为什么艺术品基金不适合公募?

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黄娟

虽然艺术基金是从欧美国家引进的，但中国艺术基金的数量、规模和受欢迎程度远远超过欧美国家。无论在国内还是国外，艺术基金大多采用私募方式。

私募基金是以非公开的方式为小型和特定的合格投资者筹集资金。根据中国证监会的规定，单只私募股权基金的投资额不低于100万元人民币，且必须符合以下相关条件:(1)净资产不低于1000万元人民币的单位；(二)金融资产不低于300万元人民币或者最近三年平均年收入不低于50万元人民币的个人。私募股权基金主要满足机构和高净值个人追求高风险、高收益资产的需求，其合格投资者需要具备相应的风险识别能力和风险承担能力。一般来说，私募股权基金包括普通合伙人(gp)和有限合伙人(lp)，其激励和约束机制是分层次设计的，有优有劣。私募股权基金是小高净值个人的舞台，其策略和运作方式高度保密，对信息披露的监管要求较低。世界各地的政府监管机构严格限制普通投资者参与高风险私人股本基金。私募股权基金具有资本门槛高、风险和收益大、监管松散、信息隐藏等特点。

公共基金以公开的方式出售给公众，并可以在报纸、电视、广播、互联网和其他媒体上做广告，进行公共宣传和筹资。目前，市场上的公募基金主要包括股票基金、债券基金、混合基金、货币基金、指数基金和qdii基金等。个人货币资金的起始金额可以低至1元。一般来说，公共资金购买的起点大多在1000元左右，资金的进入门槛很低。由于公共基金主要面向普通人，监管机构对信息披露有非常严格的要求，其投资组合、当日净值等信息都应该披露。一般来说，公共基金的风险和收益低于私人基金，私人基金是公共投资和财务管理的市场。公共基金具有资本门槛低、监管严格、信息透明的特点。

大多数艺术基金遵循低价买入高价卖出的商业模式。由于艺术品基金的规模庞大，它在购买艺术品时有很强的议价能力，而且往往有可能以较低的价格成批购买。通过选择和投资潜在的艺术家，艺术基金将许多艺术作品组合成一个资产包。艺术基金通过引导艺术家的发展方向、举办展览和出版作品、通过传统媒体和新的网络媒体对艺术家进行宣传等方式对艺术家进行宣传，以提高艺术家的知名度，挖掘艺术的潜在价值。艺术基金到期后，大部分艺术品将通过拍卖的方式实现，收益将在扣除一定的管理费和约定的利润份额后返还给投资者。

作为一种替代资产，艺术品更适合私募，主要是因为:

首先，艺术品是高风险、高回报的资产。艺术资产的异质性强，艺术认知的主观性强，信息透明度差，交易范围小，流动性差，艺术投资的专业性和市场门槛高。研究表明，艺术品投资收益率的波动幅度是股票和债券的2-3倍，风险远高于传统资产。与此同时，神话的投资收益也经常可以在艺术品市场上看到。由于艺术品的稀缺和货币的过度流通，一些著名产品的年化回报率可能高达数十倍甚至数百倍。

其次，艺术基金的运营成本相对较高。除了普通基金的管理费和托管费之外，艺术基金还有艺术的咨询、选择、评估、估价和保险保管费用。艺术基金的推广和销售以及退出拍卖的费用远远高于普通基金，部分基金中仅艺术家的宣传费用就超过了总筹资的30%。因此，艺术基金通常需要很长的持有和运营时间来分担和支付成本。普通私人股本基金旨在上市或并购，而艺术基金大多通过拍卖行撤出。

第三，拍卖法律法规与严格的公开发行信息披露之间存在矛盾。《中华人民共和国拍卖法》第二十一条规定，委托人和买受人要求保密的，拍卖人应当保密。艺术品拍卖企业往往以保护商业秘密为由，不披露客户身份细节，这在客观上与公款信息披露的严格要求相冲突。

第四，基金经理主观上不愿意披露信息。艺术基金最重要的功能是为艺术家或艺术品提供专业的增值服务。艺术基金经理由艺术市场专家和金融专业人士组成。艺术价值的多样化和价值发现的过程是复杂的。除了宏观经济学，艺术本身的特征(受欢迎程度、艺术质量、题材等。)而艺术经验可能影响艺术的价格，艺术批评、资本和媒体也是市场中的力量，它们可以影响艺术的价格趋势

在闭市期间，艺术品基金可能会利用艺术品拍卖市场的违规行为，通过收受赌注者和金融市场的投机，反复操作，拉动市场基金跟进，从而推高艺术品价格，然后退出获利。艺术具有独特性和垄断性。一旦信息公开，市场就能掌握艺术品基金的购买和出货时间。如果有人跟风或拆平台，将直接影响基金的盈利水平。具体来说，一种情况是，其他专家或私募股权基金可以像股票操作一样，在某个基金中设立一个头寸，收购该基金公开推介的艺术家或作品，然后等待价格上涨，然后出售，搭上艺术基金的顺风车。另一种情况是，如果市场知道这是基金的操作意图，而不是市场对艺术的真正价值的共识，它将不会跟进，这将导致价格上涨，艺术基金的收入将不会实现。因此，艺术基金的运作是相对隐蔽的，以避免外界知道基金运作的目标和策略。

(作者是中国人民大学教授，中国人民大学艺术金融研究所副所长)