资金面仍需呵护

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17日，央行从公开市场操作中净提取资金200亿元。中央银行的公开市场操作(omo)经历了一次小规模的净退出，这似乎并不奇怪，因为mlf在昨天被提前过度更新了。然而，昨日一夜之间，资金的供需仍略有紧张。考虑到mlf操作释放的资金量可能难以完全对冲“纳税+mlf到期”的影响，市场仍预期央行将进一步保持稳定。

Omo再现净收益

根据公告，央行17日上午启动了500亿元人民币的7天反向回购操作，中标利率稳定在2.25%，交易量较前一天小幅增加50亿元人民币。然而，由于当日到期的反向回购增加到700亿元，资金净提取仍为200亿元，这是过去三个交易日的首次净提取。

昨日，在多边基金提前展期后，央行公开市场操作出现小幅净退出，这似乎并不奇怪。16日晚，央行通过官方微博宣布，将对21家金融机构进行2900亿元人民币的融资操作，其中3个月1750亿元人民币，6个月1150亿元人民币，利率与前期持平，分别为2.75%和2.85%。这是自上月13日以来，央行在一个多月内第四次实施mlf操作。市场普遍认为，央行此时的mlf操作是提前一个月内更新到期的mlf，以释放积极的政策信号，稳定市场预期。

本周，mlf将再次到期。数据显示，475亿元的三个月期mlf将于5月19日到期，另外1003亿元的mlf将于5月27日到期。央行16日的多边基金操作已经提前一个月冲销了所有到期的多边基金。交易员表示，mlf操作释放了更多中期流动性。在本月尚未出现企业纳税高峰和mlf到期的情况下，omo的小规模净退出对资本影响不大，也可以避免因反向回购到期而增加本月后期资本稳定的压力。

隔夜资金供应略显紧张

值得注意的是，尽管央行继续提前发放mlf并释放政策善意，但17日银行间资本市场流动性仍呈现出短紧长松的格局，隔夜资本供给没有明显改善，供求关系仍略显紧张，表明市场仍担心下半年企业纳税可能带来的影响。

17日，在银行间质押式回购市场，除隔夜回购外的其他回购利率相继下跌。根据存款机构市场数据，昨日7天回购利率加权值下降近3个基点，至2.28%，14天和21天中期回购利率分别下降4.5个基点、3个基点，至2.68%和2.97%，1个月长期回购利率下降5个基点，至2.75%。

交易员表示，在央行实施mlf操作后，17日市场资金的改善仍不明显，大银行的融资也不多。隔夜供求仍略显紧张，7天或更长时间的资金就足够了。

市场人士认为，17日左右是本月消费税、增值税等传统税种最后一次收入库的时间点，这对短期资金有一定的干扰。此外，由于前一年企业所得税的结算，本月的纳税高峰期尚未到来，mlf操作释放的资金量难以完全对冲“纳税+mlf到期”的影响，市场可能仍对后半月的资金持谨慎态度。一些交易员表示，预计央行的流动性稳定操作不会完成，后续行动值得关注。如果这个月的运作仅仅是这样的话，那么在今年下半年就很难放松了。

市场人士进一步指出，政府一再强调货币政策不应过度宽松，政策中性已逐渐成为市场共识。预计未来资金仍将普遍宽松，但在一定程度上是宽松的，货币市场利率已基本达到终点。