贵州燃气首份年报揭真相：公司难以受益“气荒”业绩涨还靠客户增长

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上市不到半年，其股价上涨了14倍以上。去年底被视为“魔鬼股”的贵州燃气(600903，咨询股)在4月16日晚上市后，首次披露年报。

去年底出现短暂的“气荒”时，贵州燃气的股价一路飙升，甚至被一些人称为“气荒概念股”。然而，从这份年报中可以看出，贵州燃气很难从中受益。据披露，去年第四季度，国内液化天然气价格大幅上涨，但贵州天然气成本相对上涨。此外，公司主营业务的毛利率去年也有所下降。

“妖股”并非妖股，贵州燃气去年的销售收入有所提高，主要依靠脚踏实地的客户增长。

●收入增加，但毛利率下降

贵州燃气在上市后递交了第一份成绩单。2017年，贵州燃气营业收入约27.79亿元，同比增长22.47%；上市公司股东应占净利润约为1.37亿元，同比增长38%。

虽然收入和净利润都在增加，但成本也在明显上升。

贵州燃气在利润表中披露了相关科目的数据。去年，该公司的运营成本增加了4.8亿元，同比增长28.65%。经营成本的增加高于收入的增加，公司的毛利率因其他费用的影响而降低。

2017年，贵州天然气销售业务毛利率为9.02%，同比下降2.74个百分点；天然气安装业务毛利率为56.45%，同比下降5.17个百分点。

当主营业务毛利率下降时，一项投资收益大大提高了贵州燃气的净利润数据——公司收到贵阳银行派发的股息约1361万元(601997，股票咨询)。

贵州燃气2017年毛利率下降与其主营业务性质有关。

贵州燃气主要从事城市燃气经营。一般来说，就是从天然气供应商那里购买天然气，然后根据用户的需要卖给他们。与此同时，建设输送天然气的管道和闸门是贵州燃气业务的另一部分。根据贵州燃气2017年年报和招股说明书，2014年至2017年，公司燃气销售收入和安装收入基本保持在7:3左右的波动，燃气销售收入占比较高。

然而，国家商报记者从此前与天然气公司的接触中了解到，作为天然气的“中间商”，企业通常需要从中石油等大型企业购买气源，因此他们在上游的议价能力较弱；同时，下游燃气用户数量庞大，使得天然气具有公共物品属性，燃气销售价格缺乏弹性，一些企业甚至没有定价权。

贵州燃气2017年年报显示，公司已形成了以管道天然气为主，以贵州省液化天然气气源为辅的天然气供应格局。管道气源主要从中石油贵州天然气管网有限公司购买，该公司直接参股。2017年，购买金额占同期交易金额的69.79%；购买的天然气主要销售给居民和非居民用户、汽车加油用户，也用于液化天然气贸易和其他管道天然气销售。

贵州燃气表示，其天然气销售的上下游价格受到严格控制，其向下游转移成本的能力有限。

●天然气平均售价逐年下降

去年12月中下旬，国内天然气供应紧张，液化天然气价格大幅上涨，贵州燃气股价也出现强劲上涨，涨幅达105%。2017年12月28日，贵州燃气被暂停验证，但这并没有抑制公司股价的上涨。从2018年1月至1月16日，其股价持续飙升近两倍。

当时，许多投资者认为，由于气候等因素，天然气需求增加，天然气产品的繁荣和价格大幅上涨，贵州燃气从中受益。

目前，我国居民燃气消费普遍实行阶梯价格。如需提出，需经过听证程序；但是，对于工商燃气，燃气企业通常有一定比例的上下浮动权，由企业根据市场情况灵活控制。

对此，贵州燃气还表示，目前贵州非住宅天然气销售价格联动机制已经建立，上游管道天然气价格调整可以及时向下游转移；然而，仍然存在上游购买价格上涨和成本不能及时转移到下游的风险。

事实上，贵州燃气去年营业收入同比增长主要是由于天然气销量的增长。年报显示，2017年，贵州有21万天然气开发用户；天然气销售达到6.86亿立方米，同比增长24.44%。

2014年至2016年，贵州燃气天然气销售收入分别为11.6亿元、13.3亿元和15.1亿元，公司天然气实际销售分别为3.3亿立方米、4亿立方米和5.5亿立方米，且逐年增长。但从价格来看，同期天然气平均售价分别为3.54元、3.31元和2.73元，也呈现逐年下降的态势。

据贵州燃气称，该公司主要赚取上游和下游天然气价格的差额。考虑到燃气的公共属性，这部分业务的单位利润率不高，但相对稳定。收入和总利润的增加主要是由于天然气销售的增加。

“天然气短缺”期间，液化天然气的生产和销售价格上下颠倒

2017年底，国内天然气供应一度紧张。“下游需求增长过快，但自产和进口量增长速度不快，因此许多地方存在‘气荒’现象。”卓创信息液化天然气市场分析师智晶回忆道。

众所周知，由于天然气储存成本高，长期储存能力低，中国目前的天然气储存能力不能完全满足年消耗量。当季节性或地方性的气体短缺发生时，包括家用气体和工业及商业气体，液化天然气(液化天然气)被用来补充它。

景告诉《国家商报》说，液化天然气是管道天然气的附加产品，管道天然气是通过液化管道天然气获得的。因此，当国内管道气“气荒”时，国内液化天然气就不那么充裕了，只能靠进口来弥补缺口，这也是去年底液化天然气价格大幅上涨的原因。

据国家发改委统计，2017年天然气产量为1487亿立方米；进口量为920亿立方米；天然气消耗量为2373亿立方米。可以看出，产出略大于消费，供求关系处于紧密平衡状态。

然而，自去年以来，被市场视为“气荒”概念股票的贵州燃气，几乎没有从中获得更多的好处。

贵州燃气在其2017年年报中表示，2017年中国天然气市场的季节性供需矛盾十分突出。在供气高峰期，为了保证稳定的供气，公司根据市场价格购买了液化天然气作为城市供气的应急辅助气源。价格联动机制不适用于这部分供气，产销价格上下颠倒。未来，不排除因供需矛盾导致运营成本上升的可能性。

贵州燃气进一步表示，如果上游供气企业今后不能按照合同约定供应管道天然气，或者部分液化天然气供应商停产、运营困难、产能下降，将对公司未来的生产经营产生不利影响。

根据贵州燃气招股说明书，2016年和2017年年中，液化天然气的购买价格(每立方米)分别为2.02元和2.15元。

4月17日，国家商报记者致电贵州燃气了解更多信息，但该公司电话一直无人接听。

编辑朱昱