社会融资规模反映供给变动

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社会融资规模是从金融角度反映供给方结构改革的一个重要指标。2015年，社会融资规模合理增长，从结构上反映出实体经济的去产能、去存量和去杠杆化正在加速。与此同时，在信贷供给充足的前提下，2015年，央行信贷结构优化工作得到有效推进，“两个下降”、“五个快速增长”成为信贷投资的新特点。此外，经过去年的结构调整和深化改革，信贷成本也大幅下降。

我们的记者王豪强

“总体而言，2015年社会融资规模合理增长，表外融资大幅萎缩，直接融资比重明显上升。现在，每个人都在谈论供应方改革。可以说，社会融资规模是从金融角度反映供给方结构改革的一个重要指标。”1月15日，中国人民银行统计调查司司长盛松成在中国人民银行金融统计新闻发布会上表示，中央政府提出推进供给方面的结构性改革，取消产能、库存、杠杆、降低成本、弥补不足，这一社会融资规模的数据正好有效地反映了供给方面的变化。

在推进供给侧改革的同时，自去年以来，在国家政策的引导下，中国的信贷投资也发生了重大变化，“两次下降”、“五次快速增长”成为新的特征。

此外，经过去年的结构调整和深化改革，在信贷投资发生变化的同时，信贷成本也大幅下降，银行业金融机构“帮助企业降低成本”的现象更加频繁。

融资数据反映了供应方面的变化

“供应方的变量包括资本、劳动力、全要素生产率等。就总量而言，社会融资规模反映了资金的总供给。”盛松成表示，社会融资规模从全社会资本供给的角度反映了金融对实体经济的支持，有利于从供给方面反映金融运行。此外，从结构上看，社会融资结构非常丰富，有利于反映金融领域供给侧改革的进展。

从去产能的实际运行情况来看，产能过剩行业的贷款增速继续放缓，反映出实体经济的去产能。根据社会融资数据，截至2015年底，产能过剩行业中长期贷款余额同比增长1.5%，增速较2014年同期下降2.4个百分点。此外，房地产贷款的结构性变化也反映了房地产去库存化的趋势。央行数据显示，截至2015年底，房地产开发贷款余额同比增长16.7%，增速自2015年6月以来持续下降，6个月累计下降6.9个百分点，反映出房地产潜在供给下降；购房贷款余额同比增长23.2%，增速自2015年5月以来持续上升，7个月累计增长5.7个百分点，反映出购房需求正在回升。盛松成表示，这些数据显示，房地产去库存化进一步加快。

与此同时，社会融资规模结构的变化表明，实体经济的去杠杆化正在加速。根据社会融资数据，2015年前三季度，剔除股票融资后，社会融资规模增量占gdp的比例为23.4%，比国际金融危机后的最高水平(2009年为39.3%)低15.9个百分点。

此外，小微企业和农业等新兴产业、新形式和“短板”领域的融资增长迅速，有利于产业升级和扩大有效供给。根据社会融资数据，截至2015年底，农民贷款余额同比增长14.8%，比同期本外币贷款余额增长1.4个百分点。

贷款投资的结构性变化显而易见

“去年12月的社会融资数据显示，新增金额约为1.82万亿元，比去年同期增加1206亿元，表明2015年信贷对实体经济给予了足够的支持。”交通银行金融研究中心高级金融分析师e永健说。

在信贷供应充足的前提下，2015年，央行信贷结构优化工作得到有效推进。

就去产能和去库存而言，“两次下降”表明它取得了显著成效。产能过剩行业中长期贷款增速继续回落，钢铁行业和建材行业降幅最大。数据显示，2015年末，产能过剩行业中长期贷款余额同比增长1.5%，增速较2014年末下降2.4个百分点。其中，钢铁行业中长期贷款余额同比下降10.0%，建材行业中长期贷款余额同比下降14.7%。与此同时，除经济适用房以外的房地产开发贷款增速继续下降。2015年末，不含经济适用住房开发贷款的房地产开发贷款余额同比增长2.7%，增速较2014年末下降近10个百分点。

与此同时，实现了“五个快速增长”的短板互补。

中国央行的统计数据显示，中国中西部的贷款增速远高于东部。2015年末，中西部地区贷款余额分别增长16.5%和14.6%，东部地区同期贷款增长10.9%。信贷资金继续向中西部地区大幅倾斜。此外，用于开发经济适用房的贷款增长迅速。2015年末，保障性住房开发贷款余额同比增长59.5%，增速比2014年末高2.3个百分点；2015年，新增贷款6761亿元，同比增长2642亿元，占房地产开发贷款年增幅的92.7%。与此同时，个人住房贷款继续快速增长。2015年末，个人购房贷款余额同比增长23.2%，增速比2014年末高5.7个百分点；2015年，贷款增加2.7万亿元，同比增加9368亿元，有力支撑了有效住房需求的恢复。此外，小微企业贷款增长率高于所有企业的平均贷款水平。截至2015年底，小微企业贷款余额17.4万亿元，同比增长13.9%。增速分别比大中型企业贷款高2.7和5.3个百分点，比所有企业贷款高2.8个百分点。与此同时，农民贷款迅速增加。截至2015年底，农民贷款余额同比增长14.8%，比同期本外币贷款余额增长1.4个百分点。

值得注意的是，2015年，融资渠道结构也发生了重大变化。其中，非金融企业债券和股票融资大幅增加，直接融资比重大幅上升。2015年，国内非金融企业债券和股权融资总额约3.7万亿元，比2014年增加8324亿元，占同期社会融资规模增幅的24.0%，达到历史最高水平，同比增长6.0个百分点。

根据E永健的预测，随着未来经济形势的逐步好转，公司债券的发行将会实现深度发展和规模的进一步扩大。

融资成本的降低取得了实际效果

2015年，随着社会融资结构的逐步调整和企业融资方式的多样化，国家实施的一系列降低企业融资成本的政策的有效性逐渐显现，企业融资成本持续下降。

根据央行数据，截至2015年12月，企业融资成本为5.38%，比6月份低84个基点，比2014年同期低169个基点。从企业类型来看，大中型企业融资成本分别为4.14%和4.59%，分别比2014年同期低157和162个基点；小企业融资成本为7.47%，比2014年同期下降222个基点；微型企业融资成本为8.19%，比2014年同期低236个基点。

据专家分析，企业融资成本的明显下降趋势主要是由于融资结构的改善和市场利率的下降。

由于直接融资在社会融资规模中的比重不断增加，社会融资结构不断优化，融资成本不断降低。众所周知，债券发行利率普遍低于贷款利率，股票融资不需要利息支出。直接融资比重的上升有利于降低社会融资成本。数据显示，2015年，债券、股票等直接融资占社会融资规模增幅的24.0%，比2014年高6.0个百分点，比2008年高11.3个百分点。

此外，中国人民银行综合运用各种货币政策工具，保持了合理充裕的流动性，有效降低了货币市场的资本价格，促进了企业融资成本的持续下降。

此外，2015年，商业银行取消了许多收费项目，降低了一些收费标准。此外，在企业融资过程中，担保、评估、注册、审计等中介机构的费用也有所下降，从而进一步降低了企业融资的综合成本。