万豪、安邦对垒喜达屋并购方式或成对决关键

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我们的记者李志宏从北京报道

面对两个有钱人轮番示爱，这个美丽的女孩最终会选择谁呢？

由花卉投资公司和春华资本有限公司组成的财团安邦保险、万豪国际和喜达屋酒店及度假村国际集团正在上演这样一个故事。

3月21日，万豪宣布，万豪和喜达屋已经签署了一份经修订的M&A协议，万豪将以136亿美元的总价格收购喜达屋，这比其首次出价高出14亿美元。

然而，根据《21世纪经济报道》记者获得的信息，这恐怕不是最终结果。由于万豪的收购是以“股份互换+现金”的方式支付的，而安邦保险为首的财团是以现金支付的，因此对喜达屋的股东很有吸引力，他们会继续努力争取收购。

外界担心安邦保险的收购是否会触及保险基金海外投资监管的红线。一位知情人士向《21世纪经济报道》(21世纪经济报道)表示，“截至去年年底，保险机构海外投资余额不超过总资产的15%，但由于目前的收购尚未达成相关协议，仍有一段时间进入监管审批程序。”

据《21世纪经济报道》记者梳理，自2014年以来，安邦保险先后完成了对纽约华德福、比利时菲迪亚保险、比利时达美劳埃德银行、荷兰维瓦特保险、韩国东洋人寿和美国信安人寿的收购。

另外，《21世纪经济报道》记者从权威渠道获得的数据显示，截至2015年12月底，共有49家保险机构获准投资海外市场，投资余额为362.27亿美元，占上季度末总资产的2.02%。截至2012年12月底，保险资金境外投资余额为97亿美元，同比增长273.47%，表明保险资金境外投资越来越活跃。

现金和股票交易之间的选择

由于万豪国际与安邦保险领导的财团之间的竞争，喜达屋的价值正在上升。

2015年11月，万豪国际宣布同意支付约122亿美元收购喜达屋酒店及度假村国际集团，打造全球最大的连锁酒店。根据当时的协议，喜达屋股东可以获得92股万豪甲级普通股，每股2美元现金，而股票交易所涉及的股票总价值为119亿美元，现金3.4亿美元。

但是，万豪没有想到会“半路杀了程。2016年3月19日，喜达屋表示计划接受由安邦保险组成的财团提出的总价值为132亿美元的收购案。

此次收购来自由安邦保险、花卉投资公司和春华资本有限公司组成的财团，计划以每股78美元的价格收购喜达屋，总价值为132亿美元。与万豪之前的出价相比，此次收购每股增加了2美元，总价值增加了4亿美元。

因此，即使根据万豪与喜达屋达成的初步协议，喜达屋仍做出上述决定，“如果喜达屋最终接受其他收购要约，则需要向万豪支付4亿美元的终止费。”

但故事并没有就此结束，因为万豪不愿意将喜达屋拱手让人。3月21日，万豪宣布，万豪和喜达屋已经签署了一份经修订的M&A协议，万豪将以相当于每股79.53美元的价格收购喜达屋，总价值为136亿美元。

根据新协议，喜达屋股东可以获得21美元现金和每股0.8股万豪甲级普通股。根据此次收购，万豪将大幅增加现金支出的比例，现金支出总额为35.49亿美元。同时，如果喜达屋选择由安邦保险牵头的财团，喜达屋将支付4.5亿美元的违约金，高于之前的4亿美元，喜达屋还可能向万豪支付1800万美元的相关费用补偿。

随后，喜达屋同意了万豪修改后的更好收购。喜达屋董事会主席布鲁斯邓肯(Bruce duncan)表示:“我们非常高兴，万豪已经意识到喜达屋为此次收购带来的价值，并充分展示了喜达屋股东回归的想法。喜达屋和万豪的合并仍令我们兴奋不已，这将造就全球最大的酒店集团。”

故事会在这里结束吗？根据《21世纪经济报道》记者了解到的信息，恐怕事情没那么简单。

一位与安邦保险关系密切的人士告诉《21世纪经济报道》记者，“关键是喜达屋的股东是想提取现金，还是想保留某些股份(发言权)。万豪首次对喜达屋的出价被低估了，因为他们是唯一的买家，现在竞争对手出现了，这使得价格回到了一个合理的范围。有两种报价模式，一种是股票互换加现金，另一种是全现金，不能反映谁高谁低。”

该人士进一步表示:“价格背后的附加值无法定量评估。高端旅游饭店业的回归不仅体现在饭店经营的盈利收入上，还体现在高端客户的全生命周期管理上，而高端旅游饭店业的服务本身就是一种稀缺资源。一旦与保险对接，就会起到1﹢1﹥2.效应”

3月28日，喜达屋将就此次收购召开股东大会。

中美资本共同被抢

值得一提的是，安邦保险并不是孤军奋战，财团包括花卉投资公司和春花资本有限公司..

据公开信息，春华资本有限公司是中国最大的私募股权公司之一，其创始人是美国高盛集团的著名经济学家和投资银行家胡祖六；花卉投资公司成立于2001年，是全球最大的专注于金融领域的私募股权投资机构。它在日本、德国、荷兰、美国、英国等国家投资了许多商业银行、保险公司和其他类型的金融机构，管理的资产超过100亿美元。

一位不愿透露姓名的国际投资银行家告诉《21世纪经济报道》(21世纪经济报道):“安邦保险将以与美国资本和多方合作的形式投标，这将有助于提高投标实力，减轻财务压力，分散投资风险。”

近年来，中国保监会逐步放开了对保险机构境外投资的限制。但是，根据《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则》，保险机构境外投资余额不得超过上年末总资产的15%。

该人士还表示，“美国的参与有利于抵制美国监管的障碍。通过美国外国投资委员会的审查，中国公司在美国的投资门槛降低了，更容易实现双赢。”

chansons Capital执行董事沈梦在接受《21世纪经济报道》采访时表示:“以前，中国企业通常是独自出海作战，他们的决策只能依靠内部人员或外部顾问。”然而，内部人员的经验和专业水平往往不是很丰富，而且由于第三方的立场，外部顾问有时很难与收购方保持高度一致。因此，安邦保险为此次大规模收购引入熟悉美国市场规则的合作伙伴，有利于推动收购进程，减少不必要的麻烦。”

然而，沈梦也暗示“它不能被收购来进行收购。”虽然喜达屋的物业资产和品牌极具吸引力，但在当前经济低迷的情况下，对高端旅游和酒店业的影响很大，应该选择合理的报价。”