周小川：加快发展资本市场降低债务股本比例

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“中国资本市场的发展仍然很大，还有很多工作要做。”3月20日，央行行长周小川在中国发展论坛上的讲话中指出，除了资本市场服务的市场需求、资本市场融资的需求和改善公司治理的需求之外，中国还有一个略显特殊的考虑，即中国经济的整体杠杆率偏高，即借贷等债务总额占gdp的比重偏高，尤其是企业部门借贷等债务占gdp的比重偏高。“十三五”计划还希望通过发展资本市场，将更多的资金投入到股权投资中，降低企业对借贷杠杆的依赖。

据《证券日报》记者报道，周小川在本次论坛上强调了金融体制改革。

周小川认为，中国企业的高杠杆率应从以下三个方面来看待。

首先，中国的国民储蓄率很高。国民总储蓄率占国内生产总值的20%-30%。去年，中国的总储蓄率超过46%，其中居民部门超过35%。储蓄率高有多种原因。随着更多资金的节省，通过银行和债券进行的债务融资将会更高。因此，中国企业的负债率高于其他国家并不奇怪。当然，它不能太高，否则会有问题。

第二，中国的股票市场发展相对较晚，股票市场在90年代初开始出现。市场发展时间尚短，因此融资总额在资本市场中的比重较低，私募股权融资相对较弱。

第三，中国自改革开放以来发展迅速，但民间积累和财富总量仍相对较小，民间财富成为股权的机会相对较少。

“这些因素的结合导致借款比例相对较高，这容易产生一些宏观风险。在这方面，我们也像世界上许多朋友一样非常重视它。”周小川认为有很多解决办法，其中之一就是加快资本市场的发展。通过资本市场股权融资，国民储蓄中更大比例的资金可以用于股权融资，这降低了债务占国内生产总值和债务股本的比例。

在论坛的问答环节中，周小川强调，中国没有使用“自由浮动汇率”这个术语，而是使用“有管理的浮动汇率制度”来实现汇率改革的目标。周小川指出，中国目前主张鼓励和支持中长期投资活动，包括外商在华投资和中国在国外投资。对于超短期的投机资本流动，有必要对其进行管理。

“在外汇储备方面，中国的外汇储备在亚洲金融风暴后(即2002年至2008年)增长迅速，之后有所增长。”周小川指出，在这一快速增长时期，除了经常账户盈余或其他原因，中国人赚取外汇并积累外汇，但也有相当一部分，其中约三分之一可能是各种短期资金，包括所谓的套利交易，这可能在他们认为合适的时候流出，因为这些资金也是有利可图的。但是外出的速度和那些日子积累的速度不一定有很大的不同。