债务违约应区别对待 今年投资机会在三方面

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见习记者裴晨曦

自2015年10月底上次降息以来，央行引导利率下调的频率和幅度明显加大。今年3月，央行将不同时期的mlf利率下调了25个基点，导致长期利率明显下降。2016年前4个月，中国爆发了大量债务违约，其中包括一些具有国家前缀背景的大型国有企业。在利率下降和债务违约频发的背景下，债券和投资银行应该如何发展？为此，在近日由《证券时报》主办的“2016投资银行价值创造高峰论坛”上，各证券公司高管齐聚重庆，共商发展大计。

许多业内人士表示，债务违约应该区别对待，而债券市场风险的识别应该最关注行业前景。今年的债券投资机会主要包括城市投资债券和绿色债券。

中泰证券副总裁刘克斌在论坛上表示，在一个相对成熟的市场中，债券违约是正常的。此外，经济下行压力使盈利困难，确实存在一些还款问题。但对于债务违约，我们也应该以不同的方式看待它。“一些企业可能暂时违约，包括国有企业，问题仍然可以解决；有些企业，包括个别国有企业或一些私营企业，已经违约，即拖欠是正常的。”

刘克斌建议，识别债券市场风险最重要的是在债券定价时判断行业前景。在未来的债券市场中，公司债券将会有一定程度的增长，资产证券化业务也将大幅增长，这将是一个大蛋糕。但是不管你做什么生意，风险控制和识别是最重要的。

针对如何加强风险控制，摩根资本市场部负责人葛望认为，应从三个方面来看待违约:一是企业正常生产经营导致的违约，即债务违约；二是由于企业资产变动，如优质资产转让和控制权变动，债务违约；第三，河北天工和海南交易违反了基本债券合同的精神。“前两种债券违约给投资银行带来了问题。我们如何应对这种违约？每个人都曾说过，外国投资银行可能不会这么做。事实上，我们可以看到，外国投资银行在高收益市场上也非常活跃。”葛望表示，作为证券业协会固定收益委员会的成员，自律措施将于稍后出台。同时，更仔细、更深入地进行尽职调查也是避免恶意违约的有效途径。

在如何处理公司债券违约问题上，江苏银行投资银行与资产管理部副总经理杨涛表示，如果一家公司的违约仅仅是流动性风险造成的，银行一般会给予帮助；如果一个企业资不抵债或已经到了无计可施的地步，银行可能会完全放弃并停止提供流动性支持。对此，银行普遍关注三点:一是信息披露的及时性和完整性；二是积极与企业沟通，看看是否还有其他方面的资产配置；第三是债券持有人会议的相关作用，最后讨论债务重组计划。

九州证券总裁助理赵根表示，虽然有很多人唱空，但从1月到现在，债券收益率只调整了30至50个基点。“每个人的‘艰难’可能还需要一两个月，甚至一两个季度，但暂时还是有一个转折点。”

浙商银行投资银行总部副总经理涂郭超透露，截至目前，200多亿美元的违约债券没有明显的行业特征。从银行间交易所表内贷款的不良及相关类型来看，近期备受关注的矿业、有色金属、钢铁等行业压力较大，但不太可能出现行业问题。

另外，赵根认为，今年债券的投资机会主要体现在三个方面:一是今年大部分券商主要以城市投资债券为主；第二个机会是制造一些受到监管当局积极鼓励的产品，如绿色债券；第三个机会是股份和债务的创新。目前，包括山西证券在内的许多券商都在探索行业集团化和行业研究。如果我们不坚持未来的行业分组，股权投资银行就无法为客户创造价值或降低成本，也无法专注于客户。

最后，赵根认为，2016年也是资产证券化的重要一年。