把握有利时机推动国内改革

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3月21日，李克强总理在会见国际货币基金组织总裁拉加德时表示，中国不赞成世界范围内的“货币战争”，也不会通过人民币积极贬值来刺激出口。根据经济基本面和金融稳定的需要，中国使人民币汇率在合理范围内双向浮动，并在合理均衡水平上保持基本稳定。早些时候，当他会见美国财政部长雅各布·卢时，他还说，“人民币没有长期贬值的基础！我们无意打货币战，也无意通过贬值刺激出口。这种事情伤害了别人，不是自私的。”

中国关于人民币汇率的密集声明主要基于两个考虑。首先，在经历了一段时间的大规模资本外流后，跨境资本外流压力有所减轻，人民币汇率开始企稳。尽管这可能与美元走弱有更大的关系，但官方声明可以巩固当前的稳定局面和预期，并创造一个有利于供应方结构改革的环境。第二，自去年8月人民币意外贬值以来，国际社会一直担心人民币贬值将有利于中国在全球贸易中的地位，并促使其他国家将本国货币贬值以保持其在国际贸易中的竞争力，从而引发一场货币战争。中国官员的态度有利于消除国际社会的担忧。

在上个月于上海举行的g20财长和央行行长会议上，各国就避免竞争性贬值达成了共识。美国财政部长雅各布·卢认为，中国政府承诺不使人民币竞争性贬值是本次会议的一项重要成果。这是因为，作为世界第二大经济体和世界第一大制造国，中国货币贬值将引发全球汇率动荡。

影响人民币汇率的因素不仅包括中国经济的基本面，还包括美联储的货币政策。自美联储(Federal Reserve)去年宣布加息以来，包括中国在内的新兴市场国家的货币面临着巨大的贬值压力和加速的资本外流。近几十年来，新兴市场国家的大多数危机都源于美联储货币政策的“冷热浴”:当美联储实施宽松的货币政策时，大量资本将流入新兴市场国家并形成泡沫，一旦美联储政策逆转，资本外流将挤压这些泡沫。因此，尽管中国被要求承诺汇率稳定，但美联储不应急于加息。

g20会议后，全球央行似乎形成了一些默契，出台了一系列政策。例如，中国人民银行将基准利率下调了50个基点，欧洲央行下调了三大利率并将量化宽松计划的月资产购买规模扩大至800亿欧元，新西兰央行降息，挪威央行降息，日本央行维持负利率，并强调必要时加大宽松力度。在3月份的联邦公开市场委员会会议上，美联储不仅保持不动，还降低了加息预期和经济预期。尽管作为美联储决策基础的就业和通胀数据最近有了显著改善，但一向“依赖数据做出决策”的美联储此时改变了主意，表示需要关注全球经济风险和金融市场的发展。

美联储似乎含蓄地承认，如果利率政策过于激进，将会给国际汇率和金融市场带来动荡。这场动荡将不可避免地影响美国正在复苏的经济。二十国集团(g20)会议后，世界主要央行开始采取宽松的货币政策，美联储(Federal Reserve)推迟加息，导致股市、新兴市场资产和大宗商品集体反弹，中国股市和楼市复苏。

目前，各国央行的默契是，“只有这样，我们才能实现某种预期的稳定。”这种默契基于这样一个事实，即美联储不会过快收紧货币政策。随着空.的调整，这可能会给各国时间推进结构改革

然而，这种默契非常脆弱。我们不应该高估美联储的“整体意识”，因为世界上只有美国处于一个相对强劲的上升周期，而目前的默契是基于美国经济复苏尚未“巩固”的事实。如果其关键指标持续改善，美国将不得不考虑自身情况，做出加息决定。对中国来说，外部环境稳定的时间窗口非常短。中国应该尽快解决产能过剩问题，剥离银行的不良资产，并通过提高其控制资本流动的能力，减轻美联储未来收紧政策的影响。