险资举牌凶猛 监管难题待解

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我们的记者龙伟

保险标语牌让a股飙升。

上周，市场再次创出今年2月以来的新高，家电、银行、非银行、建筑等行业领涨，主要受年底前保险资金集中贴牌等因素影响。据郭进证券称，本轮a股市场反弹的核心逻辑实际上是保险资本的招牌，即保险资本“任性”地大幅增持a股，使得二级市场呈现“净增持”态势。

业内人士还表示，保险资金频繁贴牌带来的监管问题亟待解决。

保险是激烈的

西南证券最近发布的研究报告显示，2016年第三季度，保险资金直接入市的股票市值达到10353.49亿元，比2016年第二季度的10029.87亿元增加323.62亿元，增幅3.23%。剔除中国人寿保险集团持有的中国人寿保险股份和中国平安保险(集团)有限公司持有的平安银行股份，2016年第三季度保险机构持股数量达到687股，比2016年第二季度的610股增加了77股，为历史最高水平。

这种标语牌趋势涉及许多保险基金，这与之前a股市场盛行的“投机”完全不同，而是保险基金本身的强劲需求。

金百林顾问秦宏表示，本轮市场的主导资本是以保险资金为主的实力资本，其实质是保险资金通过配置股权资产来平衡资产负债表。

民生证券研究所宏观组负责人朱振鑫认为，市场上很少有低风险的投资产品能够覆盖全民保险约4.5%的责任成本，而市盈率低但资本回报率高的优质上市公司可以解决这个问题。如果他们持有一家上市公司20%以上的股份，他们可以按照权益法计提上市公司的盈余并进入表内，从而避免了股票价格波动对成本法利润的影响。

此外，保险资金的“招牌”仍然有强大的力量。广发证券预测，第三季度末保险资产规模达到14.6万亿元，股权资产配置比例仅为14.25%，远低于30%的上限。未来，如果股权资产配置比例上升到20%，预计将为解禁带来8400亿元的增量资金。

影响是积极的

安信证券研究中心副总经理、金融行业首席分析师赵湘怀就保险标语牌对保险股票估值的影响做出上述判断。

在第14届《新财富》最佳分析师奖颁奖典礼上，他说:“当我们观察保险公司并进行估值时，我们的模型通常假设它们的资产是稳定的，它们的负债是为了看它们是否保持收入增长。一个核心指标是信用价值。现在，一些保险基金开始投资股票，给公司带来了大量的浮动利润，保险公司的资产也在改善。一方面，长期利率上升。每年新增的2万亿元保险资金将分配到回报率较高的领域，如协议存款、政府债券等固定收益产品。此外，投资股票，尤其是长期股票，可以通过明显的并购锁定一些风险，因为保险公司从相对较小的机构投资者变成了战略投资者，在公司中扮演着不同的角色。从这个角度看，中国保险业取得了长足的进步。由于保险资金的持续流动，标语牌的潮流在未来还会继续。”

有待解决的监管问题

大量保险基金进入股市，不仅让蓝筹股回归，还推高了估值。一个明显的事实是，万科保险基金的上市明显改善了其估值中心，使万科的股价创下历史新高。

一些投资者表示，随着深港通的开通，股票市场与国际接轨，价值回归不可避免，保险资金已经骑虎难下。只有所谓的标语牌才会产生盈利效果，这让投资者梦想着被贴上标语牌来发财，而不是卖出股票来维持股价，同时，他们还可以招募一个接收者。

更值得注意的是，保险资金的标语牌实际上凸显了长期以来资本市场固有的监管不足和混业监管的问题。

由中国财富管理50人论坛学术总顾问、清华国家金融研究院院长吴晓灵领导的联合研究小组最近发布了一份关于规范杠杆收购以促进经济结构调整的研究报告。报告以“包与万之争”为例，详细阐述了杠杆收购中的公司治理、收购行为和收购资金的组织，特别是杠杆收购过程中资本组织的“开端”。

据悉，该报告对保险资金、银行资金、债券收购和资产管理计划的监管提出了相应的政策建议。