五问央行降准置换中期借贷便利：释放哪些利好和信号

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中新网4月18日电(记者程春雨)4月17日，中国人民银行决定从4月25日起下调部分金融机构存款准备金率，以替代中期贷款安排。专家认为，此举将降低银行资本成本和企业融资成本，有利于债券市场，并有助于稳定股市和宏观经济。

哪些银行参与了这一行动？

根据央行通知，人民币存款准备金率将从25日起下调1个百分点，涉及大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行和外资银行。

目前，这些银行存款准备金率的基准级别相对较高，为17%或15%，而借入mlf的机构也在其中。

同时，中央银行要求上述银行在同一天按照“先借后还”的顺序，用RRR降息释放的资金偿还中央银行的中期贷款。

新时代证券的首席经济学家潘向东认为，多边基金不能完全取代RRR削减。具体来说，mlf有一个时间限制，这将加剧流动性分层，而且mlf需要支付利息，所以金融机构将成本转嫁给企业。通过降低标准和替代mlf，降低了商业银行的利息支付成本，有利于降低企业的融资成本。

为什么在这个时候实施？

央行相关负责人表示，目前，中国小微企业仍面临融资难、融资贵的问题。为了加大对小微企业的支持力度，可以通过适当降低法定存款准备金率，进一步增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，适当释放增量资金等方式替代部分央行借款。

潘向东告诉记者，过去两年没有降低RRR的原因是为了防范风险。然而，去杠杆化后，中国宏观杠杆率得到控制，人民币汇率自2017年以来相对稳定甚至升值，中国经济金融风险得到很好控制，货币政策约束得到缓解。

据平安证券首席经济学家张明称，中国央行的这一举措是“中性”的RRR降息。他认为，央行放松流动性操作的时机提前了，这使得收紧金融监管政策的可能性下降，而这种可能性可能在第二季度发生。

将发放多少增量资金？

央行相关负责人表示，根据2018年第一季度末的数据，mlf在运营当天偿还约9000亿元，增量资金释放约4000亿元，其中大部分释放给城市商业银行和非县级农村商业银行。

该负责人指出，这项措施将增加长期资本供应，降低银行的资本成本。替代mlf可以降低商业银行的利息支付成本，有助于降低企业的融资成本。发放的增量资金增加了小微企业的低成本贷款来源。

潘向东还指出，降低成本是今年供应方结构改革的重点，而降低企业融资成本是重中之重。此前，央行继续实施有针对性的RRR降息，但流动性有限，小微企业融资问题仍未得到有效解决。这一RRR削减可以增加对小型和微型企业的支持。

对股票市场等金融市场有什么影响？

张明表示，央行此举的直接影响是有利于债券市场，有助于稳定股市和宏观经济。潘向东表达了同样的观点，即RRR降息有利于经济稳定和资本市场。

潘向东补充称:首先，RRR降息有利于缓解银行负债压力，降低企业融资成本，扩大投资，提高长期处于低位的制造业投资增长率。其次，RRR降息有利于扩大内需，对冲中国外部需求的不确定性。第三，在补充流动性的同时，它将刺激资本市场。

17日，中国a股四大股指全线下跌，代表性的上证综指下跌1.41%，收于3066.80点，为今年以来的最低水平。

前海开源首席经济学家杨德龙表示，经济基本面没有改变。最近，a股市场上许多高质量的股票被错杀。央行的减持将提振市场信心，市场前景有望反弹，并逐步修复此前的下行趋势。

RRR降息是否意味着货币政策取向的改变？

记者注意到，一些机构认为空的货币政策是宽松的，“央行的这一举动意味着货币政策正在微调和转向。”

潘向东认为，风险防范是2018年三大硬仗之一，稳健的中性货币政策不会改变。今年3月，中国央行跟随美联储(Federal Reserve)上调了短期货币市场利率，政府也提出了结构性去杠杆化，这清楚地表明了防范风险的决心。

"稳定和中性的货币政策取向保持不变."央行相关负责人明确表示，RRR降息释放的大部分资金用于偿还中期贷款，这是对两种流动性调整工具的替代，而剩余的少量资金则在4月中下旬的纳税期进行了对冲。因此，在优化流动性结构的同时，银行体系流动性总量基本保持不变，保持中性。

同时，该负责人表示，中国是一个发展中国家，为了防范金融风险，仍需保持较高的存款准备金率。中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，保持合理稳定的流动性，引导货币信贷和社会融资平稳适度增长，为高质量发展和供给侧结构改革创造适宜的货币金融环境。(结束)