi高于上月，这并不意味着cpi将呈下降趋势。由于cpi等于过去12个月的cpi，去年7月cpi基数较高将导致今年8月cpi同比下降。同样，由于基数的原因，9月份cpi将回到2%以上。市场需要注意蔬菜价格和猪肉价格之间的差异。6月份蔬菜和猪肉价格双双下跌，这是导致市场预期未来cpi走势下滑的主要原因之一。

沈万红源(000166，BUY)首席宏观分析师李慧勇表示，目前，生鲜食品、蔬菜和猪肉价格前期涨幅已经放缓，cpi通胀压力有所缓解。与此同时，在全球大宗商品价格和国内供应方改革的推动下，ppi下降幅度继续收窄，表明通缩压力有所缓解，这应该是一个非常好的组合。在这一年中，由于基数的原因，cpi将在第四季度再次上升到2%以上，ppi可能在年底出现正增长。工业增加值仍将保持6%以上的稳定增长。

值得注意的是，中投证券表示，非食品价格可能会推迟cpi的下降趋势，但这种趋势不会改变。猪肉价格的放缓导致cpi同比下降。此外，非食品价格的上涨可能会延缓cpi的下降速度。总需求仍然不足，消费物价指数可能继续下降。由于基数较低，生产者价格指数可能会继续逐年缩小，但在需求疲软的情况下，链比率将更多地取决于行政生产限制的决定和效果。由于行政生产限制的效果可能不理想，生产者价格指数可能会继续下降。

宽松的货币政策可能难以实现

就货币政策而言，邓海清表示，cpi在1.5%~2.5%的区间波动是非常合适的，央行放水不是一个合理的选择。没有理由对0.0%的cpi短期波动大惊小怪。就今年而言，cpi中心将在2%左右，高于2015年的1.5%，因此没有降息的可能；然而，今年cpi不太可能高于2.5%，因此货币政策不太可能收紧。

据李慧勇称，价格方面更糟糕的组合是经济下滑，但价格上涨阻碍了空.的宽松政策目前，没有这样的风险，这意味着政策将比以前更加积极和灵活。

郭进证券(600109，BUY)表示，整体通胀环比上升，短期内很难看到货币宽松。尽管cpi涨幅低于上月，创下今年新低，但环比增幅超出预期。生产者价格指数的恢复速度也快于市场预期。央行考虑的通胀水平是综合cpi和ppi后的数据，更注重环比数据。因此，随着总体通胀率逐月上升，货币政策已经从稳定转向宽松，这在短期内可能难以预见。

值得一提的是，方正证券(601901，BUY)首席经济学家任泽平表示，cpi跌至看涨的债券市场，而ppi则反弹至看涨的大宗商品和周期性股票。根据历史经验，在经济低迷时期，ppi向cpi的传导机制并不顺畅。自6月份以来，基于“经济通胀下行”的判断，我们看到了更多的国债。