唐德影视豪气押宝范冰冰 “空壳”还是“盈利担当”惹质疑

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唐德电影和电视的傲慢赌范冰冰的“空外壳”或“利润责任”引起怀疑

本报记者周亦学北京报道

4月11日，一桩涉及影视明星范冰冰的收购案吸引了深圳证券交易所的一封信。深交所在信中对收购对象无锡爱美申影视文化有限公司(以下简称爱美申)的短期估值飙升提出质疑，并要求收购方唐德影视(300426.sz)在披露重大资产重组计划时给予重点解释。

市场疑虑并非没有理由。据公开信息，爱美申成立于2015年7月底，注册资本仅为200万元。根据唐德影视披露的重大资产重组公告，此次收购计划中爱美申的估值可能超过8亿元，这对长期缺乏现金流的唐德影视来说是一个不小的挑战。

范冰冰的成败

2016年3月27日，唐德影视宣布暂停重大资产重组，称计划以现金方式收购爱美申51%的股份，并初步认定此次收购符合重大资产重组标准。

值得一提的是，虽然上述公告中未详细披露拟收购资产的估值，但根据《上市公司重大资产重组管理办法》，三种情况均可构成重大资产重组:收购标的的收购价格或总资产(乘以收购比例)超过上市公司总资产的50%；目标收入占50%以上；收购价格或收购目标(乘以收购比例)的净资产占上市公司净资产的50%以上且超过5000万元。

根据唐德影视2015年年报，其总资产和净资产分别为14.8亿元和8.7亿元。按总资产计算，爱美申的估值可达14.5亿元，按净资产计算，爱美申的估值可达8.52亿元。

根据工商资料，爱美申成立于2015年7月，股东为范冰冰及其母亲张传美。由于成立不到一年，没有开展实际业务，在不到一年的时间里，一家净资本为200万元的公司的价值就达到了几亿元。这种估值的急剧上升将不可避免地引起市场和监管机构的注意。

一位长期跟踪影视行业的资深经纪分析师告诉《21世纪经济报道》，明星资产是影视公司非常重要的资源，也是知识产权的一部分，范冰冰个人对唐德影视的发展非常重要。“估价应针对资产。具体分析，但不能只看注册资本。上市公司愿意以高价收购艾米，这是绝对可以考虑的。”

事实上，在过去的两年里，由范冰冰监制主演的《乌梅娘传》，确实是唐德影视的“利润责任”。

根据唐德影视招股书，其2014年的营业收入为4.1亿元，其中电视剧业务收入为3.7亿元。电视剧《乌梅娘传奇》的收入为2.7亿元，占电视剧业务总收入的71.5%，其他近10部电视剧贡献了约30%的剩余收入。

“唐德影视的优势在于电视剧内容的制作，历来重视明星资源。”前述行业分析师表示，此次收购要么是为了巩固与范冰冰的合作关系。

然而，成功是冰冷的，失败是冰冷的。

这也是范冰冰的明星效应。2015年，由范冰冰主演的电影《王朝的女人，杨贵妃》让市值9亿元的新三板公司春秋红遭受巨额亏损，甚至资不抵债。

“影视产业是一个项目系统，这对产业链的顶端和内容生产者来说是一个很大的风险。项目的质量可能直接影响当年的收入和利润。下一步，不知道唐德影视能否推出像《乌梅娘传》这样的吸金作品前述分析师说。

现金流紧张

由于收购唐德影视将以现金支付，因此付给范冰冰的现金将在4.34亿元至7.4亿元之间。

事实上，尽管2015年2月上市的钟声敲响，但唐德影视的现金流一直相当紧张。

根据公司招股说明书，2012年、2013年和2014年，经营活动产生的净现金流量分别为-1亿元、-4500万元和-6903万元，均低于当期实现的净利润。

上市后，现金流短缺并没有改变。2015年年报显示，其2015年业务活动产生的净现金流为-1.2亿元。

“影视剧生产企业经营活动的现金流量呈现两大特点:一是生产投资与资金回笼的间隔时间较长，且往往存在跨期现象；第二，资金流入和流出的特点是不平衡。从拍摄准备到发行结束，现金将继续流出，而资金的流入将在影视剧发行后的几个时点发生。”唐德影视解释了现金流波动的风险。

对于缺乏现金流的唐德影视来说，收购爱美申的资金从何而来？它会基于固定收益计划的顺利实施吗？记者就此事给唐德影视发了一封采访信，但截至发稿时尚未收到回复。

(编辑:Rono，电子邮件:robin_166@163)