增持不应“雷声大雨点小”

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为了督促上市公司规范市场热点问题的披露，提高信息披露的有效性，上海证券交易所近日发布了临时公告格式指引。根据上海证券交易所的分析，该方案的公告主要存在以下共性问题，需要规范:一是方案要素不完整；其次，该计划缺乏谨慎；第三，该计划的实施风险没有得到充分揭示；第四，计划的实施进度没有持续披露。

增加大股东或董事的持股是稳定股价的重要手段之一。去年6月a股持续暴跌后，中国证监会要求所有上市公司制定维持股价稳定的计划，包括但不限于增加大股东持股、增加董事持股、回购公司、员工持股计划和股权激励等措施。在这种“五比一”的稳定股价措施中，更多的上市公司采取增持的方式，数量远远超过回购的方式。据统计，自2015年7月9日以来，上海证券市场上市公司共披露了近500条增资计划公告和600多条增资计划实施进展或结果公告，与上年同期相比大幅增加；期间，上海上市公司大股东增持股份约615亿股。

然而，大股东或董事的信息披露存在缺陷。其中，中小股东最不满意的是“雷声大，雨点小”。许多上市公司的大股东都宣布，在一定时期内，持股的累计增幅不会超过公司已发行股本总额的2%。但是，在实践中，有些远远没有达到增持的上限，有些纯粹是小规模增持，有些在首次增持后没有后续行动。对此，小股东质疑大股东缺乏诚意，增持变成了作秀，这是应对监管部门和市场压力的“走过场”。

上海证券交易所这次指出的四个“通病”之一是增持计划缺乏谨慎。一些公司的大股东在制定增加计划时没有充分评估自身的实际情况和市场的潜在变化，设定的增加规模范围过大或价格前提不合理，使得一些增加计划的实施显得“雷声大，雨点小”。从2016年1月1日至2016年2月17日，在宣布完成增持计划的93家公司中，近50%的公司未达到计划增持数量或金额的最高限额。在计划增持不超过2%的近30家公司中，实际增持率平均仅为0.54%，7家公司的实际增持率低于0.1%。

投资者发现，一些中央企业的大股东增持不够。例如，中国交通建设在去年7月11日宣布，控股股东中国交通集团在7月10日增持了10万股，平均购买价格为17.5元。未来6个月，将根据股价变化决定是否继续增持，累计增持比例不超过公司已发行股本总额的2%(包括本次增持的股份)。7月15日，CCCC宣布在7月14日增持20万股，平均购买价格为16.5元。该公告与7月11日的公告相同。从今年1月14日中国交通建设发布的公告可以看出，控股股东增加计划的实施已经完成。自2015年7月10日至2016年1月8日，中国交通集团增持股份30万股，约占公司已发行股本总额的0.00186%。换句话说，尽管今年1月8日股价继续下跌至11.49元，但中国交通建设股份有限公司的控股股东在去年7月10日和14日两次增持股份后，并未采取后续收购行动。

大股东或董事增持股份的目的，正如一些公司在公告中所述，“基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可，以促进公司持续、稳定、健康发展，维护股东利益。”如果增持是“雷声大，雨点小”，可能会误导市场，中小股东很容易被戏弄，达不到表达持股信心的初衷，更谈不上对股价起到有效的提振作用。

应该注意的是，持股的不规则增加可能不仅仅是信息披露的问题。根据上海证券交易所的要求，上市公司披露大股东和董事增持计划时，应遵循以下基本原则，真实、准确、完整地披露计划的核心要素，不应使用过于宽泛和笼统的语言，以确保中小投资者能够对计划形成合理的预期。此外，上市公司及其大股东、董事监事不得以配合投机为名，对增持计划进行公告，损害中小投资者权益。