对冲基金现黄金“抛售潮” 金价超跌背后存套利算盘

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自今年年初以来，金价已经完成了一次过山车。今年上半年，黄金价格从年初的1060美元/盎司开始，一直上涨到7月份的1377.5美元/盎司的年度高点；然而，在下半年，它急剧下降，基本上持平上半年的增长。截至12月19日18: 00，纽约商品交易所黄金期货的主要合约价格徘徊在1，138.12美元/盎司左右。

根据《21世纪经济报道》12月20日的报道，在许多金融行业内部人士看来，这主要是受美联储加息政策的影响。上半年，美联储没有像市场预期的那样加息，金价得益于各国量化宽松政策，并继续上涨；今年下半年，美联储终于扣动了加息的扳机，黄金价格回到了最初的状态，再次接近采矿成本价。

与去年年底不同的是，即使黄金价格低于开采成本，也可能不会吸引资金来逢低买入。许多私募基金黄金交易员认为。

黄金的定价主要取决于投资者的风险偏好、美元和利率。如今，投资者的风险偏好和美元利率都在上升，因此市场很难找到为黄金寻找避风港的理由。标准普尔全球首席投资官艾琳吉布斯(Erin gibbs)表示，在金价普遍看跌的情况下,“多重市场空”的游戏仍在暗潮中涌动，总有资金愿意押注于小概率事件。

黄金的吸引力进一步减弱

截至上周，国际金价已连续第六周下跌，创下自2015年11月以来最长连续下跌的新纪录。

在这背后，对冲基金不断抛售黄金头寸。根据商品期货交易委员会(cftc)的最新数据，在截至12月13日的一周内，主要由对冲基金持有的黄金期货和期权的净多头头寸下降了15%，至68，905份合约。在过去六周金价持续下跌期间，黄金净多头头寸大幅下跌约60%。

由于对冲基金的黄金抛售潮尚未结束，这一纪录可能会在本周继续刷新。目前，对冲基金的净多头黄金头寸仍比1月底高出约1倍，减持压力很大。

对冲基金的抛售潮实际上是市场预期的。随着美联储加快加息步伐(这使得市场涌向美元资产)，黄金作为无息资产的吸引力将进一步减弱。艾琳·吉布斯指出。

根据高盛(Goldman Sachs)的最新报告，随着金价连续六周下跌，大量对冲基金一直处于亏损状态，但现在对冲基金不再考虑持有和等待平仓的机会，而是迅速撤出寻找新的投资机会。

高盛甚至估计，如果投资者在50%的损失头寸上止损，金价将回调约60美元/盎司。

这意味着全球黄金矿商将再次陷入采矿亏损的困境。

据了解，世界黄金开采的平均成本约为1000-1150美元/盎司。现在，金价的持续下跌迫使矿商再次收紧开采支出，甚至关闭一些高成本的金矿，以应对新一轮的金价寒冬。

目前，许多黄金交易商没有多余的闲置资金来增加黄金期货的多头头寸，以抵御对冲基金的抛售浪潮。一位淘金者直言不讳地说。

根据商品期货交易委员会的数据，在12月13日的那一周，当黄金净多头头寸暴跌15%时，黄金矿业交易员只增加了456个黄金净多头合约，这还不到对冲基金在那一周减少的5%。

但是市场上总是有激进的冒险者。

据了解，一些黄金交易商决定向印度输送更多的黄金，以维持矿业贸易的利润。11月，印度突然宣布取消大额现金后，当地对黄金的需求迅速反弹，导致销售溢价大幅上升。

这也导致了印度黄金进口的大幅增长。11月份，印度进口了价值44亿美元的黄金，比10月份增加了近10亿美元，创下15个月来的新高。

然而，一方面，印度政府最近颁布了一项寻找黄金的规定，即允许税务官员没收人民不正当获得的黄金，这影响了当地对黄金的实际需求；另一方面，为了避免外汇储备的损失，印度政府有关部门可能会继续提高黄金进口税率，通过压缩黄金交易商的利润来抑制黄金进口的飙升趋势。

超卖金价背后的套利算盘

围绕金价明年能否企稳并反弹，当前市场存在很大分歧。

尽管美联储加速加息给金价带来了巨大压力，但一些机构认为，这轮金价下跌可能会透支美联储未来加息的预期。一旦美联储明年未能像预期的那样三次加息，金价可能会再次调整。对冲基金oppenheimer的技术分析主管Ari wald在他的最新报告中指出。

许多经济学家不同意美联储位图预测明年将三次加息的事实。原因是近年来，美联储的预期加息和实际加息之间往往存在很大差异。例如，2015年底，美联储暗示将在2016年加息四次，但实际上今年只加息一次。

许多机构甚至认为，在特朗普承诺一揽子经济刺激政策之前，美联储决策者将对明年加息保持谨慎。加息的最早时间可能在明年6月以后。

到那时，特朗普的经济刺激政策可能已经推高了通胀预期，但黄金可能会从中受益。美国一位对冲基金经理直言不讳地表示，目前一些宏观经济对冲基金正在小幅增持黄金，这主要是针对美国通胀预期上升而采取的套利策略。

在上述对冲基金经理看来，目前敢于逆势逢低买入黄金的投资机构有一个更大的计划，那就是押注美联储将继续加息，以使美元继续强劲升值，迫使新兴市场的人们提高黄金购买力，以对冲本国货币贬值的风险，从而带来新的实物黄金需求。此前，由于英国退出欧盟的风险和欧元的贬值，许多欧洲人对黄金的投资需求在过去几年中最高。

但它仍需要市场数据的证实。根据上述对冲基金经理的分析，如果中国农历新年和印度结婚季节能创造出高于预期的黄金销售业绩，不排除金价可能提前修正超卖部分。