四大因素影响人民币汇率

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上周五，在中国上市公司投资者关系天马奖和中国基金业华英奖高峰论坛上，原国家外汇管理局国际收支司司长、中国金融四十论坛高级研究员关涛博士就人民币汇率问题发表了主旨演讲。他认为，人民币汇率将在现阶段企稳，汇率政策、国内经济运行、货币政策取向和美元汇率走势等四大因素将影响未来人民币汇率走势。

管陶首先阐述了这一理论。管涛介绍说，开放经济中存在一个“不可能的三位一体”，即汇率稳定、货币政策独立和资本自由流动只能取其他三。他认为有一个新的“不可能的三位一体”。面对资本流入或流出的影响，有三种外汇政策工具:汇率、外汇储备和资本管制。

其中，汇率负责清算价值。当外汇资本流入时，外汇供大于求，人民币面临升值压力，而升值压力又反过来面临贬值压力；外汇储备和资本控制属于数量结算。当外汇短缺时，央行通过减少外汇储备为外汇市场提供流动性。

“好工具和坏工具之间没有绝对的区别。我们不可能认为汇率会保持不变，外汇储备会保持不变，也没有必要控制它们。”管涛说:“通过不同的工具组合可以形成协同效应，减少对个别工具的过度依赖。”

对于人民币汇率，关涛认为，现阶段人民币汇率处于稳定状态，资本外流趋势正在逐步放缓。一季度，人民币兑美元汇率上升0.6%，基本稳定。外汇储备下降也处于趋同状态，前三个月分别减少995亿美元、减少286亿美元和增加103亿美元。

人民币汇率阶段性稳定得益于内外基本面的改善。日前，国家统计局发布了第一季度经济增长数据，高于市场预期。在国家预测的6.5%-7%的增长区间内，国家发改委新闻发布会从6个方面介绍了中国经济一季度开局良好的原因，也为当前外汇市场的汇率稳定注入了强有力的支撑。

此外，国际美元汇率已经回调，今年一季度美元指数回调约4%，为人民币汇率稳定提供了基础支撑。

管涛展望了人民币汇率的未来走势，他认为主要有四个因素。首先是汇率政策。人民币汇率参照一篮子货币进行调整的概念刚刚提出，实际操作中的具体操作需要经过市场波动的检验。

第二，国内经济的运行。第一季度开局良好，未来中国经济走势可能呈U型或W型，为人民币汇率奠定基础。6.5%的增长率仍然相对较快。不排除外资将继续流入中国，人民币汇率将面临另一种局面。

第三，货币政策取向。国内货币政策保持稳定还是宽松取决于国内经济和价格趋势。物价的持续上涨将影响国内货币政策的放松，而当物价保持稳定，货币政策仍然宽松的空时，应该采取稳定增长的措施，这将对人民币的供求关系产生影响。

第四，美元汇率的走势。随着美联储加息，美元进入上升周期，这可能会对人民币汇率产生影响。

最后，关涛提醒说，内外仍有许多不确定因素，企业应该控制自己的货币敞口。“对于汇率风险，你应该使用对冲工具，而不是通过你的判断进行市场操作。”关涛说。