多重因素助白电回暖行业景气度扬升可期

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在多种有利因素的影响下，今年白电行业的基本面有望好转，行业增长率可能见底。许多机构认为，房地产销售的快速和持续增长刺激了对家用电器的需求，企业的库存清理即将结束。预计从今年第二季度开始，白色电力需求的下降将逐季度缩小，行业趋势将呈现先低后高的趋势。

从零售方面来看，根据第三方行业监测机构怡康(Yikang)发布的数据，自去年8月以来，空、冰箱和洗衣机的零售额增速出现收窄迹象。特别是11月份，冰箱和洗衣机的零售额同比分别增长20.1%、11.6%和3.9%，成为去年单月最高增速。去年11月零售额同比增长将是该行业复苏的一个积极信号。

去年，房地产市场销量呈现快速上升趋势，尤其是消费水平较高的一、二线城市，下半年出现井喷现象。在去年底召开的中央经济工作会议上，有人提议在2016年进一步推动房地产去库存化。这意味着今年房地产仍然是家电行业的一个非常有利的因素。从过去的情况来看，房地产是家电行业的主导因素，家电市场的终端需求普遍滞后于房地产销售半年至一年。白色电是一个具有某些家具属性的类别。因此，作为家居装修的必需品，新需求的三大类白色家电零售终端，空，冰箱和洗衣机，将发挥主导作用，增长速度预计将在今年下半年开始见底。

从出货情况来看，通过对国内整机企业的出货量和零售量的比较，发现自去年第二季度以来，国内销量的增长率低于零售量的增长率，表明渠道侧一直处于持续去库存状态。经过连续两年的去库存周期，渠道侧的库存情况不断改善，制造商的出货情况也将开始改善。

同时，作为影响产品毛利率的因素之一，三大类白色家电的结构不断趋向高端。根据中意康的数据，逆变器空调谐零售量的比例从2013年的54%上升到去年1月至11月的61.5%；多门+开放式冰箱的零售总额比例从2013年的14%和2014年的19%上升到去年1月至11月的26%；自动洗衣机的零售比例从2013年的73%和2014年的89.5%上升到去年1月至11月的91.7%。

值得注意的是，原材料价格持续下跌，这有利于毛利率。自去年年初以来，铝、铜、钢筋和塑料的同比降幅分别为16%、19%、30%和4%。由于铜、铝和钢约占成本的60%,该组织预计今年空空调、冰箱和洗衣机的正面成本贡献将达到5%左右。

通过对整个白色家电产业链的分析，预计渠道去库存化的结束将带动企业出货，房地产市场销售火爆带来的新终端需求，加上产品升级和成本降低带动的毛利率水平提高，以及基数较低等多重有利因素，预计今年三大白色家电市场将迎来经济复苏的契机。