物价数据回暖 低通胀格局难改

本篇文章2807字，读完约7分钟

根据国家统计局18日发布的数据，2016年1月，全国居民消费价格指数(cpi)上涨0.5%，同比上涨1.8%，创下5个月新高；工业生产者的生产者价格指数环比下降0.5%，同比下降5.3%，这是连续第47个月下降。专家表示，cpi扩张的主要原因是假日因素推动了各种价格上涨，但市场在未来仍将保持低通胀模式。因此，尽快出台调控措施，加大宽松力度，推动需求复苏势在必行。

改变统计权重以调整cpi不再完全是“看猪的脸”

值得一提的是，根据五年基期轮换规则，国家统计局根据居民消费结构的变化调整了cpi构成分类及相应权重，这一调整变化已反映在本月cpi数据中。与前一个基期相比，新基期的调查目录和规格更接近国际标准，并包含了一些新产品和服务。根据1月份的数据，食品的价格权重从12月份的33.7%降至29.7%，非食品的价格权重也相应提高。但是，食品的价格并没有得到很大的调整，只有肉和家禽的重量有了很大的减少。方正证券首席宏观分析师郭磊(报价601901，BUY)表示，1月份cpi上调是为了稀释食品价格的影响，否则cpi将更高。如果大致按照去年的基期和权重计算，cpi为2.2%。

根据1月份cpi数据的表现，国家统计局城市统计司高级统计师余秋梅表示，1月份cpi上涨主要有三个原因。首先，强寒潮天气影响了新鲜蔬菜和新鲜水果的生产和运输，新鲜蔬菜和新鲜水果的价格分别上涨了7.2%和4.0%；随着春节的临近，市场需求增加，猪肉价格环比上涨2.5%。第二，寒假和春节期间，游客数量增加，交通和旅游价格大幅上涨。从全国来看，机票、旅行社费用和长途汽车票价分别上涨10.0%、4.2%和1.3%。第三，随着春节的临近，居民对服务的需求增加，一些服务项目的价格上涨更多。保姆和小时工、美发和洗衣保养等家政服务价格分别上涨3.0%、1.6%和0.9%。

就同比而言，余秋梅表示，1月份cpi同比增长比去年12月份高出0.2个百分点，主要是由于部分分类价格同比上涨，猪肉、新鲜蔬菜、机票和旅行社费用同比分别比上个月高出4.8、2.9、9.5和3.4个百分点。此外，由于劳动力成本上升的影响，一些服务的价格同比上涨相对较高。

尽管猪肉价格在cpi中的统计权重有所下降，但1月份18.8%的同比增幅不可低估。中国生猪预警网首席分析师冯永辉在接受《经济信息日报》采访时表示，春节期间，中国南方猪肉消费量非常大，这直接影响了价格。在前三年春节期间，由于产能过剩，猪肉价格没有上涨，而是下跌，这是非常不正常的，今年终于回到了正轨。值得注意的是，由于行业在2013年和2014年连续两年亏损，许多养猪户的资金链被打破，仍然存在很大的供应缺口。因此，即使猪肉价格在春节后略有下降，价格最多在一个月内会再次回升，高猪价将持续很长时间。

难以恢复的价格数据难以减轻通胀压力

1月份，生产者价格指数比上个月下降0.5%，降幅比上个月缩小0.1个百分点；同比下降5.3%，比上个月下降0.6个百分点。对此，余秋梅表示，环比下降略有收窄的原因是一些工业行业的出厂价已经由下跌转为上涨或下跌。其中，黑色金属冶炼和轧制加工以及有色金属开采和选择的价格从上个月的下降变化到本月。增幅分别为0.1%和0.6%；同比降幅收窄主要是受去年同期比较基数较低的影响，但黑色金属冶炼及压延加工、石油加工、有色金属冶炼及压延加工、化工原料及化工产品制造业的出厂价格仍较上年同期大幅下降，分别下降19.0%、13.5%、12.1%和6.3%，影响工业生产者出厂价格总水平同比下降约2.8个百分点，约占国内生产总值的53%

许多机构认为，尽管ppi下降幅度缩小，但下降仍将继续，工业产品价格的持续下降正在传导至非服务价格，低通胀压力仍然很大，因此市场结构未来难以改变。

光大证券(601788，BUY)首席经济学家许高早些时候表示，在经济环境疲弱的情况下，居民收入增速将继续放缓，在整体需求疲弱的情况下，2016年通胀将继续整体下行趋势。然而，蔬菜等价格波动可能会带来短期的轻微回调，但不会改变疲软的通胀模式。交通银行首席经济学家连平认为，非食品价格缺乏上涨势头，燃料和石油产品价格将继续同比负增长。在当前宏观经济背景下，物价总涨幅保持在较低水平，cpi不会跌入负增长区间。将通货膨胀保持在低水平的总体可能性很高，并且这种趋势随着季节因素而波动。

连平指出，由于大宗商品、石油和天然气等资源和能源价格已经很低，部分价格接近或低于成本价，继续大幅下跌的空受到限制，有利于缓解通缩压力。同时，增加财政政策的稳定增长，加快基础设施投资项目的落地，将有助于提振需求，缓解工业产品价格的下行趋势。因此，生产者价格指数的下降将持续一段时间，但预计未来将会收缩。

建议市场参与者呼吁加大宽松力度

至于未来的政策方向，许多专家建议，我们应该继续加大宽松力度，以推动需求复苏。中国社会科学院数量研究所副所长李雪松早前表示，为应对经济下行压力和通缩压力，2016年要继续实施结构宽松的货币政策，支持和配合积极的财政政策，引导货币信贷和社会融资规模合理适度增长。由于中国消费占gdp的比重明显低于发达国家的平均水平，工业增加值占gdp的比重明显高于主要发达国家，中国的货币政策不仅要考虑cpi的变化，还要考虑ppi的变化。短期而言，应更多地参考国内生产总值(gdp)通缩指数的变化，以防止实体经济面临越来越大的通缩压力，陷入债务和通缩的恶性循环。

鉴于工业衰退，该政策已经开始实施。16日，中国人民银行、发展改革委、工业和信息化部、财政部、商务部、银监会、证监会、保监会联合发布了《关于金融支持产业稳定增长、结构调整和效益增长的意见》，提出了一系列支持产业转型升级、降低成本、提高效率的具体金融政策措施。据民生证券固定收益研究团队分析，一系列去产能政策的出台在一定程度上缓解了市场对产能过剩行业的悲观情绪。根据几天前公布的金融数据，宽松政策的效果也开始显现。2016年1月，社会融资规模增加3.42万亿元，人民币贷款增加2.51万亿元，均创单月历史新高。

然而，一些内部人士认为，金融数据的改善并不一定意味着实体经济的改善。许高表示，自去年年中以来，宽松政策明显过重，实体经济的资金持续宽松。然而，在广泛宣传供给侧改革、加大去产能预期的背景下，稳定增长政策的信号并不清晰，宽松政策的效果减弱。宽松的资本不一定会导致投资需求的大幅反弹，经济仍将面临更大的不确定性。

郭磊还表示，未来的货币政策和融资方向需要再次观察。总体而言，央行对价格趋势的判断持不确定和坦率的态度。在周小川的专访和货币政策执行报告中，央行一再表示要警惕宽松和通胀，其依据是另一个逻辑，即“国内货币过于宽松，容易导致本币贬值压力。”在这种情况下，八个部和委员会的意见将如何产生结果，以及未来的筹资将如何进行，可能仍有一些不确定性。