人保资管追求绝对收益的“道”和“术”

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“将iamac纳入保险资产管理”系列报道

“当我们真正认识到保险投资是一种有约束的投资行为，并在债务条件下实现资产配置时，我们的投资评价和投资逻辑就会完全不同。这是保险投资不同于其他投资的核心。”中国人民保险集团投资理财部总经理盛金如表示。

2003年，当保险行业第一家资产管理公司PICC资产公司成立时，金圣也参与其中。从2003年至今，金圣见证了中国保险资产管理的全过程，从无到有，到目前管理的近13万亿元资产。同时，他也见证了保险资金运用的全过程，从混乱的阶段，缩小到只允许投资银行、存款和政府债券，然后逐步开放资金的运用渠道，以解决行业中的利差损问题，并在近几年的市场化进程中几乎完全放开。

如今，保险资产管理已经走上了债务约束的全球投资之路。在北京长安街的PICC大厦，金圣接受了《上海证券报》记者关于PICC近万亿资产配置的概念和方向的专访。

保险金不容易使用

“人是愚蠢的，钱来了！”这是近年来投资界流传的一句话。它的潜台词是保险资金的回报率不高，如果有一个项目缺钱，就赶紧用保险资金。

事实上，在整个金融领域，与银行和信托等其他资金来源相比，保险资金似乎是最便宜的，只是中小型保险基金的成本相对较高。

然而，在今天看来，保险资金，尤其是大型保险公司的保险资金，“不容易使用”。虽然保险资金5.5%-6.5%的收入要求相对较低，但由于保险资金具有负债特征，投资的目标资产不仅要满足暂时需求，还要满足整个负债期的收入需求。

同样，由于负债的特点，保险基金的起点高于其他基金。在目前的市场上，一旦保险基金被使用，它将承担至少5%的成本。换句话说，投资收益水平必须至少高于5%，才能有后续发展。

因此，在金圣看来，保险资产的配置至少包括四个维度:国际保险资本投资的最佳实践；中国经济发展阶段和宏观环境；保险资本实力和风险偏好；管理成本、合理判断和心理预期。

“十二五”期间，保险资金利用率逐步提高，2015年达到历史最高水平。2012年至2015年，保险资金的投资回报率分别为3.39%、5.04%、6.30%和7.56%。

根据PICC集团发布的2015年年报，公司总投资回报率达到7.3%，同比增长1.3个百分点，创下2008年以来的新高。但是金圣对此非常冷静。他认为，PICC集团的整体投资回报率并不取决于股权资产投资的时机，而是取决于整体的稳定收益水平，PICC集团的投资回报率不可能轻易超过8%。

追求长期绝对回报

“保险投资应该确定一个长期的基本原则——追求绝对回报。”金圣表示，这意味着在保证绝对回报的情况下，保险基金正在寻求长期超过负债成本，或者长期为保险基金的负债提供有竞争力的回报。

那么，保险基金的竞争力是什么？

“我们真正需要培养的能力是为客户提供差异化的产品和服务，而投资只是构建企业整体竞争力体系的一部分。如果你在短期内承担更多的风险并增加投资回报，你可以在短期内抵消债务规模，但你不能掩盖真实能力的缺陷。事实上，这不利于企业的长远发展。”金圣承认，保险投资的目标是为负债提供有竞争力的回报，这种能力的构建需要系统化和平台化，这也是一个长期的过程。

在满足长期绝对回报的条件下，投资回报水平长期将保持什么样的状态？

金圣给出的答案是:从中长期来看，PICC稳定收入的绝对回报率可以保持在5.5%至6%，而实现这一目标的配置将是一种极具竞争力的保险资产配置。

“人们没有烦恼，他们一定有近忧。”在一年和两年内实现5.5%-6%的稳定年收入很容易，但从长远来看却不容易。根据中国的国情，未来资本收益率的趋势是逐渐下降的，这与中国的经济发展阶段和人口结构变化密切相关。因此，要在未来10年或15年内持续实现上述目标并不容易，这需要长期努力和长期安排。

"要前进，你必须去，不要忘记你的主动性."金圣说，当我们清醒地思考这些根本性问题时，当我们看到资产配置的风险和收益的变化以及某个阶段的资产配置安排时，我们会更加冷静，不会轻易受到短期因素的影响。各主要资产的风险收益特征短期不稳定，但中长期相对稳定，可以定期掌握。

基于这一长远思路，金圣有效整合了保险资产配置、公司中长期发展目标、经营战略、财务安排乃至具体投融资策略，将公司发展建立在稳定的预期基础上。

“我们的资产配置理念是为公司的运营和管理建立稳定的投资组合和稳定的预期。公司的所有管理行为都将围绕这一稳定的预期，建立真正的投资管理能力。从长远来看，随着能力建设的逐步完善，债务方面的能力建设将逐步形成。这将是保险金融机构的长期生存。”这个论述已经从投资的角度上升到管理的理念和哲学。