PE联合产业投资人 涉猎不良资产

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我们的记者马援从北京报道

随着实体经济的低迷和M&A市场的过热，一些成熟的私募股权基金正与行业投资者合作，专注于一些特殊的机会资产——不良资产。

前面提到的不良资产大多是由四大资产管理公司完成的。大部分“不良资产”对象前几年经营状况良好，但由于涉及创始人或大股东的法律问题，其业务处于负增长或停滞状态，部分资产甚至包括部分上市公司。这些资产涉及大量资金，涵盖了丰富的商业领域。

关注债务风险和盈利能力

目前，除了向不良贷款注入资金之外，一些有能力进行M&A交易的民营企业还将所投资的企业作为平台进行业务整合。通常，pe会同其他行业投资者对有资产问题的目标公司进行控制性收购。通常使用杠杆，因此银行和资产管理公司在这些交易中也发挥着重要作用。

“否则，上亿、千万的资金支持，没有长期效果，更多的是未来几年的重新规划过程，这对私募来说是一个挑战。”普华永道咨询有限公司北京分公司M&A部合伙人杨辉在接受《21世纪经济报道》记者专访时表示。目前，中国约有2000-3000家注册私募股权基金，约有10-20家人民币基金可以进行M&A交易。

“一些私人股本基金在资产陷入困境时进入，寻求与工业投资者合作，并在接管后重新整合。投资通常需要很长时间，从3年到5-8年不等。”杨辉说道。

从行业角度来看，pe普遍看好医疗、物流、消费、金融等业务领域，而不良资产也可能包括房地产、建筑、制造等其他业务。通常，卖家希望包装并出售它们。

在投资回报方面，杨辉向《21世纪经济报道》表示，pe对这类项目的预期回报低于正常投资项目，但由于行业投资者的实力，并不排除成功整合后再次出售或上市后获得惊人回报的可能。

在风险方面，杨辉认为首先要注意的是债务风险。“由于这些不良资产大多存在资金链问题，以往业务的快速发展几乎都是靠银行融资支撑的，因此有必要妥善处理好与银行的关系，如潜在的违约风险和贷款能否展期等。”

第二是盈利能力，包括两个方面，一是公司历史上的真实盈利能力；二是考虑新资本进入和产业投资者业务整合的盈利能力。"如果分析后最终的交易价格不能匹配，交易将最终中止."她说。

私募股权投资者和工业投资者组成一个团体来热身

自去年以来，PE+的概念一直备受追捧。2008年，这种PE+行业投资者的模式没有被市场所接受。由于他们的投资目的不同，一个是将业务整合到自己的业务中，而另一个是通过出售和退出来实现回报。

但是现在，随着市场过热，交易过程变得越来越复杂，违约也越来越多。只有深入挖掘市场并细分市场，我们才能对交易有把握。因此，私募股权投资者和工业投资者需要热身，共同努力做“复杂的蛋糕”。

“基金中有专业交易员。企业人员擅长经营企业和观察行业。尽管他们在M&A市场非常活跃，但当交易变得困难时，这两类投资者就会走到一起。”普华永道华北M&A服务部执行合伙人钱李强在接受《21世纪经济报道》采访时表示。

钱认为，低价收购不是目的，但最终目的是形成增值，实现企业再生，这是价值的体现。私募股权投资者需要行业投资者的行业经验。工业投资者需要pe来掌握和操作交易。金融投资者可以减轻工业投资者的财务压力。

然而，在这种模式下，私募股权投资者和产业投资者之间存在矛盾，特别是在交易完成后的整合和退出过程中。“行业投资者往往有长远眼光和长期眼光，而金融投资者则希望快进快出、短期投资。他们之间会有矛盾。

此外，金融投资者和产业投资者在交易控制方面也存在差异。这就要求两类投资者在交易策略、业务发展策略和退出策略上找到合理有效的沟通机制并提前达成一致。