央行严管表外理财 委外助力公募规模暴增格局或受限

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深圳一位公众投资者表示:“许多基金公司今年的规模增长是由外包基金推动的。如果央行新的金融法规对外包的规模增长产生影响，基金公司将在未来首当其冲。不过，短期内不会有太大反应，因为央行只将表外财务管理纳入监控指标，从监控指标到评估指标需要很长时间。”

截至9月底，公开发行资产总额达到8.83万亿元，距离10万亿元仅有一步之遥。在这背后，银行外包基金无疑是最重要的推动力。

央行将表外财务管理纳入mpa广义信用评估后，与外包基金关系密切的基金公司会受到间接影响吗？债券市场会受到重大影响吗？对于上述问题，基金公司内部也进行了紧急讨论。

多数基金公司表示，即使新规得到严格执行，基金仍需要出路，债券仍是银行的主要配置方向，外包仍是银行的重要选择之一，因此基金公司不会受到太大影响。

公开发行外包依赖或减少

多家基金公司向《21世纪经济报道》表示，外包业务的增长可能会受到一定程度的影响，但具体数额难以预测。

今年以来，随着股票市场的低迷和债券市场的稳定，外包基金已经成为公募基金市场的绝对主力。今年8月底，经过8个月的跌宕起伏，2015年底，公共资金总规模终于突破8.4万亿元的历史高点，再创新高，达到8.53万亿元，这种情况一直持续到9月。

根据中国基金业协会近日公布的最新数据，9月份公募基金的总规模和增长率都明显高于8月份。截至9月底，公共资金总资产达到8.83万亿元，比8月份增加3057.32亿元，增长3.59%；公共基金份额为8.43万亿股，比8月份增加2983.23亿股，增幅为3.67%。

这与银行外包资金大量流入公共基金密切相关。据统计，9月份公开发行规模增幅最大的是债券基金，直接突破万亿大关，从8月底的9866.18亿元增至11471.1亿元，增幅16.27%；封闭式基金从8月底的3419.73亿元增加到9月底的4362.28亿元，增长27.56%。这两类基金是外包基金上市结算的主要渠道。

深圳一位公众投资者表示:“许多基金公司今年的规模增长是由外包基金推动的。如果央行新的金融法规对外包的规模增长产生影响，基金公司将在未来首当其冲。不过，短期内不会有太大反应，因为央行只将表外财务管理纳入监控指标，从监控指标到评估指标需要很长时间。”

海富通债券基金部主任陈以平认为，这可能会刺激基金公司减少对外包基金的依赖。陈以平表示:“从目前来看，银行资产配置需求与当前经济发展状况相匹配，单纯将表外财务管理纳入mpa不会带来整个局面的大逆转。但是，如果外包规模的增长率显著降低，公共基金行业可能会减少目前对外包基金的强烈依赖，并找到下一个新产品模式。”

事实上，大多数分析师认为，即使表外融资包含在资产负债表中，资金仍需要出路，外包仍是银行的重要选择之一。

沈万红元(000166，BUY)在证券分析中指出，“今年以来，我们对外包进行了深入分析。目前，银行的外包资金不仅来自财务管理，还来自自营业务，而表内财务管理和自营业务资金一直处于mpa评估之下。即使表外融资包含在一般信贷中，也不会阻碍外包业务的持续增长。无论是表内基金还是表外基金，都不过是投资于金融和实体两大领域。当实体经济需求低迷，房地产调控升级导致未来抵押贷款收缩时，银行投资整个金融市场的比例有望继续。由于投资研究能力的限制，外包仍是银行的一个重要选择。”

值得注意的是，表外融资纳入mpa广义信用评估后，我行对外包投资收益率的要求可能会降低。

一位深交所公开发行股票的投资主管告诉记者:“事实上，在央行新的金融法规出台前一段时间，外包基金的投资收益要求已经下降。”“我们之前没有发展外包业务，最近也有这方面的计划，所以我们已经有了一些了解。年初，外包资金的回报率一般在4.5%到5%之间，有些更高。然而，自第三季度以来，随着债券市场收益率的下降，银行外包基金的收益率已降至4%左右，基金公司投标时也持谨慎态度。我们认为，央行加强对表外财务管理的监管，也将降低对这部分资金的外包投资收益率的要求。”

短期债券市场将面临压力

虽然基金公司认为外包业务没有受到很大影响，但作为外包基金的主要投资，债券市场在近期更有可能受到影响。许多受访基金公司认为，债券市场在短期内出现回调的可能性很大，尤其是低等级信用债券。

博斯基金(Boss Fund)收债部的一位人士向《21世纪经济报道》(21世纪经济报道)表示，“如果央行在未来不采取安抚措施来影响这项新规定，债券市场在中短期内的调整幅度可能会超过8月份的调整幅度。”

海富通债券基金部主任陈以平表示:“资产负债表中的基金更倾向于高信用评级的债券，而更倾向于低信用评级的空.债券在短期内，由于消息的影响，估计市场会有回调。从长远来看，这取决于央行对杠杆的坚定态度以及未来国内经济发展趋势。”

事实上，在央行加强表外金融监管的消息传出的前一天，债券市场经历了一次重大调整。在近期市场持续上涨、基本面相对稳定、资金持续吃紧的背景下，这一消息确实会对市场情绪产生影响。

然而，基金公司对债券市场的中长期看法普遍乐观。一些机构表示，如果债券市场大幅调整，这将是一个干预的好机会。

金鹰基金固定收益总监刘丽娟表示:“从中期来看，决定利率债券走势的仍是基本面因素。经济增长的内生驱动力仍然很弱。房地产调控政策的密集出台也不利于基本面。如果央行不改变m2增长目标，银行总资产增长率将难以放缓。新资金从表中转移到表中后，资产配置将继续向债券倾斜。市场结构调整完成后，最终将有助于无风险利率下降。”

上述博世拉基金募集部人士强调:“从中长期来看，推动债券市场长期改善的宏观因素并未改变，潜在增长率持续下行格局下的明显调整带来了机遇。因此，我们在第四季度的策略是“短期交易，中期获得动力，长期保持乐观”，重点是交易中的“买入”。现在我们需要静静地等待，等待市场再给我们一个参与的好机会，为明年的综合回报率奠定基础。”