央行对部分银行降准置换MLF 不改货币政策稳健中性

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中国人民银行17日宣布，从4月25日起，大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县级农村商业银行和外资银行的人民币存款准备金率将下调1个百分点；同日，上述银行将按照“先借后还”的顺序，用RRR降息释放的资金偿还中央银行的中期贷款。

专家表示，RRR降息的原因包括加大对小微企业的支持力度，配合利率市场化的推进，避免部分银行流动性不足。此次RRR降息可能有利于债券市场，股票市场的周期性行业也可能得到一定程度的提振。未来，货币政策将保持稳定和中性，为高质量发展和供应方结构改革创造合适的货币和金融环境。

优化流动性结构

"目前，我国小微企业仍面临融资难、融资贵的问题."中国人民银行有关负责人表示，为加大对小微企业的支持力度，可以通过适当降低法定存款准备金率，进一步增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，适当释放增量资金等方式，替代部分央行借款资金。

除了加大对小微企业的支持，广发证券(000776，诊断学)首席经济学家沈对《中国证券报》表示，降息有三个原因:第一，贸易摩擦带来一些不确定性，要求短期流动性相对宽松；第二，目前，中国面临金融去杠杆化和强有力的监管，短期内需适当对冲了对经济增长的影响；第三，今后还有结构调整的任务。

利率自由化也需要与RRR减息相协调。联讯证券董事总经理兼首席宏观研究员李麒麟表示，在利率市场化的过程中，应该有相应的手段来对冲不断上升的债务成本，帮助支持小微企业和高科技产业等政策的实施。未来可能会有后续措施来缓解利率市场化的负面影响。

RRR降息不是因为经济面临下行压力。中国银行国际金融研究所研究员高(601988)说，中国经济在第一季度稳步增长，全年增长率约为6.5%。RRR削减是为了缓解结构性问题。小微企业融资困难、成本高，RRR降息可以释放4000多亿低成本资金，有利于支持小微企业。

新时代证券首席经济学家潘向东表示，过去两年没有下调RRR的原因是为了防范风险。去杠杆化后，中国宏观杠杆率得到控制，中国经济金融风险得到很好控制，货币政策约束得到缓解。

避免一些银行的流动性紧张

沈高铭认为，从短期来看，下调存款准备金率将使流动性相对宽松，资金短缺将得到缓解，市场利率短期上升的压力将得到缓解，甚至有轻微下降趋势的可能，但空不会太大。预计美联储将继续加息，而中国的货币政策将在空宽松，否则人民币将面临贬值压力。

从银行的角度来看，深湾宏远(000166)证券研究所首席经济学家杨表示，降息是针对银行存贷款增速不对称、银行存贷比不断上升而采取的措施。

去年银行贷款增长迅速，今年第一季度贷款继续增长，但银行存款增速非常缓慢，今年第一季度增速甚至较弱。

此次RRR降息不会对市场流动性产生不利影响。中国民生银行首席研究员文彬表示，央行为RRR降息做出了精确安排。在释放的1.3万亿元中，9，000亿元将在运营当天用于偿还mlf贷款，另外4，000亿元将在4月下旬的纳税期进行对冲，这不会影响市场流动性。可以看出，央行继续保持稳健的货币政策基调不变。这种RRR削减不仅可以有效降低金融机构的资本成本，而且有助于降低企业的融资成本。

" RRR降息有利于避免一些银行的流动性吃紧."高表示，从名义上看，降息释放的资金超过1万亿元，但其中三分之二以上用于偿还mlf，这将大大减轻商业银行对央行的利息负担，同时降低流动性风险，使银行能够“轻装上阵”支撑实体经济。

对于市场，李麒麟表示，此次RRR降息对债券有利，无论是数量、价格还是其他传导渠道，都将继续看好债券市场。

对于股市，沈认为，周期性行业将得到一定程度的提振。潘向东表示，RRR降息不仅会补充流动性，还会提振市场。

货币政策取向预计将保持不变

许多行业专家表示，RRR降息并不意味着货币政策取向已经改变。中国人民银行有关负责人强调，将继续实施稳健的中性货币政策，保持合理稳定的流动性，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，为高质量发展和供给侧结构改革创造适宜的货币金融环境。

杨预测，今后仍将实施相对稳定的货币政策，但仍需严格控制资金向地方政府债务和房地产两个方向的过度流入。

潘向东表示，风险防范是今年三大硬仗之一，稳定和中性的货币政策取向不会改变。

“总体而言，此次RRR降息不会改变稳定和中性的货币政策取向。主要目的是在保持总量基本不变的基础上，优化流动性结构，防范金融风险，引导货币信贷和社会融资规模稳定适度。增长。”四川金融证券研究所所长陈力说。

文彬表示，下一阶段仍有空下调存款准备金率，央行可能会不同程度下调存款准备金率，鼓励金融机构进一步加大对“三农”、“双创新”、小微企业等领域的支持力度，以更好地支持实体经济发展。