美元牛市预期升温 全球风险偏好或回落

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过去三个月，全球股市和原油价格强劲反弹。这背后的一个常见原因是美元疲软。然而，美元的走势在很大程度上取决于市场对美联储利率决定的预期，这种预期可能很快就会改变。摩根士丹利、高盛和其他投资银行认为，美元今年将不可避免地再次走强。投资者开始担心下一波市场抛售可能会再次出现。

高善达看到更多美元

最近，金融市场的风向似乎又变了，以前还在挣扎的美元，最近似乎成了“热点”。尽管最新的非农业数据仍不尽如人意，各大机构已将美联储下一次加息的时间从6月份调整至9月份，但似乎没有人能阻止美元反击的号角。截至发稿时，自5月3日以来，美元已连续六个交易日上涨，为3月份以来持续时间最长的一次。随着美元的不断走强，包括摩根士丹利和高盛在内的国际银行再次发布了“美元牛市理论”。

摩根士丹利(Morgan Stanley)全球外汇策略主管汉斯·w·雷德克(Hans w redeker)、外汇分析师希纳·沙阿(sheena shah)和格登·霍(Gekteng Khoo)5月10日发布了一份报告，称美元仍处于长期牛市，预计未来几周美元将上涨3%。该报告预测，美元指数将在去年11月接近甚至突破高点。

摩根士丹利的报告进一步指出，到目前为止，市场已经呈现出头寸调整的特征，主要影响三大市场板块:美元、大宗商品和贵金属；目前，所有这些市场的头寸都相当极端。例如，摩根士丹利头寸跟踪指数显示，自2011年美元开始上升以来，美元空头的规模最大。与此同时，原油、铁矿石、螺纹钢和黄金的多头头寸均创下新高。相反，股票市场的头寸仍然很小。

另一家国际投资银行高盛(Goldman Sachs)5月10日表示，美元的贬值已经结束，随着美国货币政策的正常化，未来两年美元将升值15%。高盛(Goldman Sachs)认为，美元兑一篮子货币汇率在5月的第一周触及一年低点后，已经反弹了近1%。即使美国新增非农就业人数在4月降至7个月低点，也未能阻止其增长。

高盛(Goldman Sachs)驻纽约的首席外汇策略师罗宾布鲁克斯(Robin brooks)表示:“我们仍对美元持乐观态度，并相信从现在起，美元将继续走高。”4月非农就业数据明显弱于预期后，美元的反应说明了一个问题:尽管就业数据令人失望，但美元已经反弹。”

然而，兴业银行(报价601166，购买)和布朗兄弟哈里曼；Co不像高盛和其他机构那样乐观，他们仍然认为美元能否完全反弹取决于未来的经济数据。

全球风险偏好或降温

当美元疲软时，以美元计价的大宗商品价格往往会上涨，新兴市场货币也会走强。摩根士丹利欧洲股市策略主管塞克(Seck)表示，今年的汇率是影响市场的最大因素。他认为，如果美元开始升值，全球风险偏好将会降温。此外，摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师亚当帕克(adam parker)表示，很难证实旧经济的过剩产能已经被最近的价格复苏消化，因此美国股市近期的上涨可能很快就会消退。

尽管最近几个月美国股市表现相对稳定，但衡量股市隐含波动性的“恐慌指数”也徘徊在今年的低点。然而，一些海外分析师认为，在这种平静的背后，一场风暴可能正在酝酿。美国银行美林(Bank of America Merrill Lynch)的股票策略师吉尔凯里霍尔(Jill Carey Hall)和萨维塔萨布拉马尼安(Savita Sa Bramani 'an)指出，该行的客户已经连续15周抛售美国股票，这是该行自2008年开始追踪这些数据以来时间最长的一次。

美国银行美林并不是唯一对美国股票未来表现发出警告的投资银行。花旗此前在一份报告中表示，近年来影响市场的结构性问题尚未解决，如过度的债务负担、不断恶化的人口结构、不断上升的政治不确定性以及大宗商品超级周期的结束，而美国股市的平静可能只是暂时的。此外，摩根士丹利(Morgan Stanley)首席跨市场策略师安德鲁？普勒斯(andrew sheets)也强调，过去的经验表明，从5月到11月，美国股市曾多次暴跌，在此期间，远离美国股市、多做波动率指数(vix)是明智的。

随着风险偏好的降温，大宗商品市场在5月的第一周结束了“高温模式”，并迅速改变了面貌。商界首席分析师刘心田表示，作为大宗商品风向标的原油、铜和铁矿石价格已开始回调。这三种商品的表现基本上改变了此前整个大宗商品市场的上涨基调，大宗商品将在5月初开始下行周期。其中，原油在达到50美元的最高位之前可能仍有上涨的机会。

刘心田表示，在5月的第一周，周总的商品市场经历了如此迅速的“变脸”。首先，因为在前期飙升的商品开始回归理性，并陷入回调；其次，原油的下跌直接拖累了现货市场；第三，期货市场降温，属于黑色部门的商品暴跌，推动化学、有色金属和农产品(市场00061，买入)等部门的商品集体下跌；第四，市场逐渐进入淡季。继“金、银、银”之后，5月基本上是各行业旺季的结束。随着市场进入淡季，需求开始逐渐减少。

与此同时，根据基金分析公司理柏(Lipper)发布的数据，美国基金投资者最近一周开始回避高风险资产，导致高收益债券基金和新兴市场股票基金出现自1月份以来最大的资本外流。根据理柏的数据，上周高收益债券基金的流出量为19亿美元，为1月份以来的最大流出量。与此同时，新兴市场股票基金流出了14亿美元，流出规模也是今年1月以来最高的。

德意志银行(Deutsche Bank)资产管理部门一只公开交易基金的负责人卢克奥利弗(Luke oliver)表示:“市场最重要的主题仍然是对冲，目前全球存在许多不确定性。”