旺季天气不好，一年利润减半 “下个迪士尼乐园”的梦不好做

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每个记者张赟和张晓晴都有更多的编辑文本

经过20多年的发展，中国的主题公园已经引发了四次投资热潮。如今，主题公园企业仍渴望尝试资本市场。

运营商已经发现，将园区逐步发展成为集休闲娱乐、影视媒体和房地产住宿为一体的泛产业融合模式，是一种较为成熟的方式。然而，这条路仍在颤抖。资本、知识产权、持续更新……以及许多其他因素可以实现可持续的利润。

除了操作之外，我们还应该注意每天数万人次的入园人数是否真正反映了市场前景。据业内人士称，一些行业数据仍需被篡改。只有消除一些幻想，我们才能更好地看到行业的真实情况。

运营数字可持续盈利是第一个问题

今年的清明节小长假，爱冒险的年轻人成了常州中华恐龙公园的主力军。据常州电视台报道，清明小长假期间，常州四大主题公园共接待游客36.27万人次，分别是全球恐龙城(含中国恐龙公园)、春秋盐城旅游区、全球动漫游戏谷和东方盐湖城。

从全国来看，主题公园已成为旅游消费升级的新亮点。据驴妈妈统计，“八帮”主题公园是清明节的热门景点，比传统景点更热。

在这种潮流下，是否给主题公园企业的整体发展带来了可观的收益？

让我们从恐龙公园(833745，oc)开始。今年3月底，这家公司再次输掉了ipo。从恐龙园两次披露的招股说明书(申请稿)中可以看出，自2013年以来，其年收入一直保持在4亿~ 5亿元，但净利润在2016年下降了50%以上(2017年出现反弹)。此外，从2014年到2016年，恐龙公园的游客数量略有下降。

另一方面，独立选举委员会指出，公司业绩波动较大，现金销售比例较高，质疑公司关联方的利益转移和短期偿付能力风险问题。中国主题公园研究所所长林焕杰在接受《商业日报》采访时表示，恐龙公园的问题在于收入高而利润低。恐龙公园将2016年净利润下降归咎于气候。那么，同样在新三板上市的华强芳呢？

根据公布的数据，华强芬达维尔德2014年至2017年的净利润稳定在6.5亿至7.5亿元之间，没有明显下降。2014年和2016年，华强芳的游客数量大幅增加。

然而，华强芳受到了一些投资者的批评。华强万达也经历了两次资本市场关闭。早在2012年，华强范塔维尔德就开始了其ipo计划，但三年后失败，并于2015年底进入新三板。

根据华强凡达维尔德2017年年报数据，报告期内与公司日常活动相关的政府补贴为3.2亿元，约占当年上市公司股东应占净利润的43%。同时，根据会计政策变更前的数据，2014年至2016年，华强房特分别获得政府补贴3.37亿元、2.47亿元和3.53亿元，分别占净利润的47.39%、37.79%和49.65%。政府补贴在业绩中所占的比例很高，这也是华强芳特受到一些投资者批评的地方。

对于政府为企业“输血”的现象，林焕杰认为，成为一个主题公园实际上是一个双赢的局面。地方政府引入品牌主题公园可以刺激地方经济，促进就业；对于企业来说，它还可以降低R&D整个产业链的建设、生产和营销成本。然而，近50%的利润反过来会导致业绩不稳定的风险。补贴不是长期固定收入。一旦被淘汰，就需要“自己制造血液”来促进健康发展。只有改善经营指标，才能创造更多效益。

那么激活细胞自身造血的关键条件是什么呢？林焕杰建议，主题公园的活力需要更多的回头客来维持，所以在建设过程中，一定要注意不断更新和升级，推出新项目来激发游客再次游览的冲动。

房地产、影视和煤炭等跨境文化旅游的资本一瞥

到目前为止，a股市场上只有少数企业关注主题公园，但不可否认的是，主题公园作为文化旅游项目的重要场所，越来越受到消费者和资本家的青睐。

根据大连圣亚(600593，咨询单位)(600593，上海)、海昌海洋公园(02255，香港)及宋诚演艺(300144，咨询单位)(300114，深圳)的最新业务数据，2017年旅游服务、公园运营及现场演艺的毛利率分别为60.5%。

主题公园市场的高毛利率伴随着高预期，也伴随着中国主题公园的发展浪潮。据林焕杰的不完全统计，估计70%的企业在行业内跨境布局主题公园。

回顾2017年，文化旅游业的经济增长日益加快，主题公园是众多投资者聚集的主战场之一，包括房地产开发商、大型影视公司、大型工程承包企业、煤炭企业、汽车企业等。

“主题公园的主要问题是高投资、高风险和长回报期，因此需要依靠大资本的支持。”林焕楷说背后的逻辑是:“什么是大资本，最直接的一个是房地产开发商。为了推测地块的价值，他们采用投资主题公园的方法来刺激区域经济发展和支持房地产业。”

如今，恒大的主题公园遍布全国，截至目前，万达文化旅游项目已有7个。万达主题娱乐公司营销中心总经理段东东向《商业日报》表示，目前有12个万达文化旅游项目正在建设中，预计到2020年，万达集团将建设15个万达城市，51个不同类型的主题公园。

然而，快速扩张将不可避免地导致高负债率。去年7月，融创中国以438.44亿元的价格收购了万达13家文化旅游项目公司的91%。在融创2017年中期业绩会议上，孙宏斌表示，未来他将继续在七个文化旅游城市与万达合作。

作为中国主题公园产业的先驱，华侨城的旅游业务也与房地产息息相关。从开发初期开始，园区以“主题公园+房地产”的模式发展，现在已经有了“欢乐谷”、“世界之窗”、“快乐海岸”等子品牌，并开始向轻资产战略等领域拓展。

如果房地产是主题公园的温床，那么电影和电视就是它的外衣之一。近年来，电影业务的发展进入了一个疲软期，竞争日益激烈，利润压力越来越大。影视巨头渗透旅游业已成为普遍现象。以华谊、光明、万达电影(002739)为代表的影视公司正在积极拓展旅游业。

去年进入主题公园后，4月12日，奥菲娱乐(002292，咨询公司)(002292，深圳)投资2750万元(占注册资本的55%)成立新公司，尝试设计户外主题公园的形式。光明传媒(300251，诊断单元)(300251，深圳)去年年底也有新举措，将建设一个集影视制作、教育培训、旅游度假、休闲娱乐等为一体的影视产业综合体。

行业反映是流行的还是不准确的数据？

林焕杰坦言，从最近的情况来看，主题公园的投资确实过热，大家都想分一杯羹。企业必须清楚地了解他们和他们的地区是否适合主题公园，而不是轻率地采取大规模行动。

如今，一些没有知识产权的主题公园投资者陷入了进退两难的境地，他们发现建设主题公园远不像看起来那么容易。那么，是什么让这项业务一开始看起来很容易呢？

在与林焕楷的谈话中，有一段话引起了《国家商报》记者的注意:“这个行业有很多虚假的数字。虽然这个市场看起来很热，但实际上，我认为有必要在未来真正反映一些事情，让这个市场走上正轨。”

多天后，林焕楷再次向记者做了详细的解释。他认为，一些主题公园开发商在建设期间夸大了投资额，一些主题公园经营者虚报了实际入园人数或运营收入。该行业的投资和运营数据不准确，容易误导市场。

“在正常情况下，投资超过10亿元的主题公园，如果能在10年内收回成本，就更成功。”林焕楷说道。《国家商报》记者粗略计算了一下，假设一个总投资15亿元的主题公园项目需要在10年内收回成本，每年需要获得1.5亿元的利润，不需要任何折旧摊销和期间费用。根据万德计算的25%的行业销售净利润，假设一个主题公园的营业收入必须达到6亿元，但是从目前单个主题公园的平均收入来看，还远远没有达到这个数字。

一些业内人士还告诉《国家商报》记者:“我在前线也经历过虚假数字。”很明显，投资金额被夸大了。不仅投入和产出不成正比，而且建筑面积和客流也是一样的。特别是在春节这样的长假期间，报道中的入园人数实际上远远超出了接待能力。”这个人还认为这是行业中的一些混乱，知道一些行业知识的人一听就知道一些数据是不准确的。

在看到一些行业混乱的同时，我们更加关注未来的趋势。

万达主题娱乐公司营销中心总经理段东东在接受《商业日报》采访时表示，对于中国主题公园行业而言，目前仍处于门票销售的初级阶段，未来的发展目标是将游客的消费体验从“卖票”提升到“卖景”。

参与迪士尼主题公园建筑设计的美国fida建筑设计公司创始人余黎明曾经说过，一个成功的主题公园必须是独一无二、独一无二的，其核心目的是吸引、留住和留住人。目前，国内大部分文化旅游项目存在资源和品牌缺乏、元素缺乏整合、缺乏文脉和主题、缺乏潜力和动力等问题。

编辑朱昱