讨论贴现率 美联储今日闭门会议 会有怎样的结果?

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[除了加息本身，市场更关注其他事情——在三轮量化宽松之后，美联储将如何缩减高达4万亿美元的巨额资产负债表？]

[耶伦表示希望最终的资产负债表会小得多，但资产负债表会在经济复苏更加稳定后减少，也就是说，当利率更高时，资产将开始减少。]

在缺乏市场意识的情况下，美联储网站于4月7日发布通知，根据加快的程序，美联储董事会将于当地时间周一(4月11日)上午11:30在华盛顿召开会议，讨论并决定美联储的贴现率。

对于这个看似毫无痛苦的消息，《中国商报》记者还发现，花旗投资研究(Citi Investment Research)全球定量研究部的一位前人士评论称，美联储上一次紧急会议是在2015年11月召开的，不到一个月(2015年12月17日)就首次加息。言下之意是，4月份(市场似乎排除了加息的可能性)将再次成为焦点？如何衡量利率的上升和下降？

事实上，北京时间4月8日，包括现任主席耶伦在内的四位美联储主席齐聚一堂，表达了他们对美国经济复苏的高度肯定。美联储将于当地时间4月26日至27日召开利率会议，随后将宣布4月份的利率决议。大多数经济学家现在预计美联储将在6月份加息。

提高利率的紧急闭门会议或“预演”

根据美联储网站上的消息，在4月11日的闭门会议后，会议结果将会公布。

根据cmegroup的fedwatch工具(加息风向标)，目前交易员对加息的预期是4月份3.5%，6月份20.9%。虽然3.5%的数字似乎加息的可能性很低，但一个月前还是零，当时仍然存在再次降息25个基点至0-0.25%的选择。

国际交通银行首席策略师洪灏告诉《中国商业新闻》记者，这似乎也表明中国和全球市场目前对美联储加息的前景过于乐观。

2015年11月23日北京时间上午0:30，美联储召开了类似的闭门会议，讨论商业银行的准备金率和再贴现利率。当时，美联储宣布提高再融资利率，这基本上意味着去年12月的利率会议将提高联邦基金利率。不出所料，美联储在北京时间2015年12月17日凌晨3点宣布加息25个基点，这也是过去十年的首次加息。

事实上，根据去年10月的贴现率会议记录，支持将贴现率由现时的0.75%提高至1%的地区联邦储备委员会主席人数，在9月增至9人，在9月增至8人，在7月及8月增至5人。

目前，一些人还指出，如果周一的紧急会议真的意味着美联储正在“预演”4月份的加息，那么美联储为何没有在此前公布的3月份利率会议纪要中提及此事？根据最新会议记录，美联储官员决定维持贴现率和存款准备金率不变。

贴现率是美联储向商业银行提供贷款的利率，通常是银行最后的融资渠道，也是美联储利率工具的上限。除了偶尔和短期的紧急需求，美联储一般不鼓励银行借钱。贴现率和隔夜联邦基金利率之间的差异也是美联储的一个主要经济监管工具。

四代美联储主席聚集在一起支持美国经济

如果美联储真的想再次加息，这两个主要指标无疑将是通胀和就业，以确保加息不会给美国经济的长期趋势带来麻烦。此外，海外经济和金融状况也成为美联储的最新参考。

在就业方面，美国3月份的非农业就业报告显示，3月份非农业就业创造了21.5万个新的就业机会，略好于预期。耶伦最关注的小时工资数据略有上升，失业率为5%。

就通货膨胀而言，尽管0/きだよ/,the仍有较大增长，但美国正在不断摆脱通货紧缩的风险。在美国，核心cpi在过去四年半的时间里增幅最大的是1月份，核心pce价格指数(美联储密切关注的通胀指标)保持了1.7%的同比增幅，连续两个月达到自2014年10月以来的最高通胀水平。

北京时间4月8日，前美联储主席沃尔克、格林斯潘、伯南克和现任美联储主席耶伦出席了在纽约举行的研讨会，并就美联储37年的历史进行了经典对话。四人都对金融危机以来美国的复苏和未来经济趋势持乐观态度。

耶伦表示，美国经济取得了显著改善，进展令人满意。尽管美国经济复苏缓慢，但步伐是坚定的。美国经济正走在一条稳定的道路上，而不是在泡沫中，经济很可能会继续增长。

至于加息的速度，美联储的态度一直是温和的，它更加关注海外经济体的情况。她指出，美联储过去7年的政策非常激进，但她不认为去年12月加息是一个错误的决定。耶伦强调，货币政策没有预设路线，美联储将密切关注经济发展趋势。如果有必要，美联储准备调整其政策路线。与此同时，美联储努力将不利的政策溢出效应降至最低，及时沟通和前瞻性指导可以平息市场波动。

伯南克表示，迄今为止，量化宽松是一项非常成功的政策。在经济复苏的基础上，货币政策收紧过程对美国经济来说并不是一件坏事。

目前，耶伦是引导美联储进入加息过程的重要决策者。美联储的货币政策不能再是“排他性的”，新兴市场，尤其是中国对美国的“溢出效应”也不能再被忽视。

经济复苏为“缩小桌子”铺平了道路

除了加息本身，市场更关注其他事情——美联储将如何在三轮量化宽松后缩减高达4万亿美元的巨额资产负债表？简而言之，在危机期间，美联储会继续购买大量国债，甚至是机构抵押贷款支持证券(mbs)来释放到期后的流动性吗？债券市场会因为桌子的缩小而剧烈波动吗？

耶伦表示，希望最终的资产负债表规模会小得多，但资产负债表规模会在经济复苏更加稳定后缩小，也就是说，当利率更高时，资产将开始减少。

摩根士丹利华新证券(Morgan Stanley Huaxin Securities)首席经济学家张军对记者表示，耶伦提到的缩减规模似乎更为鹰派。或许面对加息的困境，美联储可能会考虑另一种方式。

瑞银(UBS)《财富》大中华区首席投资总监兼首席中国经济学家胡一帆早些时候告诉记者:“美联储不会立即削减其约4万亿美元的资产负债表。在加息的过程中，美联储可能会通过反向回购慢慢缩小其规模，并采取观望态度。如果收缩对市场影响不大，它将继续下去。”

联邦公开市场委员会去年12月的声明还表示，该委员会将维持滚动投资政策，即美联储持有机构债券、抵押贷款证券和到期政府债券，并在拍卖后将本金进行再投资。委员会预计，在联邦基金利率正常化取得平稳进展之前，这一政策将一直保持下去。根据这一政策，委员会将持有大量长期证券，这将有助于维持市场宽松的金融环境。

从这个角度来看，去年12月的加息只是正常化进程的第一步，17名联邦公开市场委员会(fomc)官员的预测中值显示，2016年加息将是两次。